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构筑银行外汇业务的“护城河”
作者 ：汤志贤
中国工商银行首尔分行贸易融资部主管
原文刊载于《中国外汇》2020年15期
在中央提出“持续扩大对外开放”和“稳外资、稳外贸”等系列政策的大背景下，外汇业务已成为商业银行关注的焦点之一。利率作为商业银行外汇业务发展重要的挂钩影响因子之一，能深度影响商业银行外汇业务产品体系运作、定价水平、资产负债结构、风险暴露规模，并最终实质影响商业银行的经营成果。
考虑到当前的利率形势预将对银行外汇业务推进带来重大影响，同时银行本无法置身全球流动性宽松政策盛行的大环境之外，因此，银行在发展外汇业务的过程中，有必要深入研究当前利率环境已经或将要对外汇业务带来的多方面影响，前瞻性提出应对措施。
一利率形势作用于银行外汇业务的独特机理
银行外汇业务的发生场景较其他国内业务有明显不同，其更容易受国际金融市场要素变动的影响。在中国特色的外汇管理体制下，传统负利率或低利率效应理论并不完全适用于我国商业银行的外汇业务。
此前有不少研究认为，负利率或低利率政策通过影响银行净利差和净资本，使银行信贷投放更易受到资本充足率的限制，最终看，其对银行信贷投放的推动作用有限，即对增加银行信贷投放并无明显的作用。一项对施行负利率的欧元区国家的调查也显示，2014年以来，实行负利率国家的银行信贷资产投放总量平均下降了7.4%。但也有研究直观地认为，负利率或低利率政策可以刺激银行信贷资产的投放。
上述观点均有一定实证基础。但具体到我国商业银行外汇业务的经营，并不一定完全适应上述理论。我国外汇业务市场还未完全放开，外汇管理体制也与国外施行负利率的发达经济体有所差别，国际金融市场负利率或低利率政策的应用对我国银行外汇业务的传导不能完全按照开放性市场下的模型或理论去理解。尽管我国国内利率也在同步下行通道中，但考虑到外汇业务及产品体系的独特性，以及在岸和离岸市场的差别，负利率或低利率的市场环境对不同的外汇产品种类的影响仍会存在非常明显的差别。
以常规的外汇存贷款业务为例。从外汇贷款看，由于境内、境外两个市场在利率、汇率方面始终存在差别，市场上就会长期存在价格不均衡的状态和“相机抉择”的机会。银行和企业会通过对这种不均衡的分析，并基于综合成本的考量，选择更有利的资金渠道。这一点在外汇业务历史上也能得到佐证：2000年后的一段时间，境外金融市场美元利率持续较低，境内银行和企业通过合理利用国际市场资金，使国内外汇业务得到迅速发展。
据中国人民银行最新公布的数据，我国5月末外币贷款余额连续增加，达到8489亿美元，是2018年6月以来的最高水平。这也在一定程度上说明，尽管欧洲、日本等国家中央银行已经实施了多年的负利率政策，美联储和英国等央行的过低利率政策也在推进中，中国国内也屡次下调存款准备金利率和再贷款再贴现利率，但部分外汇业务种类的规模并未受到根本性冲击。相比之下，外汇存款的情况却有所不同。根据中国人民银行公布的数据，到2020年5月末，我国外币存款余额7473亿美元，同比下降0.4%，较2019年年末下降104亿美元。
总之，考察境内外利率形势对我国商业银行外汇业务的影响，既要考虑我国外汇管理机制的独特性，也要考虑外汇业务本身产品的专业属性，而不能照搬纯国际交易场景或纯国内场景下形成的利率传导理论研究成果。从外汇管理体制特征看，我国独特的外汇管理模式，为银行和企业规避汇率风险提供了保障，同时为其因地制宜利用外汇资金提供了有利条件。从产品属性看，外汇业务是商业银行综合性业务，涵盖外汇存贷款（含个人和企业）、国际贸易融资和国际结算、资本项下跨境融资、外汇结售汇及衍生品交易等，既包括表内业务（如各类外币融资），也包括表外业务（如保函、信用证），均会与外汇资金发生直接与间接的关系，但具体到相关产品，受境内外利率形势的影响程度则可能有较大差别。
二进入“内外有别”的利率环境
负利率分为四个层面，分别是政策负利率、存款负利率、贷款负利率、债券负利率。政策负利率是中央对商业银行存放的超额准备金收取利息，以推动商业银行减少在央行的资金存放，同时增加对外信贷发放。该类型的负利率最先由瑞典央行采用。2009年，瑞典央行将政策利率调至-0.1%，目前，欧元区、日本、瑞士等国家和地区均采用政策负利率。存款负利率是指企业和个人在银行的存款利率低于通货膨胀率；另一种情况是，商业银行直接对储户执行负利率，收取托管费。
上述四类负利率虽然各有差别，但本质上存在千丝万缕的联系。比如政策负利率会推动负利率债券的出现，也会推动商业银行采取存贷款负利率的经营策略。如2009年多国采取政策负利率后，2010年即开始出现一定规模的负利率债券。也这种联系并非是绝对的，如英国虽发行了负收益率国债，但英国央行并未施行政策负利率。
从国内看，利率下行的方向已基本确定。2020年5月，中国国务院总理李克强在政府工作报告中提到，“综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应链和社会融资规模增速明显高于去年”。
在实践上，中国人民银行从7月1日起，再次下调再贷款、再贴现利率。其中，支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25个百分点，金融稳定再贷款利率下调0.5个百分点。这也是今年以来中国人民银行第二次下调再贷款利率。此前，还数次降低存款准备金利率。尽管如此，目前业界仍普遍认为，中国人民银行货币宽松政策工具还有较大空间。不过，考虑到负利率可能不利于推动金融业对外开放和人民币国际化，加上此前中国人民银行也传递出清晰的政策信号，即“不会搞大水漫灌，更不会搞赤字货币化和负利率”，因此，基本可以断定，人民银行虽可能启动降息周期（或者说已经在一定程度上启动了降息周期），但至少不会在短时间内实行负利率。
因此，预计未来一段时间，我国银行的外汇业务都将处于“内外有别”的利率环境中。这将会深刻影响银行外汇业务的风险管理、资产负债管理，也会给外汇业务的发展和部分外汇产品的开拓带来不确定性；但与此同时，这一环境也蕴含着新的外汇业务机会。
三挑战与机遇
挑战主要体现在以下三个方面：
一是内外失衡的利率环境加大了银行外汇业务流动性管理、利率风险管理、信用风险管理等方面的压力。如今年三月份出现的美元流动性紧张，就给国内诸多银行的内部流动性带来巨大压力。新冠疫情暴发后，全球原油期货、外汇、债市、股市等领域的暴涨暴跌及相关银行风险事故，加上近期部分中资银行爆出外汇业务信用风险案例，也都一定程度上暴露出部分银行外汇业务风险控制能力的不足。
二是内外失衡的利率环境对银行外汇业务资产负债管理能力提出了更高要求。面对当前国内外的利率形势，银行在开展外汇业务的过程中，应该通过加强主动资产负债管理能力来提高外汇业务的盈利水平；但从实际情况看，部分银行在这方面做得并不甚理想。例如，有的银行外汇业务资产负债管理策略缺乏前瞻性，对可能发生的风险没有提前准备好有效的管理工具，以致面对流动性压力时，只能转让已经投放的利率相对较高的外汇业务资产，失去了扩大盈利的机会。
三是国内外汇业务市场竞争或将加剧。部分国家或地区进入负利率阶段后，其国内银行业盈利压力增大，预计其中部分将会将目光投向包括中国在内的发展中国家。2020年四月，中共中央国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，明确提出要主动有序地扩大金融业对外开放、推动人民币国际化和人民币资本项目可兑换，并不断推出配套措施。由此不难判断，下一阶段很可能会有更多外资银行进入中国市场，从而加剧外汇业务的竞争。特别是外资银行参与的交易，如果涉及中国和其母国之间的外汇业务时，往往会更具优势。因此中国商业银行的外汇业务市场规模会受到一定的挤压。
有挑战亦有机遇。机遇可以从国内端与国际端两方面考察：
国内端方面，在全球主要经济体采用量化宽松政策和启动负利率或低利率的背景下，中国市场成为境外投资者重要的“避险港”，加上此前因为疫情暴发出现的大规模流动性紧张已大大缓解，境外投资者有动机也更有条件进入中国市场。从数据看，近期通过债券通、沪港通、深港通等投资渠道进入中国的短期资本明显增加。公开数据显示，至2020年5月，境外资金在中国债市持有总量达到24260.29亿元，单月增持量达到1145.94亿元，持有总量和单月增持量均创历史新高。
国际端方面，随着全球主要对外投资国家进入负利率或“零利率”区间，中资企业在境外筹集资金的价格优势愈发明显。以中资企业境外发行美元债券为例，其以收益率较高和风险普遍可控的优势，吸引了诸多境外投资者的眼光，尤其受到负利率债券规模较大国家的投资者的重视。截至2020年一季度末，中资美元债存量规模已经高达近9000亿美元。
上述变化，均与国内外利率形势密不可分，也为银行下一步开发相关金融产品和服务提供了新的视角。
四应对策略
策略一：优化资产负债管理理念，提高外汇业务的前瞻性，在控制利率风险和流动性风险的基础上，运用综合的资产负债管理手段降低经营成本
针对境内外利率市场的调整与波动，银行可运用主动资产负债管理理念，将部分支持外汇业务的高成本负债置换成低成本负债，以有效降低外汇业务经营成本，增加外汇业务的净利润。如部分商业银行运用构建新的资产池和负债池的概念，对短期外汇业务信贷资产进行买入和卖出，买入短期外汇业务资产，运用短期负债支持。
策略二：利用好境内外金融市场利率不均衡的特点，拓展新的外汇业务种类和新的外汇业务领域
尽管国际金融市场负利率或低利率政策盛行，但不同的国家和地区的政策差别较大，呈现不均衡现象。商业银行应该利用这种不均衡，开拓外汇衍生品、债券等业务。以债券业务为例，可利用中国资产利率回报相对较高而境外利率相对低的特点，在境外端，积极发掘境外投资中国银行间债券市场的客户，为其提供交易代理和资金托管服务；在境内端，引导符合条件的客户境外发债，并在这个过程中，综合提供担保、承销等服务。
策略三：以场景金融理念，结合国家大政方针，利用集团一体化或代理行体系，围绕客户需求痛点提供更具针对性的服务
贸易融资业务是传统外汇业务的重要方面。要强调回归本源，按照传统外汇业务重视“自偿性”进行风险管理和信用审批，结合国际金融市场负利率或低利率的特征，为降低客户经营成本、支持实体经济，提供优质的综合服务。对于已经完成全球布局的商业银行，应该通过一体化运营模式，利用利率工具和汇率工具，有针对性地为客户提供综合性融资方案，降低外汇业务客户融资成本和财务费用，为增强获客和粘客能力打下基础。
个人外汇金融业务方面，应该根据境内外利率环境的特点，按照个人外汇业务活动的特点和发生场景，提高全球外汇资金交易和币种报价能力，为客户出国留学、工作、外汇理财和避险，提供更好的价格和更多的产品选择空间。
国内信贷跨境流转方面，要积极响应国家“扩大金融业对外开放”和“推动人民币国际化和人民币资本项目可兑换”等系列政策，利用境内外两个市场利率特点，推动国内信贷跨境转让业务的发展，为境外投资者提供更多的人民币计价金融投资产品。
策略四：加强外汇业务人才体系建设，提高银行自身外汇业务经营能力
外汇业务领域的竞争，归根到底是人才的竞争。应该意识到，负利率或低利率对外汇业务的影响是深远的，也是复杂的，充满机遇与挑战；而如何拥抱机遇、克服挑战，则具有相当的专业性，没有高水平的专业人才队伍，是难以控制风险、抓住机遇的。当前外汇业务的发展，应该重点补充并培养在资产负债管理、反洗钱涉敏管理、合规管理、信贷分析、资金交易、外汇衍生品交易等方面的专业人才。
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