大反攻！离岸人民币大涨逾1200基点，美元跌破110，见顶了？要重新制定限制俄油价计划，拜登“服软”？国际油价飙升

邬梦雯期货日报

全球市场正在发生一些微妙的变化！

昨日下午，在岸、离岸人民币开始快速拉升。截至今晨5点，离岸人民币（CNH）兑美元报7.1875，较周二上涨1265个基点，盘中整体交投于7.3412—7.1822元区间。

而美元指数跌破110关口，为9月20日以来首次。

市场人士认为，美元指数下跌以及近期政策面持续释放的信号共同促成昨日人民币汇率的走强。

美原油出口创新高，国际油价大涨！

10月26日晚间，美国能源部下属能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至10月21日当周，美国原油出口510万桶/日，创单周出口量新高，原油净进口略超过100万桶/日，创净进口量新低。美国墨西哥湾的汽油进口量为零，为2020年11月以来首次零进口。美国石油产品合计出口1140万桶/日，其中汽油和柴油出口量均创两周来新高。

EIA数据还显示，上周美国原油库存超预期猛增，汽油库存则加速减少。上周美国EIA原油库存环比前一周增加258.8万桶，是市场预期增幅150万桶的1.7倍，创去年7月以来最大单周增幅，此前一周减少172.5万桶。EIA汽油库存环比减少147.8万桶，市场预期减少150万桶，此前一周减少11.4万桶。EIA精炼油库存环比增加17万桶，市场预期减少100万桶，此前一周增加12.4万桶。

市场评论称，在美国国内燃油短缺之际，原油出口却创历史新高，美国柴油危机正在激化。

另据外媒报道，拜登政府被迫考虑重新制定限制俄罗斯石油价格的计划，因投资者对该计划持怀疑态度，以及原油波动和央行加息给金融市场带来了越来越大的风险。

知情人士称，美欧可能会以高于此前预期的价格，接受监管更为宽松的限价。虽然拜登认为，价格上限有助于市场稳定，但参与制定价格上限的官员们已经担心，这可能会适得其反，导致全球油价出现更大的波动。耶伦警告说，全球经济正在形成一个“危险和不稳定的环境”，在这种情况下，美国“可能会出现金融稳定风险”。预计在美国中期选举之前不会有任何决定，欧盟的目标是在11月25日左右设定价格上限。

受此影响，截至今晨收盘，WTI12月原油期货涨2.59美元，涨幅3.03%，报87.91美元/桶。布伦特12月原油期货涨2.17美元，涨幅2.32%，报95.69美元/桶。

美媒爆料近百名美国国会议员涉嫌内幕交易

美国《纽约时报》近日披露，从2019年至2021年，有近百名美国国会议员涉嫌利用职务之便，通过获取内幕信息进行股票、债券等金融资产的交易，在金融市场上获利。

《纽约时报》称，在535名国会议员中，2019年至2021年间，有183名现任议员报告了本人或其家人的投资交易情况。其中，有97名国会议员报告的超3700次交易与他们所在的委员会工作有交叉，存在利益冲突。有49人为共和党籍，48人为民主党籍，两党几乎各占一半比例。

美元跌破110关口，见顶了吗?

近期，美元指数自114.8的近20年高位回落至110附近，并于昨日一度失守110关口，为9月20日以来首次。

在国海良时期货研究所分析师程赵宏看来，美元走弱，一方面是因为英镑上涨，财政保守主义的苏纳克当选英国保守党党魁，欧美国债收益率两位数大幅下行，推动欧美股市普涨，避险需求的减退施压美元汇率。另一方面，欧美经济数据不佳，市场对欧美央行鸽派转向的呼声越来越高。

据了解，具有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos称，美联储官员们正朝着再次加息75个基点的方向前进，以及是否会发出12月小幅加息的信号。他强调了美联储内部的分歧，一些人希望放慢加息步伐，另一些人则担心通胀没有下降。

“华尔街日报记者Nick Timiraos的观点往往具有较强的指引性和前瞻性，他的言论表示美联储可能考虑暗示缩小12月加息幅度，美联储12月加息（幅度）预期有所降温，对美元指数形成利空影响。”方正中期期货宏观及贵金属资深分析师史家亮表示。

此外，史家亮介绍，苏纳克成为英国首相并誓言“专注于经济稳定和恢复市场信心”，带动风险情绪改善，英国政治不确定性下降，英镑兑美元持续走强，再度回到1.15上方，对美元指数形成利空影响。而欧洲天气偏暖缓和能源危机，欧洲央行将会继续大幅加息预期亦支撑欧元，欧元兑美元回到平价水平也对美元指数形成利空影响。

事实上，当前市场对美联储调转货币政策的预期越来越强。对此，程赵宏表示，连续激进加息带来的金融紧缩开始施压经济，周一公布的欧美经济PMI数据均低于预期，美国10月Markit制造业PMI两年来首次跌破枯荣线，10月谘商会消费者信心指数全线下滑，均强化了金融市场关于美联储放缓紧缩步伐的预期。另外，美国房价指数连续下滑，亦有助于缓解通胀，进而减弱了美联储在今年11月之后持续大幅鹰派加息的必要性。

随着美元指数回落，部分投资者开始猜测美元是否有见顶的可能。对此，光大期货研究所贵金属资深分析师展大鹏表示，美元指数的阶段性回调并不意味着其已见顶。

“从近期金融市场情绪看，随着欧美经济数据持续表现不佳，市场反而愈发期待欧美紧缩的货币政策转向，加息放缓的声音成为一致性目标，并引起金融市场表现出与此前截然相反的连锁反应，欧美股市快速反弹，美元指数高位走弱，黄金则受益表现偏强。但汇率是一国经济活力的表现，当前美国经济相比欧元区、英国和日本表现仍较好，因此阶段性回调不代表是见顶标志。”他说。

史家亮同样认为，在美联储加息步伐放缓迹象出现等多重因素影响下美元指数高位回落，说明美元指数已经接近顶部，但难言触顶回落。当前美国货币政策依然比欧洲偏鹰，美国经济相对欧洲更强，美国比欧洲地缘政治风险更小，均支撑美元指数，美元指数大幅回落可能性偏小，将继续维持高位运行态势。

“实质上，现在就认定美元见顶，为时尚早。”金瑞期货贵金属分析师龚鸣进一步解释说，一方面，预计美联储在高通胀背景下仍将保持偏鹰加息路径。考虑能看到的9月通胀数据仍大超预期，政策变化相较经济表现有一定的滞后性，目前高通胀趋势尚未显著回落，美联储转鸽可能有限。另一方面，非美经济体衰退风险较大。俄乌冲突的非对称影响下，非美经济体经济韧性较美国明显偏弱，尽管欧洲央行目前能保持鹰派路径，但走弱的经济增长会严重限制其政策空间，由此看，未来一段时间中，美元预计仍将保持韧性。考虑到流动性收紧的大背景下，年内两次议息会议美联储预计仍将加息125个基点，美债、美元仍难言见顶，对贵金属的压制也难以缓和。

不过，史家亮表示，尽管美国经济下行压力较大，但美国通胀仍维持在高位，距离美联储2%的货币政策目标依然具有较大的距离，美联储不得已要加速收紧货币政策。10月25日CME“美联储观察”最新数据显示，美联储11月加息50个基点至3.50%—3.75%区间的概率为6.3%，加息75个基点的概率为93.7%；到12月累计加息100个基点的概率为零，累计加息125个基点的概率为47.6%，累计加息150个基点的概率为49.5%。对于美联储货币政策，预计美联储2022年再加息125个基点，11月3日凌晨2点公布11月议息会议结果，11月加息75个基点确定性强，年底开始将放缓加息步伐，2023年一季度再度加息1—2次，终端利率为4. 5%—5%。

“近期，美联储偏鸽表态很可能是出于一种‘测试’或者‘防范风险’的意图，实质利好作用相对有限。这样来看，美联储本次偏鸽喊话或有两种预期：一是‘测试’目的，测试一下市场当前对鸽派预期指引的反映情况，以免在11月议息会议上出现误导市场预期的政策表述。二是‘防范风险’目的，近期美债收益率上行幅度较大，市场对金融风险的担忧加剧，美联储变化语气，弱化市场鹰派预期有助于缓解金融风险。”龚鸣说。

贵金属受提振，后市逻辑是什么？

受到美元和美债收益率走低影响，贵金属价格出现小幅回升。

“从历史走势看，黄金与美元实际利率呈现较强的负相关性。实际利率是名义利率减去通胀，因此黄金走势实际反馈的是，通胀与加息的节奏。”展大鹏表示，当市场预期通胀因素是影响行情的主要因素，则美联储加息是追赶通胀指标的，此时实际利率仍处于下行趋势，黄金则会延续上涨趋势；反之，当市场预期美联储加息能够有效抑制通胀上升势头之时，实际利率则呈现触底抬升走势，黄金则会处于触顶下行趋势，今年我们就处在这么一个阶段。

在史家亮看来，美联储加速加息拖累贵金属走势，主要是从贵金属的债券属性和货币属性产生的影响，这也是当前贵金属走势的核心影响逻辑。贵金属的避险属性是从贵金属的债券属性衍生出来的，亦是贵金属当前走势的核心逻辑之一，这将在接下来一段时间内继续影响贵金属的走势。“当然，经济衰退预期与地缘政治局势升级对黄金的影响是从黄金的避险属性出发的，而经济衰退对白银会产生负面冲击，主要是从白银的商品属性出发的，白银的商品属性要强于黄金。”他说。

龚鸣认为，当前避险情绪仍是贵金属重要的价格支撑。避险情绪上，一方面是俄乌冲突，另一方面是欧洲经济衰退风险，但目前从两大风险的走势看，俄乌方面未见到冲突进一步升级迹象，而欧洲经济衰退风险或仍在中期或者远期，因此避险情绪拉动尚未显现，主要是起到托底的作用。

从价格走势来看，当前白银表现明显强于黄金，这是什么因素造成的呢？

史家亮介绍，主要原因有三方面：一是白银前期跌幅较大，超跌反弹之际涨幅往往比较大；二是有色金属表现较强，对白银形成利多影响；三是前期经济衰退预期有所降温，白银受到更大的提振。

“具体来看，第一，在之前的下跌趋势过程中，白银跌幅要远大于黄金，这也导致金银比处在历史高位，我们从CFTC非商业净多持仓可以看出来，白银看多力量下降的速度要远快于黄金并出现净空仓，可以说白银看空情绪一度达到最大化。第二，从需求端来看，白银实物需求受光伏超预期装机量影响，供求关系继续好转，库存也持续下降，但银随金动的理念根深蒂固，在白银供求关系未完全扭转前，基本面难决定银价走势，仍然跟随黄金的趋势。因此，一旦下跌趋势休整或结束，无论从资金端还是基本面解析，看空白银的力量也会迅速减弱，反弹幅度上也会强于黄金。”展大鹏表示。

在史家亮看来，白银强于黄金的行情或难以持续。他表示，在接下来的一年中，美欧经济衰退难以避免，经济衰退对白银形成利空影响，而对黄金形成利多影响，故黄金表现强于白银的概率要大于白银表现强于黄金的概率。

“目前来看，美联储11月激进加息即将结束，市场希冀12月加息放缓的声音屡屡出现，从这方面来看，短期金银或仍隐含反弹趋势，白银反弹幅度或仍好于黄金，金银比也将继续回落。但中期来看，在未看到美实际利率出现触顶迹象之前，黄金或仍会在下降通道内运行，届时，白银也会再次回落。”展大鹏表示。

对于后市，史家亮表示，美联储货币政策调整节奏预期、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导黄金行情；美元指数和美债收益率走势直接影响黄金走势。

*END*

责任编辑：张欢主管：崔利华