甲醇：危局！

今天绝对不提原油，首先要说一下，甲醇跌成现在这样跟原油一点关系都没有，但我仍要对OPEC+表达一下我深切的不满和愤懑，世界已经很乱了，就别出来胡闹了，带好口罩，保持距离……

甲醇的今天是一个必然

大约一个月前，受邀为朋友公司做市场分析报告，当时我发现甲醇市场存在两个很要命的问题：一是进口一直赚钱，而且赚得还不少，相较历史同期明显偏高；二是春节后市场的恢复节奏存在一个很严重的矛盾。这两个问题的存在，第一个会引发港口地区持续的高进口和高库存，第二个将引发甲醇整个产业链的崩塌。今天来看，不幸言中！

那么开篇我们就回顾一下这两个问题的发生和影响的过程，首先来看第一个问题，进口利润和库存问题。细心的人会发现，今年1—2月份，甲醇进口一直维持着150—200元/吨的高额进口利润，伊朗装置在年初因为天气寒冷限气，停了一大批，但这依旧没有影响我们在国际上“买买买”的热情。

港口地区甲醇可流通库存（单位：万吨）

这样造成的后果就是，进口大量增加，库存快速累积，尤其是可销售库存，上周一度累积到40万吨，占据港口地区总库存的37%。这是一个很恐怖的数字，有数据以来，历史同期还没有出现过这么高的可销售库存，距离历史最高的45万吨也就差5万吨。目前港口108万吨的库存较历史同期来讲，偏高，但还不是绝对高位，只是比去年同期高出60%的可销售货物，无疑是一个严重的问题。

甲醇港口总库存（单位：万吨）

那么第一个问题怎么解决呢？两个条件，要么进口不赚钱了，要么港口放不下了。人家一直赚钱你凭什么不让人家不进口，这叫不讲理，那么进口不赚钱了，自然就会减少进口了，商业不是慈善，这种补贴行为，没有公司愿意买单。放不下了，也就是港口可以被进口商使用的库容没有了，进口来了没地方放，自然也就不进口了。现在，可以很开心地告诉大家，目前这两个条件都达到了。港口地区自从可销售库存达到40万吨，基本就没有进口商可以利用库容了，在本周连续几天的价格下滑之后，进口已经平水甚至倒挂现货，进口也无利可图了。接下来，我们就面对一个港口去库存的小周期，先消化一下前边积压的库存。

第二个问题有些人可能没明白，我重新解释一下。对甲醇整个产业链而言，如果是一个自终端开始，需求暴发，然后向中间一层要供应，诸如甲醛、醋酸之类，中间一层需求暴发，再向甲醇传导，会形成一个良性的正反馈：终端需求增加，价格走高，中间体价格随之走高，再然后上游原料价格走高，市场持续地欣欣向荣，全产业链价格上涨。

但是春节归来我们面对的市场是完全相反的情况，终端处于停滞状态，且到现在都没恢复，下游开工处于超低的位置，所有的下游到现在都没恢复到春季前水平，相对去年同期来讲，仅为去年同期的6—7成开工。但甲醇的开工，却提前恢复到往年同期水平了。这就会造成另一番局面，上游甲醇库存逐步累积，涨库，中游的原料甲醇累积，放不下了，但它的产品同样也放不下了，再下游也是同样的问题，因为最最终端没有大规模的启动，上边的各个环节却早早的准备好了。这样会造成全产业链的大库存积压状态，这就形成了从最终端开始，倒逼上游降价格、降供应、降开工。

当时判断，如果不进行调整，那么甲醇迟早会崩塌，不是甲醇自己崩塌，而是全产业链一起崩塌。

是“危局”不是“危机”

我用了“危局”这样一个词来形容当前的形势，而没有用“危机”这个词，就是想表达这样一个意思“危险，且没有机会”！对于目前的甲醇产业链来讲，我只能是这样的看法，而且我没有刻意的瞧不起甲醇或者别的什么品种，而是认为整个产业链条上的品种都很危险。

前边分析了甲醇怎么样走到今天这个局面的，接下来我们就得“臆测”一下行情会怎么样的发展，这个局，怎么才能解。首先我们还是要找寻问题的关键，到了3月下旬，天气转暖，新冠肺炎病例逐步清零的时刻，怎么才能解决供应过剩，需求不足的问题呢？那就是全产业链暂时“休克”大检修，等待最终端的启动。

全国甲醇装置周度开工率（单位：%）

要想企业去检修，也是需要两个条件：一，装置确实坏了，例行检修；二，产品赔钱且卖不动了，检修待市。再次很开心地告诉大家，经过各地厂家不断地努力降价，这两个条件，也都快达到了。首先，港口库存非常高，内地库存也很高，甚至创造了历史同期最高位，而且本周西北个别厂家暗降至1400元/吨出货，达到了原料的盈亏线，再降，就是做慈善了。但前边我们分析过，现在这市场结构，压根就不是钱的事，而是市场启动的顺序是负反馈，从而造成的各个中间环节库存积压，你就是再降价，不要钱包邮，人家也得有地方放吧，各个中间环节都没有库容了，不想停，你也得停了。

那么3月下旬开始的春季检修就显得尤为重要。在国外，梅赛尼斯开始了智利两套装置的检修特立尼达和多巴哥，并考虑检修新西兰装置。国内也需要一场史无前例的停产、大检修来破开此局，而且不光甲醇需要检修，甲醇的下游（作为中间体存在的）也得检修，大家安静的等着最终端活了，开始出现大规模的需求了，供需平衡才能反转，市场才能破解此局。一味的降价，没有任何效果，前边分析过，这压根就不是钱的事。

你涨或者跌，需求就在那里，暂时没法增加；你生产或者不生产，库存就在那里，已经满了。

从另一个角度来看，这也算是一件好事。因为在我看来，甲醇的基本面，已经彻底的没法再“烂”了，港口仅剩的库容，是烯烃工厂及其他下游的厂库，贸易商也没法主动进口了，上游厂家再降价也快卖不动了。甲醇的世界在这一刻 “定格”，所有的环节，都卡住了。

要想破开这个局，就得需要整个甲醇产业链抛弃幻想，止住降价，大规模地停产检修，等待自最终端的复苏，相信3—5周后，甲醇市场就可以扭转目前的不利局面，既降掉了当下累积的超高库存，又能使得整个产业链健康地运转。自己的病，要自己去治，等待别人治好了带着你好，那是不切实际的……（作者单位：招金期货）

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责任编辑：张玉洁  主管：赵彬

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