Pandora出售案动态更新 | 水能载舟亦能覆舟，资本压力下Pandora去留堪忧？

“这是最好的时代，也是最坏的时代。”资本与互联网的好处显而易见，坏处也十分明显：许多野心勃勃的公司想要破釜沉舟做出一些能影响行业的大转变，然而往往会因为资本的压力，让一腔热血付之东流。

文 | 赵星雨 许梓烁

校对 | 李禾子

编辑 | 安西西

Pandora的股价目前已经跌到了8.93美元，其态势与之2011年6月于纽约证交所上市时的风光无两大相径庭。

“音乐流媒体服务Pandora的IPO价格为每股16美元，估值为26亿美元。 该公司最初将其IPO的范围设定为每股7至9美元，市值为13亿美元; 但上周上涨至每股10美元至12美元，估值为19亿美元。”Techcrunch曾在Pandora上市前夕这样写道，“Pandora遵循Fusion-io、LinkedIn和Yandex的脚步，在上市前大幅增加了定价。而以上这些公司股票的开盘价也全部上涨。”对其次日开放交易的状况充满期许。

彼时，Spotify才刚推出服务三年，距离Apple Music的出现也还有四年之久。事实上Pandora的股价表现也确有亮眼之处，在2014年3月曾达到过40.44美元。

然而在今年三月底，Pandora的股价就因为资金问题跌到了11.9美元，当时，Liberty Media想以每股15美元对其进行收购。不过根据外媒报道，CEO Tim Westergren反对这次出售提案，希望保持独立，于是顶着董事会成员的施压将要价提升至每股18美元，因此双方并没有谈拢。即使如此，市场分析师们已经给赶着好时候上市的非互动性流媒体公司Pandora下了定论：“Pandora作为上市公司，明显已经失败了。”

△ Pandora联合创始人Tim Westergren

不出意料地一语成谶。三个月之后，Pandora几经挣扎，最终宣布接受老熟人SiriusXM总共4.8亿美元的投资，对方得到其19%的股权，并以2亿美元价格同意剥离出售2015年收购的票务公司Ticketfly，虽然得到了总共6.8亿美元的资金用以填补去年3.43亿美元赤字，然而却使得公司与独立的愿景背道而驰，日渐走远。（有关Pandora提供的非互动性流媒体服务性质与为什么会走到如斯地步，可复习文章《Pandora出售案尘埃落定，海外流媒体混战能为中国“实验大棚”带来什么启示？》）

高层变动导致股价大跌，流媒体改革星火初现，然而.....

从3月底的11.9美元跌到现在的8.93美元，Pandora股价的持续下滑缘于最近的高层变动传闻：其原CEO Tim Westergren宣布离开公司，与他一同离开的还有Pandora的总裁（原CFO）Mike Herring和CMO Nick Bartle。

在过去的一年半时间里，Pandora已经先后有超过6名高管离职。这18个月正好是Pandora推出Pandora Plus和Premium以及和视频广告内容公司A Million Ads签署独家合作协议，顶着赤字从非互动性转型为互动性流媒体服务的关键时期——事实上，此次离职的Tim Westergren就是极力推动Pandora转型的中流砥柱，并极力促进了Pandora Premium的面世。

众所周知，Tim Westergren认为互动性流媒体服务是大势所趋，故坚持推出Premium服务，而有着在非互动性流媒体服务市场积累的8000万月活用户做基础，Pandora在互动性流媒体服务领域也的确做到了能和Spotify、Apple Music等先入者一战。

根据多家外媒报道，虽然Spotify与Apple Music都认为自己在月活用户数量方面处于领先地位——Statista数据显示，Spotify全球有1.4亿用户，其中有5000万付费用户，Apple Music则声称自己在短短时间内在这方面就做到了2000万量级，成长速度远远超过经营了8年的前者；而Apple Music用Verto指数中的每月忠诚用户（Monthly Unique Users）表示自己的4070万远超Spotify的3040万。

△ 2017年3月发布的关于音乐流媒体的Verto指数

但是，媒体们都不否认无论二者排名如何，Pandora的实力都介于二者之间，这也从侧面印证了Tim Westergren此前接受采访时提出的观点：即使现在因为转型损失了一些用户（其2017年第一季度月活用户比去年同期减少了270万），Pandora做出的互动性流媒体产品兼具互动与非互动特质，是真正意义上能够改变流媒体市场现状的重要存在。

“像Spotify这样的一些服务产品未能够达到人们的预期增长的原因在于，这些产品用起来非常不方便……我们认为Pandora将成为第一款优质的付费流媒体服务产品。”Pandora高层曾乐观地估计，Pandora Premium服务和原有Pandora Plus服务（目前这两项服务仅在美国市场运营）将在今年底为其带来600万至900万的付费用户。

然而，SiriusXM才不管Tim Westergren怎么想，它对Pandora的投资才不是像小天狼星对待哈利波特那样、因为亲缘与爱护才会做出的决定。

悬崖边缘：水能载舟亦能覆舟，“完美产品”抵不过资本的游戏

作为全美的卫星广播巨头公司，SiriusXM的卫星电台订阅服务在2016年营收达50亿美元，其中净收入达7.46亿美元。截止到2017年第一季度，SiriusXM共拥有3160万名订阅用户，并有望在今年内增长130万名付费订阅用户。

然而，SiriusXM的订阅服务业务对汽车市场的依赖度非常高，随着越来越多汽车开始内置各种互联网媒体服务，SiriusXM在这一市场中也面临着严峻的挑战。SiriusXM不仅欠缺合理的互联网产品服务发展策略，面对Apple Music和Spotify等互动性流媒体的迅速增长态势更是束手无策。

所以对于SiriusXM来说，此次注资Pandora的行为，实际上是其面对这些市场剧变所采取的长期保险措施。此外，SiriusXM持有Pandora的股份也意味着其将首次从由广告支持的电台业务中获得盈利。而与此同时，它也不需要像Pandora一样在如此不稳定的市场中背负着巨大的版权压力和经营风险。

对于SiriusXM来说一切顺利。不过在Pandora这边，虽然拿到了钱，却没什么好事。因为拿着4.8亿美元投资Pandora的SiriusXM老板Greg Maffei对于互动性流媒体所持的态度非常微妙。他认为，互动性流媒体从商业角度上来看，只不过是赚不了钱的亏本生意。引用其去年八月发表的言论，他觉得Spotify的商业运营起来“非常困难”。

此外，Maffei还表示，随着亚马逊、Apple和Google等科技巨头“更加深入且强势地进入流媒体市场”，Spotify将面临着更加严峻的市场考验。所以“对于互动性流媒体，我的态度是非常非常地不看好。”

不出意外，在交易消息传出之后，这位“非常不看好”互动性流媒体的大佬所给出的投资理由是：“我们一直以来非常看好Pandora这一品牌的市场优势，以及其在由广告营收支持的免费数字电台市场中的无限发展机遇。”——他仅仅提到了Pandora的非互动性流媒体服务，这一项业务在去年给Pandora带来了超过10亿美元的营收，与前年相比上涨15%。很明显，这并不是他“非常不看好”的互动性流媒体业务。

SiriusXM的首席执行官Jim Meyer在回应这笔交易时也表示，他们看好的是Pandora的传统数字电台服务业务，同样只字未提Pandora今年刚上线的互动性流媒体服务。

而因为这次收购案，SiriusXM除了Pandora 19%的股权外还获得了占据Pandora董事会三个席位的权利。从Pandora的官网上我们可以看到，目前其董事会成员共有五个人。很明显，如果SiriusXM的高管在Pandora的董事会拥有三个席位的话，那么意味着他们只需要再拉拢另外一名董事会成员，便可以控制住半个董事会。

此前，SiriusXM两次尝试收购Pandora的申请均被驳回。根据双方的“停滞”协议，SiriusXM在未来18个月内没办法购买更多Pandora的股权。除了这个限制条件之外，SiriusXM若想要完全买下Pandora，还需要征得Pandora董事会的同意。而正如刚才所言，对于已占有董事会三席的SiriusXM来说，要想控制整个董事会和主席位置，只是时间上的问题。

纵观全局，不难得出结论。拿互动性流媒体服务当作Pandora孤注一掷救命法宝的Tim Westergren及其支持者的离开也显得顺理成章。对于SiriusXM来说，将一个未来可能有机会做出“完美产品”、现在却苦苦支撑的流媒体公司阉割并为自己所用，完全无可厚非，只不过是牺牲一个不太可能成功的可能性而已。

当然，此次事件后续有什么发展，Pandora新上任高层又有何种打算，能否保住Tim Westergren的初心，让Pandora能够继续参与流媒体大战并改变气象，我们都将拭目以待，毕竟只研究Spotify和Apple Music的你来我往并非市场观察的全部。

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