观察：通缩OR通胀？ 债商双杀后的螺纹爆破

导读：这是一出降妖除魔的西游记？还是一出各方博弈的三国演义？不，有太多看似没联系的元素，演的不是这出戏。这是一出我在门外想象的风景，但你在园内太虚幻境的红楼梦。

文/陈冠达    ☞精尖资讯 | 钢铁初心

2017年10月30日，债市大跌，伴随而来的是股市、商品市场的联动下跌，之前出现如此“恐慌”的时段分别是2007年的经济过热、2011年的高通货膨胀、2013年的“钱荒”。

债市与商品之间的联系逻辑基本可以理解为10年期国债利率是资本市场的基础利率，其大幅上行意味着风险资产的流动性承压。比如备受资金热捧的螺纹钢。而商品市场大概率会向债市收敛，期货贴水仍有修复的必要。

11月1日，螺纹热卷联动，在收盘前的一刻钟演绎深度跳水，昨日的一纸唐山限产文件让人遐想，靴子落地，但限产低于预期，成为今日亢奋后跳水的导火索。技术上来说，多头尾盘的撤离，新空进来，资金的来回洗盘，正在为换月做铺垫。

尽管永安在螺纹的净空高达近7万手，总净空仓才12万多手，但它正偷摸在05上建立多头头寸的端倪必须要注意。 

同时，螺卷的基差再度拉开，资金可不会理会价格合不合理，套利盘再度汹涌介入，这两天热卷的异动表现得十分明显。

一言蔽之，大资金想的是未来，投资者看的是现在。宝钢3季报业绩创年内新高不是偶然，叠加10月份行业毛利环比抬升，倘若叠加流动性好转阶段窗口显现，钢价行情又会炒出鲜味。

通缩还是通胀？阵痛显现

10月26日，一则消息并不引起人们注意，史上首次！央行启动新“印钞”工具！两个月期逆回购，从另外的角度可以理解为，市场更饥渴了。所以央行不得不采用短期货币工具向市场投放货币流动性，补充基础货币。

有些分析只是仅从短期货币释放当做大放水，会造成通货膨胀之类的是不正确的判断。更加精准的判断其实是：钱荒是一种变相的银行挤兑，央行补充流动性是为了防止银行因挤兑而破产。

其实这一点已经从近期的债市很明显得反应出来。

同时我们需要明白一个非常重要的基础经济原理，利息一定要靠劳动生产率提高来归还，今年前三季度，中国的债务利息增加了30%，这也是为何供给侧在2015年提及后，不断在明确调结构、促升级的内因，到了必须改变的时候。

同时也能解释为何傻大黑忽然成为宠儿，在无法提高劳动生产率的阶段，只能通过提高利润上限来缓解。但，凡事都有负面。而现在，正是负面的发酵期。 

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