意外下调，USDA凌晨放利好，豆类期货全线收涨

USDA 11月月度供需报告意外下调2021/2022年度美豆单产至51.2蒲式耳/英亩，大豆产量预期44.25亿蒲式耳，环比减少0.23亿蒲式耳。截至今日凌晨收盘，美豆涨2.08%，美豆粕涨3.17%，美豆油涨0.91%，美糖跌0.15%，美棉涨1.89%，美玉米涨0.63%，美麦涨1.86%。

备受市场关注的USDA11月月度供需报告今日凌晨出炉。美豆单产和产量、美豆期初和期末库存、南美天气对大豆产量的影响是本次报告市场关注的三个焦点问题。

美豆单产意外下调

USDA11月月度供需报告显示，11月美国2021/2022年度大豆种植面积预期8720万英亩，10月预期为8720万英亩，环比持平；11月美国2021/2022年度大豆收获面积预期8640万英亩，10月预期为8640万英亩，环比持平；11月美国2021/2022年度大豆单产预期51.2蒲式耳/英亩，10月预期为51.5蒲式耳/英亩，环比减少0.3蒲式耳/英亩；11月美国2021/2022年度大豆产量预期44.25亿蒲式耳，10月预期为44.48亿蒲式耳，环比减少0.23亿蒲式耳；11月美国2021/2022年度大豆总供应量预期46.96亿蒲式耳，10月预期为47.19亿蒲式耳，环比减少0.23亿蒲式耳；11月美国2021/2022年度大豆压榨量预期21.9亿蒲式耳，10月预期为21.9亿蒲式耳，环比持平；11月美国2021/2022年度大豆出口量预期20.5亿蒲式耳，10月预期为20.9亿蒲式耳，环比减少0.4亿蒲式耳；11月美国2021/2022年度大豆总消耗量预期43.56亿蒲式耳，10月预期为43.99亿蒲式耳，环比减少0.43亿蒲式耳；11月美国2021/2022年度大豆期末库存预期3.4亿蒲式耳，10月预期为3.2亿蒲式耳，环比增加0.2亿蒲式耳。

玉米供需报告数据显示，11月美国2021/2022年度玉米种植面积预期9330万英亩，10月预期为9330万英亩，环比持平；11月美国2021/2022年度玉米收获面积预期8510万英亩，10月预期为8510万英亩，环比持平；11月美国2021/2022年度玉米单产预期177蒲式耳/英亩，10月预期为176.5蒲式耳/英亩，环比增加0.5蒲式耳/英亩；11月美国2021/2022年度玉米产量预期150.62亿蒲式耳，10月预期为150.19亿蒲式耳，环比增加0.43亿蒲式耳；11月美国2021/2022年度玉米总供应量预期163.23亿蒲式耳，10月预期为162.8亿蒲式耳，环比增加0.43亿蒲式耳；11月美国2021/2022年度玉米总消耗量预期148.3亿蒲式耳，10月预期为147.8亿蒲式耳，环比增加0.5亿蒲式耳；11月美国2021/2022年度玉米期末库存预期14.93亿蒲式耳，10月预期为15亿蒲式耳，环比减少0.07亿蒲式耳。

豆油供需报告数据显示，11月美国2021/2022年度豆油产量预期255.35亿磅，10月预期为255.35亿磅，环比持平；11月美国2021/2022年度豆油总供应量预期281.62亿磅，10月预期为280.48亿磅，环比增加1.14亿磅；11月美国2021/2022年度豆油总消耗量预期262.5亿磅，10月预期为262.5亿磅，环比持平；11月美国2021/2022年度豆油期末库存预期19.12亿磅，10月预期为17.98亿磅，环比增加1.14亿磅。

豆粕供需报告数据显示，11月美国2021/2022年度豆粕产量预期5170.9万短吨，10月预期为5165万短吨，环比增加5.9万短吨；11月美国2021/2022年度豆粕总供应量预期5250万短吨，10月预期为5250万短吨，环比持平；11月美国2021/2022年度豆粕总消耗量预期5210万短吨，10月预期为5210万短吨，环比持平；11月美国2021/2022年度豆粕期末库存预期40万短吨，10月预期为40万短吨，环比持平。

小麦供需报告数据显示，11月美国2021/2022年度小麦种植面积预期4670万英亩，10月预期为4670万英亩，环比持平；11月美国2021/2022年度小麦收获面积预期3720万英亩，10月预期为3720万英亩，环比持平；11月美国2021/2022年度小麦单产预期44.3蒲式耳/英亩，10月预期为44.3蒲式耳/英亩，环比持平；11月美国2021/2022年度小麦产量预期16.46亿蒲式耳，10月预期为16.46亿蒲式耳，环比持平；11月美国2021/2022年度小麦总供应量预期26.06亿蒲式耳，10月预期为26.16亿蒲式耳，环比减少0.10亿蒲式耳；11月美国2021/2022年度小麦总消耗量预期20.23亿蒲式耳，10月预期为20.36亿蒲式耳，环比减少0.13亿蒲式耳；11月美国2021/2022年度小麦期末库存预期5.83亿蒲式耳，10月预期为5.8亿蒲式耳，环比增加0.03亿蒲式耳。

棉花供需报告数据显示，11月美国2021/2022年度棉花种植面积预期1119万英亩，10月预期为1119万英亩，环比持平；11月美国2021/2022年度棉花收获面积预期992万英亩，10月预期为992万英亩，环比持平；11月美国2021/2022年度棉花单产预期880磅/英亩，10月预期为871磅/英亩，环比增加9磅/英亩；11月美国2021/2022年度棉花产量预期1820万包，10月预期为1800万包，环比增加20万包；11月美国2021/2022年度棉花总供应量预期2135万包，10月预期为2116万包，环比增加19万包；11月美国2021/2022年度棉花总消耗量预期1800万包，10月预期为1800万包，环比持平；11月美国2021/2022年度棉花期末库存预期340万包，10月预期为320万包，环比增加20万包。

关注拉尼娜天气对南美大豆的影响

“近期美豆再度回落至1200美分/蒲式耳一线，主要原因是受南美天气、大豆播种进度良好、巴西旧作仍对美豆出口形成强有力的竞争等因素的影响。”东证衍生品研究院农产品资深分析师黄玉萍认为，从需求端来看，虽然美豆出口销售订单仍明显落后去年同期，但近期落后幅度缩窄。目前美国国内大豆压榨利润可观，并且美国国内可再生柴油产能建设有利未来美豆油需求，此次报告USDA并不会对出口和压榨做太大调整。在供给增加而需求不足的情况下，美国大豆平衡表趋于宽松的预期不断被确认和巩固。在这一背景下，只要未来南美大豆生长季天气不出现重大异常，那么CBOT大豆向下的趋势还将延续。

值得注意的是，尽管马棕榈油和原油近期较为强势，但美豆油并未跟随上涨而是连续走低。对此，黄玉萍认为，一方面，美豆价格下行利空美豆油；另一方面，按照往年的惯例，每年的10月，从新作大豆上市开始，美国就进入大豆压榨生产的高峰期，这有助于美豆油库存增加。此外，NASS在11月1日报告中公布，截至2021年9月底美豆油库存为21.77亿磅，高于USDA10月供需报告中2020/2021年度美豆油期末库存预估值20.63亿磅，这意味着11月供需报告美豆油期末库存也将上调。但是，即便如此，只要美国发展可再生能源的大方向不变，加上马棕榈油和原油价格预期偏强，因此现在判断美豆油进入下行趋势缺乏足够的依据。

自9月底以来，美国港口逐渐恢复正常，波罗的海干散货指数持续下滑，截至11月5日，BDI收于2267.47点，相较于9月底的3059点下跌25.88%。随之，美湾大豆CNF报价也出现回调，近期该价格与9月底的高点相比回落近8%。物产中大期货农产品分析师谢雯认为，由于海运逐步恢复，后续海运费再次回到前期高点的概率较小，美豆在宽松背景下价格低迷，所以CNF价格可能会进一步下降。

“由于成本降低，我国大豆压榨利润随之提高，这促使我国购买大豆数量增长。”谢雯说。据统计，今年11月至明年1月，大豆到港预计分别为809万吨、850万吨、810万吨。而随着油厂限电影响结束以及叠加较好的压榨利润，大豆压榨量提升较快。数据显示，10月30日至11月5日，111家油厂大豆实际压榨量为206.78万吨，开机率为72.94%，较上周实际压榨量增加17.54万吨。后续广东地区的油厂开机率将出现较为明显的增长。11月6日—12日，国内油厂开机率预计上升至208.75万吨，开机率为73.63%。

“从豆粕的需求端来看，因生猪养殖利润低迷，养殖户补栏意愿不佳，并且生猪价格较低，出于蛋白替代的考虑，蛋禽与肉禽养殖补栏意愿较差，禽类饲料产量环比、同比均下滑，同时水产饲料步入淡季，并且小麦、杂粕的替代效应使得饲料中豆粕用量占比下降明显。随着供应增加以及需求低迷，豆粕基差报价有进一步下降的可能。”谢雯认为，在库存高企、新季巴西大豆增产的背景下，美豆价格有进一步下跌的可能。而随着压榨利润提升，我国大豆到港量与开机率均上行，豆粕供应增加，但是需求暂无明显起色。因此，在成本端支撑减弱、供增需减的现状下，豆粕价格或延续偏弱走势。

建信期货农产品分析师洪辰亮认为，美豆、美豆粕主要还是关注中国买船的持续情况。目前来看，中国12月船期仍有采购缺口。此外，拉尼娜天气对南美大豆种植及产量是否会产生实质性的影响也是市场后期关注的重点。

巴西咨询机构AgRural发布的数据显示，截至10月30日，巴西2021/2022年度的大豆播种率为52%，前一周为37%，去年同期为42%，并且良好的天气导致巴西大豆种植面积有扩大的预期，新年度产量预估继续上调。巴西国家商品供应公司（Conab）指出，若大豆面积增长负荷超预期，那么巴西2021/2022年度大豆产量与2020/2021年度相比增加5.5%。

根据拉尼娜气象，11—12月期间巴西南部天气比正常天气干燥。目前，巴西南里奥格兰德州最南端的一个州降雨量相对较少。不过，巴西南里奥格兰德州大豆产量占整个巴西大豆产量的比重为16%，其中的一个州占整个南里奥格兰德州大豆产量的比重较为有限。因此，巴西产区局部地区的干燥暂时难改巴西2021/2022年度大豆继续增产的预期。

油脂方面，目前，市场对11月马来西亚棕榈油供需报告较为关注。其中机构SPPOMA预估10月份马来西亚棕榈油产量环比增长2.3%；而船运机构ITS出口报告显示，10月份马来西亚棕榈油出口量为146.9万吨，环比减少13.5%。基于此，市场普遍预计，虽然棕榈油产量增幅依旧有限，但出口数据不佳，马来西亚棕榈油库存或达到181万吨，较之前一个月上涨3.4%。洪辰亮认为，棕榈油库存的增长，对于棕榈油市场而言，将是一个偏利空的信号。随着价格的持续走高以及冬季的来临，棕榈油需求必然受到影响，加之未来两个月国内将迎来元旦和春节假期，国内相关部门对于保证商品供应、稳定物价的态度较为明确，因此棕榈油价格或延续高位整理走势。

“近几天国内大型企业针对南美大豆刚刚签下超过800万吨的采购协议，这意味着，未来一段时间我国大豆到港将有所增多，豆油对棕榈油的替代影响将更加明显。并且，随着冬季温度下降，国内棕榈油的消费将明显降低，此前我国相关部门针对冬季感冒新冠疫情多发的特点，建议居民适量储存一定的生活必需品，这也表明，国内今年冬季对新冠肺炎疫情的管控也将保持严格，油脂的消费需求将较难出现大幅增长，尤其是原本处于消费淡季且价格偏高的棕榈油。”然厚商贸高艳滨认为，未来两个月里，棕榈油价格将维持高位振荡走势，继续冲高的动能已略显不足。

今日凌晨USDA11月月度供需报告出炉，大豆价格后市如何演绎？以下是光大期货分析师王娜的观点：

近日，美豆价格跌至1184.5美分/蒲式耳后，反弹至1250美分/蒲式耳一线整理，随后继续下跌至1200美分/蒲式耳，CFTC显示美豆净多单持续减少。目前，美豆丰产已成定局，美豆CNF报价下跌。与此同时，我国大豆到港与开机率均提升，加之下游需求仍旧低迷，豆粕基差报价有望进一步下探。预计美豆后市下跌的概率较大，而我国豆粕呈现供大于需的格局，后市或延续偏弱走势。

国内豆粕持续承压

USDA11月月度供需报告公布之前，市场普遍预期美国农业部将上调美国大豆单产预估至每英亩51.9蒲式耳，大豆期末库存预估至3.62亿蒲式耳，报告对大豆市场带来利空压力。

10月末，美豆收割进度偏慢，且市场对产量前景不乐观，进而带动大豆价格反弹。根据USDA数据，截至11月7日，美豆收割率为87%，低于市场预估的89%，去年同期为91%，5年均值88%。巴西大豆涨势良好，受益于有利的天气，巴西大豆种植率为67%，去年同期为56%。随着收割的进行，美豆产量预估不断上调，价格上行压力也随之增加。

报告预期方面，10月末StoneX将美国2021年大豆单产从51.3蒲式耳上调至51.9蒲式耳，产量将达到44.90亿蒲式耳，高于此前预估的44.36亿蒲式耳，也高于USDA10月预估的44.48亿蒲式耳。同时，StoneX将2021/2022年度巴西大豆产量预测数据上调至1.447亿吨，因巴西大豆播种进度加快，天气条件转好。如果USDA11月供需报告美豆单产按照近期市场预期的51.9蒲式耳数据向上调整，美豆新作供应压力将在11月CBOT美豆及豆粕市场中持续体现。

国内豆粕市场是与美豆关联度最高的市场，11月初连豆粕近远月合约期价快速下跌，因国内交易商普遍预期USDA11月供需报告利空，国内豆粕市场提前消化了报告对供应端预期的利空压力。StoneX集团负责人表，2021/2022年度全球大豆供应并不紧张，因为美国大豆产量将接近历史最高纪录，巴西大豆产量也可能同比增长。天气方面，由于近期拉尼娜现象吸引市场关注，需要密切关注12月拉尼娜天气的表现，关注其对阿根廷大豆带来的不利影响。

美麦、玉米联动走低

11月初，CBOT美玉米期价跟随小麦波动。美麦价格触及9年高位后回落，因市场预期本周公布的月度供需报告对国际谷物市场构成压力，交易商在报告公布前进行仓位调整。11月3日，因全球出口需求强劲，担忧国际市场供应紧张，美麦期价触及9年高位。埃及采购俄罗斯小麦18万吨，印度也在加紧对国际小麦的采购，全球小麦市场供应紧张的预期不断强化。

美国农业部天气预报显示，上周玉米带降雨过后，低温天气限制水气蒸发，中西部较潮湿的地区玉米收割进度继续拖延。美国中西部玉米现货基差报价上涨，和玉米收割偏慢有一定关系。作物生长报告显示，截至11月7日，玉米收割率为84%，低于市场预期的85%，之前一周为74%，去年同期为90%，五年均值为78%。

值得注意的是，与大豆和玉米的供需情况相比，小麦市场表现更为坚挺。澳洲银行表示，通胀预期和供需基本面因素为小麦价格带来支撑。联合国粮农组织近期表示，10月粮食价格连续第三个月上涨，达到10年以来的价格新高，谷物和植物油价格上涨再次推动粮食价格上涨。乌克兰农业部上周五表示，乌克兰小麦收获量已经达到3230万吨，大麦和玉米等作物收获量分别为960万和2280万吨。乌克兰农业部预计今年乌克兰谷物产量预计为8030万吨，高于上年的6500万吨。出口方面，俄罗斯2021/2022年度小麦出口预计为3400万吨，较此前预估下调30万吨。报告预期美国农业部将上调美国玉米产量和单产的评估。分析机构预计，美国2021年玉米单产为178.7蒲式耳/英亩，高于市场预估的176.5蒲式耳/英亩。

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责任编辑：赵彬  主管：张海强

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