行业内部竞争或加剧！权益类衍生品市场需求强劲，风险管理公司场外期权个股标的范围扩至两融

10月30日，中期协发布《关于进一步明确权益类场外衍生品标的范围的通知》（以下简称通知）。为助力风险管理公司提升服务水平，适应市场发展的需要，引导公司规范发展、合规经营，中期协进一步明确风险管理公司开展权益类场外衍生品业务的标的范围，拓展场外期权业务个股标的范围至两融标的。

中期协表示，随着各类资管机构加大权益性资产配置，场外衍生品的风险管理和财富管理作用将进一步显现。进一步明确权益类场外衍生品标的范围将拉平有关自律监管安排，推动不同行业实行公平竞争。对此，期货日报记者联系到上海际丰投资总经理王敏楠，对通知相关内容进行了解读。

一是风险管理公司开展场外期权业务挂钩标的应当具有充分的现货交易基础，市场竞争充分，具备公允的市场定价，流动性良好等，适宜进行场外期权交易,不得挂钩私募基金、资管计划等私募产品。  

解读：该条进步一步明确了风险管理公司是以服务实体企业需求为目的的。而开展风险管理业务，挂钩私募基金与资管计划的衍生品需求是单纯放大客户报酬率与风险的行为，与服务实体企业的目的并不吻合，因此明确限制相关业务。

二是风险管理公司开展场外期权业务个股标的范围不得超出融资融券标的当期名单，股票指数标的范围为沪深交易所、中证指数公司、深圳证券信息有限公司公布的符合证券业协会相关规定的指数标的。  

解读：此次拓展场外期权业务个股标的范围至两融标的，是顺应政策上要长期发展股票市场间接融资取代直接融资的功能，希望借由股票市场培育更多有全球竞争力的公司。对于参与股票市场的投资机构来说，更多的衍生品避险工具有利于其规避风险。因此，中期协扩展个股场外期权标的范围能够促进风险管理公司为市场投资机构提供更加全方位的服务。

三是风险管理公司开展场外期权业务个股标的应进行实时动态调整，不得新开和展期被交易所实行风险警示、发布暂停上市或终止上市风险提示、进入终止上市程序的个股为标的的场外期权合约。

解读：该条要求从事个股场外衍生品业务的公司，要动态追踪个股最新状况，有相关风险的个股不得作为其操作标的，避免风险管理公司在业务上产生较大风险。  

四是风险管理公司不得开展融资类收益互换业务。  

解读：此次规定风险管理公司不得开展融资类收益互换业务是把对风险管理公司的规定与证券公司保持一致，避免监管套利的行为。证券公司的收益互换业务在2015年规定只能以百分之百本金方式承做，不允许加杠杆。这次统一了双方的规定，避免市场投资者通过风险管理公司的收益互换变相加杠杆，预防场外配资扰乱整个股票市场环境的情景发生。

通知还明确，风险管理公司应当建立场外衍生品数据报送工作机制，健全数据报送、核实验证、报告补正等工作流程，配备专岗人员，明确对数据报送工作负直接责任和负管理责任的人员。    

此外，通知指出，《关于进一步加强风险管理公司场外衍生品业务自律管理的通知》（中期协字〔2018〕118号）第七条（风险管理公司开展股票类场外衍生品业务的，挂钩标的应当为境内指数或者公开上市时间不少于6个月，流通性好的非ST、*ST股票，参照证券业协会公布的标的范围。）同时废止。

“此次中期协的规定主要是与此前中国证券业协会颁布的最新规定取得一致，避免从事类似业务的金融机构监管规则不一致的现象。”王敏楠如是说。

根据今年9月中国证券业协会发布的《证券公司场外期权业务管理办法》（以下简称《管理办法》），在适度扩大标的范围方面，《管理办法》指出可挂钩个股标的范围适度扩大至融资融券标的范围，建立个股集中度指标公布机制，有助于证券公司拓宽业务范围、提高风险对冲能力。

据悉，证券公司场外期权业务自2012年开展试点以来，在服务投资者管理风险、促进证券公司创新发展和推动多层次资本市场发展方面发挥了重要作用。

今年以来，风险管理公司权益类场外衍生品业务规模发展较快，股指类、个股类场外交易占比持续上升。相关数据显示，今年1—8月，风险管理公司权益类场外期权累计成交金额为461亿，同比上涨120%，显示出目前市场对于权益类衍生品需求强劲，未来还有较大增长空间。

据记者了解，当前，共有7家风险管理公司有开展个股场外期权业务的资质。分别为浙江永安资本管理有限公司、浙江浙期实业有限公司、浙江南华资本管理有限公司、中信中证资本管理有限公司、华泰长城资本管理有限公司、银河德睿资本管理有限公司和国泰君安风险管理有限公司。这也是2018年中期协批复的第一批符合开展个股场外衍生品业务要求的风险管理公司名单，至今未有新的公司获得开展该业务的资质。

王敏楠对记者表示，对于已经取得个股期权资格的风险管理公司，此次中期协进一步明确权益类场外衍生品标的范围为利好政策，可以促进风险管理公司更全面地服务市场投资者。“但对于尚未取得个股期权资格的风险管理公司，目前只能将业务放在商品衍生品与指数类衍生品上，这两个市场都呈现出异常激烈的竞争格局，这类公司将面临较大的竞争压力。”

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责任编辑：张玉洁  主管：张海强

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