如何简单有效的控制股市的长尾风险【美股】
长尾风险，黑天鹅事件，最大回撤，这些让投资人痛不欲生的事件，在15年A股崩盘、01年美股互联网危机和08年金融危机中，让投资人尝到了非常大的苦头。
这些事件的集体表现，就是股指出现非常大的跌幅，通常是由于系统性事件的发生，引起的连锁反应。根据事件影响的大小，股指持续下跌的时间和幅度有所不同。
1928年股灾时标普跌了超过80%，可是事件已经很久远了，大部分经历过那次事件的投资人，可能已经不在人世了。但是离我们最近的一次危机事件，也只是刚刚过去10年。
08年美国金融危机中，标普拦腰被砍，先是经历了长达486天的回撤（不是每天都在跌），然后又花费了1127天涨回到07年的高点。这一来一去，总计近5年的时间，投资人在这期间饱受煎熬。
这些事件，就好比是人生中的不幸事件。为了避免这些事件带来的负面影响，我们通常可以买保险，比如身故险、重大疾病险、出行险等。投资中也是一样，比如投资人通过长期持有看涨期权，可以达到类似“保险”的效果。
可是我们都知道，天下没有免费的午餐。保险这类产品，保的是“万一”，是意外事件，你为了在意外事件中获得弥补，你就需要在长期中付出代价：月保费、较低的回报。根据现金净值来算，保险公司卖给你的产品，肯定不会让公司自己亏损。而你也不可能等事情发生了再跑回去买保险
长期持有期权的成本和损耗高
那么在股市中，通过持有看跌期权这类产品，进行投资的“保险”的代价，也是一样的。除非你能较为准确的预测出市场的方向，要不然长期持有期权的成本很高。
我就不测试用看跌期权做简单的回撤管理的历史回报了，真的是想想你就知道，美国市场衍生品非常成熟，各种做市商、套利交易对冲基金参与，股指的期货基本都是price in了，你想用股指期权来锁定未来收益，肯定是要付出成本的，而且成本还很高。这里借用一张AQR论文的图，
上图版权归AQR所有
有人说了，我不长期持有不就行了，只在危机快来临之前买看跌期权就好了。呵呵，你厉害。或者是你做空股指来对冲，但是股指贴水的时候，你一年光做空的平均损耗，好比过去12个月的A股，就会损失个10%左右。
我在之前的文章中，用38种期货加上动量组合成了CTA管理型期货策略，进行了历史回测。从历史上来看，这种策略能够提供比较好的股灾保护，主要原因是因为多资产在动量策略的组合下，整体策略的相关性与大盘为负。而且这种策略不属于“保险”，实际上是在通过系统性方法，在胜率超过50%的情况下，持续地进行策略操作，提高策略整体的长期总胜率。详见文后延伸阅读。
但是普通的投资人，想要实现此策略非常困难，而且美国市场上也没有很好的做此类策略的ETF。那么作为普通投资人，有没有什么简单易行的策略，能够帮助控制股灾带来的负面影响？
简单有效的长尾风险控制
简单的资产配置管用
首先，当然是资产配置了，通过简单的资产配置，就能降低组合与大盘的相关性。比如说的已经烂大街的60/40 （股/债），别看这组合和简单，但是真的管用啊，而且还不费什么力。
以上的60/40策略，60%投资于标普500，40%投资于美国10年期国债，需要每个月进行调仓，将仓位调回60%和40%，而不是一直买入持有。
趋势跟踪。我预测不了大盘的涨跌，那我跟随大盘还不行？
简单的均线跟踪策略管用
均线就是计算投资标的过去一段时间的平均价格，然后跟现价比：如果现价比历史均价高，就继续持有，否则卖出。我这里用标普500过去12个月的价格均线和月底价格作比较，每个月根据信号来测试。如果月底标普500的价格高于过去12个月的均价（包含当月），则持有标普；否则卖出标普，买入1-3个月期的货币市场基金；每个月如此重复。
非常明显的效果，通过12个月移动平均策略，标普500的历史回撤风险被大幅降低。并且其风险控制表现，比60/40 股/债策略还要好。
1929年标普跌了85%，而使用了均线做风险控制后，策略回撤大幅降低到23%，就算是算上一些交易成本的话，此风险控制机制的效果还是非常突出。
08年股灾时，股指跌了50%，60/40跌了28%，而均线策略只跌了10%。
简单的动量跟踪策略管用
这个动量策略实际上跟均线策略类似，只不过这里的交易信号，变成了标普500过去12个月的总回报。如果标普过去12个月的总回报大于0，则继续持有，否则卖出。
同样的，在每个月月底，我计算此动量信号：如果过去12个月的动量（包含当月）大于0，继续持有标普500；否则卖出标普500，买入1-3个月期的货币市场基金；每个月重复。
效果虽然没有12个月均线策略那么好，但是跟标普500本身比起来，在前4大回撤中，也有非常不俗的表现。
写在最后
这2种简单的趋势跟踪策略，在标普500指数上确实管用，而且简单易行，便于个人投资人操作。回话说回来，为什么这么简单的趋势跟踪策略管用呢？主要原因是大部分的投资人在市场趋势改变的时候，由于受到Loss Aversion的影响（亏损厌恶），不愿意割肉，过长的持有已经开始浮亏的股票。
做投资，最重要的是要有一个自己的投资逻辑，而投资逻辑，需要大量的数据测试来做验证。很多人每天看K线，看均线，但是还是亏损很多。这里有2个重要的原因。
第一，趋势跟踪策略在大盘上管用，但是在个股上不一定管用。因为大盘是个股的集合，大盘的方向是一种集体行为。而个股，其波动性非常大，而且时不时会有庄家。所以很多人拿着趋势跟踪做单个股票，亏损的概率就非常大了。
第二，趋势跟踪再简单，也还是需要投资人进行持续的操作，并且需要长时间的坚持。趋势跟踪不是为了打败市场，而是投资人避免自身行为缺陷的一种系统性机制。
投资中的长尾风险、黑天鹅事件，真的就跟天灾人祸一样，在你最预想不到的时候，就来了，在你犹豫不决的时候，已经错过了最佳时机。所以为什么有救灾预案、应急措施？有了这些应急机制，人们才能在危机时刻、在恐慌中有迹可循。
除非你能预测大盘，提前逃顶；要不然你买了“保险”，在事情发生后获得补偿。第一种方式太难，第二种方式太贵。而大部分投资人应该做的是，建立一种应急机制（比如这里的趋势跟踪机制），在市场发生变化的时候，根据系统性的做法，规避风险，而不是盲目的跟风操作，逼着自己系统性的止损和进场。
如果你不信趋势跟踪，就应该老老实实的做资产配置，不要瞎折腾。当然有动手能力又相信趋势追踪的你，还可以在资产配置中做趋势跟踪，这个下回再说。
另外：12个月的均线和动量长度，在A股肯定不管用，到谷底了都很可能出不来卖出信号，所以请不要拿这个喷美股。
延伸阅读
如何在股灾中赚取超额收益？ - CTA管理型期货的魅力
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