日内“二次”集合竞价

期货投资者小明昨天亏了一笔大的，师傅老范又给他絮絮叨叨了250分钟……

小明对期货日报记者说他也有点委屈！

事情是这样的：

10月23日夜盘，小明在22点59分40秒挂了一笔豆粕2101合约的空单，价格为3250元/吨，当时没有成交，然后小明点击撤单，然后没有撤掉，然后就没有然后了，内盘期市“夜盘”收盘了。

接下来，小明看到了CBOT尾盘的大涨，度过了一个缺乏快乐的周末。

果不其然，10月26日开盘，豆粕2101跳空高开32点，小明把空单平仓了，然后师傅老范来了……

事情听起来挺简单，却又不那么简单！

一、跳空的合约

商品期货市场需要跳空吗？

答案：不需要！

为什么不需要？自有专业人士去撰写专业的论文，记者这里就不赘述了。

下面让我们“走进”期货市场，去看看各个商品交易所跳空的合约，记者随便查了几个，竟吓了一跳（文中数据图片来源均为澎博博易大师)！

豆粕2101合约昨日早盘跳空上涨

菜粕2101合约昨日早盘跳空上涨

黄金2012合约昨日早盘跳空下跌

实际上，除了上述几个合约之外，原油、燃料油、白银、棕榈油、豆油、黄大豆2号、黄大豆1号、菜油、甲醇、PTA等数十个期货品种也都出现了上涨或者下跌的缺口。

燃料油2101合约昨日早盘跳空下跌

此时，可能会有一些进入期货市场不久的投资者充满疑问：为什么市场会出现隔夜跳空缺口？

记者在这里解释一下市场出现隔夜跳空缺口的原理和机制：

一是国内三大商品期货交易所的夜盘交易时间和国际市场关联品种不一致（感兴趣的铁粉们可以查一查）；

二是内盘夜盘收盘了，国际市场相关品种仍在交易，而一些不确定性因素造成市场价格大涨大跌；

三是第二天内盘期市开盘了，市场投资者把国内市场收盘价格和国际市场关联品种一比对，就该涨的涨，该跌的跌，瞬间到位。

于是，跳空缺口出来了（注意，日线图上，投资者是看不到跳空缺口的哦）！

老范对记者说，在现有制度性安排下，国内期市的无风险套利模式就诞生了，相当一部分资金利用资金、技术和速度优势，每天都在追涨杀跌，获取无风险收益。

二、公平的市场

商品期货市场需要公平吗？

答案：需要！

老范说，期市需要公平的原因是国内商品期市的基石即为：公开、公平、公正！

记者也觉得国内期市离开“公平”或将沦为一叶“浮萍”！

下面看看昨日跳空的各个合约的成交明细：

豆粕2101合约昨日9点前后成交明细

菜粕2101合约昨日9点前后成交明细

黄金2012合约昨日9点前后成交明细

从上述三个品种的成交明细可以看出，在昨日早盘开盘瞬间，时间戳为09:00:00的时候，豆粕2101合约成交反馈回来两笔单子，菜粕2101合约成交反馈回来三笔单子，黄金2012合约成交反馈回来一笔单子（注：目前交易所行情系统对外报送数据为一秒四次）。

以豆粕2101合约为例：23日，时间戳23:00:00，收盘价格为3248元/吨。26日，时间戳09:00:00，价格为3280元/吨，较3248元/吨上涨32元/吨，该时点全市场成交量为16384手和3347手，即在3248元/吨和3280元/吨之间，全市场成交了19731手单子。

小明对记者说，他平仓的价格是3280元/吨！

老范则告诉记者，从上述成交明细可以看出，3270元/吨以下的成交多单均是包赚不赔的，但3260元/吨以下的1000多手空单，如果砍仓的话，平均亏损在20点以上（1手1点10元）。

实际上，除了豆粕之外，昨日跳空的期货品种或多或少都存在瞬间亏损或者盈利的情况。

记者问老范：“市场的挂单被谁抢走了，这些账户的交易速度为什么这么快？”

老范答：“不知道！”

记者问：“远超大多数投资者的交易速度对期货市场来说公平吗？”

老范笑了笑，没回答！

三、二次集合竞价

商品期货市场需要创新吗？

答案：需要！

老范给记者梳理了一下近年来国内商品期货市场的创新：夜盘、期权、国际化、场外市场、商品互换、非主力合约做市制度、交割制度等多个方面，为我国商品期货市场的稳定发展和创新发展提供了必要的制度支撑。

但在交易层面，监管制度和市场发展却显得格格不入！高频、程序化等技术的进步在拉开投资者认知的同时，还突破了期货市场赖以“生存”的根本——“三公”原则！

马云在上海说，好的金融创新不怕监管，但是怕用昨天的方式去监管。

老范在大连对记者说，好的金融创新不怕监管，除了怕用昨天的方式去监管之外，还怕不去监管！

实际上，目前，以高频为主的程序化交易就缺乏相应的监管政策以让期货市场更“公平”！

制度性套利何时休？

老范说：“二次集合竞价！”

记者答：“好创新！”

什么是集合竞价？

以《大连商品交易所交易管理办法》为例，该办法第四十三条规定，集合竞价采用最大成交量原则，即以此价格成交能够得到最大成交量。高于集合竞价产生的价格的买入申报全部成交；低于集合竞价产生的价格的卖出申报全部成交；等于集合竞价产生的价格的买入或者卖出申报，至少有一方申报量完全成交。若有多个价位满足最大成交量原则，则开盘价取与前一交易日结算价最近的价格；新上市合约开盘价取与挂盘基准价最近的价格。

目前，国内三大商品期货交易所夜盘交易品种集合竞价时间为北京时间20:55开始，20:59结束，时间戳为20:59:00的时候出竞价结果（如下图）。无夜盘交易品种集合竞价时间则为北京时间08:55开始，08:59结束，时间戳为08:59:00的时候出竞价结果。

豆粕2101合约北京时间23日20:59:00集合竞价结果

如何执行二次集合竞价？

老范说，二次集合竞价的对象为夜盘交易品种。

以豆粕为例，在23日晚间进行第一次集合竞价交易，26日北京时间08:55:00开始进行第二次集合竞价交易，08:59:00结束并出竞价交易结果。

交易机制方面，夜盘交易时段的所有挂单均直接参与集合竞价，按照交易所规定的集合竞价交易规则进行竞价交易。以昨日价格走势为例，如果昨日豆粕集合竞价价格为3280元/吨，则所有3248元/吨至3280元/吨之间的挂单空单直接成交价格为3280元/吨，反之亦然。

记者算了算，假如国内期市引入二次集合竞价交易机制，小明23日夜盘3250元/吨的豆粕2101合约空单挂单，在26日则可以直接参与集合竞价交易，成交价格则为3280元/吨。

如此，制度性套利可休矣！期货市场在“公平”的交易环境上又前进了一大步！

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责任编辑：张玉洁  主管：赵彬

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