IPO“最严核查年”多家大券商项目掉链子，今年审核通过率已降至80%

2月27日，7家上发审会的IPO公司中，有6家通过，但有一家暂缓表决：中泰证券保荐的江苏凯伦建材股份有限公司（首发）暂缓表决。

2017年IPO发行不减速，增加上市公司供给，可是大好年景，还是有些小伙伴掉链子——证监会主席刘士余表示去年从IPO排队中撤回的有90家。

通过率已降至80%左右的低位

尽管从首发上会审核通过率来看，2016年全年的审核通过率高达89.36%，但考虑到去年以来证券公司督促90家有瑕疵的企业主动撤回IPO申请，2016年全年首发实际审核通过率仅为67.67%。且2017年1月份以来首发上会审核通过率也已降至80%左右的低位。

也就是说发行家数增加，但是同时审核从严，撤回和未通过的项目数量也不少。

并且主席也说了：即使是对贫困县企业IPO要提高效率，但也是在坚持标准不变的前提下进行。

IPO批准提效与审核保质同时进行，持续盈利能力、独立性、运行管理规范性和会计核算等是被否主因。“严”首先体现对首次公开发行（IPO）审核标准是严的，即在加快批准IPO的情况下，审核标准不能降低，目的就在于保证上市公司质量，从源头上防止病从口入。

周日2月26日，刘士余强调，监管层花了很大功夫严把IPO的质量关，加大了发行人、保荐人的责任。去年以来，券商真的落实了风险管控责任，包括一些拟上市公司和保荐人主动从IPO排队中撤回去的有90家。

未通过四大原因解析

根据Wind统计，从2016年1月1日至2017年2月27日，IPO审核未通过公司有42家，包括未通过、暂缓表决和取消审。

按照《发行监管问答——关于首次公开发行股票中止审查的情形》中止审查分为如下几种情形：

情形一、申请文件不齐备等导致审核程序无法继续的；

情形二、发行人主体资格存疑或中介机构执业行为受限导致审核程序无法继续的；

情形三、对发行人披露的信息存在质疑需要进一步核查的；

情形四、发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展的。

披露资料显示：中止审查企业中，多数给出的理由是情形四。

东吴证券发布分析报告认为，持续盈利能力、独立性、规范运行和会计核算是历年IPO被否的四大主因，占被否原因的80%。2014年新的创业板上市管理办法发布后，“会计核算”取代“募集资金”，成为IPO被否的四大主因之一。

持续盈利能力问题包括盈利来源集中、业绩大幅波动、盈利质量不高、经营模式重大变化、核心竞争力 缺失、原材料供应受限等方面。独立性问题包括关联交易、同业竞争、资产完整性等。规范运行问题包括内部控制、合法合规、资金占用、治理结构、资产权属等。会计核算问题包括会计基础、会计处理等。

多家大券商安信、招商、民生等通过率低

根据Wind统计，从2016年1月1日至2017年2月27日，IPO审核未通过公司有42家，包括未通过、暂缓表决和取消审，核审核未通家数较多的主承销商为安信证券、民生证券、招商证券，这些都有3家企业未通过。此外，还有广发、国金、海通、长城、中金、中泰、中信建投等几家券商分别有2家公司没能通过。

2017年不到两个月，就有13家公司未通过IPO审核，这些公司的主承销商中，海通证券已经独中两元。而2016年前两个月仅1家公司、2015年前两个月仅2家公司，2014年前两个月没有公司未通过IPO审核。

如果前两个月数据还不具有说服力的话，《国际金融报》记者根据Wind数据统计发现。

2016年全年IPO审核未通过公司有28家，核审核未通家数较多的主承销商为安信证券，紧随其后的有中信建投证券、中金公司、招商证券、民生证券，都有2家企业未通过。

2015年IPO审核未通过公司有26家，核审核未通家数较多的主承销商为国元证券，有3家企业未通过，其次是申万宏源证券、国信证券、安信证券和东方花旗证券，都为2家企业未通过。

2014年IPO审核未通过公司有16家，核审核未通家数较多的主承销商为东方花旗证券和海通证券，都有2家企业未通过。

过去业内人士认为中小券商在优质项目的承揽上处于劣势，IPO终止或者主动撤回的概率较高。例如去年主动撤回IPO的辽宁振隆特产，还收到了行政处罚决定书，信达证券被处以顶格严惩。但今年看来被视为优等生的大券商在项目保荐上也面临极大压力。

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