商品多头氛围浓厚！沪铜刷新逾两年高位，油脂涨势“如火如荼”

Original 张田苗期货日报

昨日，沪铜放量上涨，主力合约最高触及53800元/吨，刷新逾两年高位。市场人士表示表示，目前宏观利多因素发酵，市场对明年通胀抬升的预期继续被强化，背后底层逻辑在于政策刺激与疫情冲击减弱。从基本面角度看，内需边际改善，叠加废铜供给相对偏紧，造成国内铜库存再度出现去化，一定程度上提振了市场对基本面的预期。

近期，三大油脂接连创出新高。市场人士认为，油脂上涨主要是受基本面的支撑。在年底备货需求下，局部地区库存紧张或不可避免，从现在到12月，油脂大概率处于牛市阶段，投资者需防范短期大幅波动的风险。

贵金属近期波动较大。市场人士认为，疫情持续恶化和财政刺激政策不到位的时间窗口将延续至明年一季度，或迫使美联储的货币政策进一步加码，包括进一步放宽利率和增加美国国债购买量等，或进一步引发美国实际利率和美元的走低，今年年底至明年一季度，黄金和白银有望出现新一轮上行。

铜价强势上行

昨日，沪铜放量上涨，主力合约最高触及53800元/吨，刷新逾两年高位。东证衍生品研究院高级分析师曹洋表示，目前宏观利多因素发酵，市场对明年通胀抬升的预期继续被强化，背后底层逻辑在于政策刺激与疫情冲击减弱。区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)的签署，强化了市场对多边贸易的预期，终端需求复苏的展望更加积极。同时，人民币国际化节奏有望加快，且RCEP将一定程度上削弱美元，弱美元的预期也再度被强化。这些宏观利多因素短期形成共振，对铜价产生了较强的支撑。

“此外，周一公布的国内经济数据再次显示出国内需求恢复的韧性，也某种程度上对铜价产生了支撑。”他认为，短期宏观利多因素仍有继续发酵的空间，不过仍需要关注货币与财政刺激政策的退出路径，以及海外明年通胀超预期抬升带来的利率风险。

据曹洋介绍，从基本面角度看，内需边际改善，叠加废铜供给相对偏紧，造成国内铜库存再度出现去化，一定程度上提振了市场对基本面的预期，海外需求恢复受到二次疫情冲击而放缓，但市场对明年需求恢复的空间预期较高。

“总体上看，在需求恢复的大背景下，铜供给恢复受矿端影响偏缓，可能造成全球显性库存进一步走低，这为资金中线配置铜创造了有利的基本面环境。”曹洋表示，因此，昨日铜价大涨，是宏观驱动为主、基本面驱动为辅的行情。铜价在振荡数月后向上选择方向，短期继续振荡上行的可能性更大。策略上，他建议，中线继续维持多头配置。

油脂连创新高

近期，三大油脂接连创出新高。对此，华融融达期货油脂油料分析师张易梦认为，油脂上涨主要是受基本面的支撑。

据她介绍，就棕榈油而言，11月上半月马来西亚棕榈油出口较上月减少11.75%的消息对马盘形成一定压力，但这一数据基本符合市场预期，需求下滑是因为11月前后的印度屠妖节庆祝活动结束。上周公布的数据显示，10月马来西亚棕榈油库存减少8.6%至157.3万吨，产量下滑7.8%至172.4万吨，本月出口减少下，库存数据有望止跌，但11月开始棕榈油进入减产季，意味着从现在到明年一季度，产地库存处于较低水平。

豆油方面，张易梦表示，USDA月报大幅调减本季美豆产量，以至于美豆期末库存预期降至1.9亿蒲式耳的七年来最低值；南美大豆种植将迎接拉尼娜气候挑战，阿根廷产量预估已调降至5000万吨，巴西产量预估较乐观，随着播种面积的提高，产量预测增加至1.35亿吨。国内供应上，油厂压榨开机一直保持200万吨以上的超高负荷，在高产出下，豆油商业库存并未持续走高，而是在上月接近五年均值便出现季节性走低，下滑趋势与上年类似。7月开始，中粮与中储粮每月有10万吨压榨豆油进入储备，以收储100万吨计算，这一趋势将延续到明年3月，近段时间部分油厂以收储名义回购贸易商手中远期豆油加剧了市场担忧。

菜油方面，她表示，沿海菜籽进口近几个月一直保持在月均20万—25万吨水平，菜油库存处于下滑状态，在政策没有大幅逆转情况下，预计菜油库存一直保持低水平运行。

“总体看，短期油脂库存走低是必然事件。”她提醒说，在年底备货需求下，局部地区库存紧张或不可避免，从现在到12月，油脂大概率处于牛市阶段，投资者需防范短期大幅波动的风险。

黄金和白银走势有所分化

昨日，沪金主力2012合约日间高开后下滑，尾盘报收396.64元/克；沪银主力2012合约振荡上扬，尾盘报收5228元/千克，涨幅2.71%。

申银万国期货分析师林新杰表示，在美国大选形势较为明朗之后，11月伊始，黄金和白银一度出现市场不确定性降低后的反弹行情。但由于上周一辉瑞医药实验疫苗在预防新冠肺炎方面有效性好于预期，激发了市场的乐观情绪，提升市场对经济复苏的预期，黄金和白银遭到恐慌性抛售，反弹行情后迅速的下跌打击了市场信心。因此，他认为，上周一的下跌其实是消息面刺激下市场情绪的过激反应，但同时也有部分底部的逢低买盘。

在林新杰看来，尽管疫苗提振市场对于经济复苏的预期，但是冷静下来后，市场意识到，对于疫苗的期待可能过于乐观。据他介绍，疫苗的时效性、抗感染性都没有经过考验，产量距离社会全面接种至少还有数月，目前正值秋冬季节，欧美疫情的持续恶化已经是不可避免的事实。此外，由于特朗普拒不承认大选结果，美国新旧政府的权力交接存在障碍，同时美国新政府还将面临一个分裂议会，因此财政刺激计划可能出现进一步延后以及规模不及预期等问题。

“疫情持续恶化和财政刺激政策不到位的时间窗口将延续至明年一季度，或迫使美联储的货币政策进一步加码，包括进一步放宽利率和增加美国国债购买量等，或进一步引发美国实际利率和美元的走低，今年年底至明年一季度，黄金和白银有望出现新一轮上行。”林新杰说。

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责任编辑：李国雷主管：宋世安