辉山乳业该不该救？地方政府、债权人、战略投资者必须搞清楚这四个问题......
香港证券交易史上最恐怖一跌已经过去两个交易日，辉山乳业一直在向市场传递“稳定”情绪。
但是，公司副总葛坤的情绪早已不稳定。
“2017年3月21日，暴跌前三天，杨凯收到葛坤的信件，称其最近的工作压力对其健康造成伤害，她将休假并希望现阶段不要联系她。 ”23家银行债权人也坐不住了。
“由于辉山乳业的借款到期后，利息已经逾期，公司财务要求我们去辉山乳业做贷后检查。”公司负责人杨凯不淡定了，希望政府出面，让银行“网开一面”。
辽宁省政府做了两件事：
1. 花费9000万元购买辉山的一块土地；
2. 辽宁省金融办3月23日组织召开关于辉山乳业的债权会议。
那么，问题来了，辉山乳业该不该救？为了说清楚这个问题，先翻一下辉山乳业的账本。
欠谁钱？欠多少？70多家债权人，债务规模120亿元至130亿元
据公开信息，辉山乳业有70多家债权人，其中23家银行，10多家融资租赁公司，金融债权预计在120亿元至130亿元。
第一类债券人是商业银行。
3月20日，债权银行突然接到辉山乳业的通知，称因故无法还本付息。
杨凯发现，公司有多个银行还款出现逾期，且公司大量银行贷款受限于每年续贷，于是决定向辽宁省政府请求帮助，希望政府出面，让银行“网开一面”。
“3月22日那天，由于辉山乳业的借款到期后，利息已经逾期，公司财务要求我们去辉山乳业做贷后检查，而辽宁省政府金融办3月23日组织召开关于辉山乳业的债权会议。”辉山乳业一债权人向《国际金融报》记者如是说。
第二类债权人是P2P平台。
据悉，P2P平台也是辉山乳业的融资渠道。有消息称，深圳P2P平台红岭创投曾向辉山乳业投资10亿元。
对此，红岭创投董事长周世平向《国际金融报》回应称，公司与辉山乳业没有任何股权合作，仅有5000万元的债权合作，“红岭原授信额度1亿元，后来因为放款条件不具备，改为5000万元。”
除了红岭创投，消息称，辉山乳业还通过金交所融资。
2016年10月10日《辽沈晚报》“钱多多理财俱乐部”栏目的一则广告，目前与大连金融资产交易所开展广泛合作，大金所推出的“辉山乳业定向融资计划”上线。
让辉山乳业感到吃力的，还是短期债务压力。
截至2016年9月30日，辉山乳业的现金及现金等价物余额为82亿元，主要是现金和银行存款。同期负债中，一年内到期的短期借款为111亿元，其中银行贷款108亿，短期借款近3亿元，利率最低为2.31%，最高为8.88%，一年以上借款近50亿元。
融资手法有哪些？倒腾奶牛不成，那就成立融资租赁公司
既然是乳业，奶牛肯定是资产。为了融资，辉山乳业试着将奶牛作抵押物。
2016年4月29日，辉山乳业公布，与广东粤信签订融资租赁协议，向后者出售约5万余头奶牛，涉资10亿元。其后，广东粤信须向公司回租有关资产，租赁本金总额为10亿元，租期至2021年4月30日，年利率不高于6.2%。
但是，2016年11月27日，辉山乳业宣布失效，具体原因未披露。
融资租赁也成为辉山乳业的救命稻草。
公开信息称，自2016年4月以来，辉山乳业多次进行了规模不小的融资。
自2016年7月份以来，辉山乳业在上海、深圳等地，成立了多家包括商业保理、融资租赁等在内的不同类型的类金融公司。
比如，2016年11月，辉山乳业在深圳注册了辉山(深圳)融资租赁有限公司、辉山(深圳)商业保理有限公司，两家公司注册时间均为2016年11月22日，注册资本也同为2亿元，唯一股东为辉山中国。
此外，辉山乳业还成立了辉山(上海)融资租赁有限公司，注册时间为2016年7月19日。
2016年11月26日，辽宁辉山集团与盈华租赁签订了融资租赁协议。
根据协议，辽宁辉山集团将评估值15.54亿元的租赁资产，作价7.5亿元，向盈华租赁进行融资，租赁期限5年，年化利率为6.2%。从2017年开始，辽宁辉山集团于每年5月、11月，分10期等额支付本金7500万元及相关利息。
债务黑洞怎么填？出让部分股权，一个月之内筹资150亿
据悉，辽宁省政府在对辉山乳业采取的措施之一是，省金融办会派出国有银行处、商业银行处、租赁处和普惠处四个处协助债权委员会与各类型资金方沟通与管理。其中，普惠处对接小贷公司。
辉山乳业公告称，“辽宁省政府建议本公司考虑采取措施，使得逾期的利息可于两周内支付，且本集团的流动性情况可于四周内改善”。
如何才能在这个期间内改善债务压力呢？
杨凯宣称，将出让部分股权引入战略投资者，通过重组在一个月之内筹资150亿元，解决资金问题。
辉山乳业内部人士也证实，预计短期内引入战略投资者，但并未透露谁是战略投资意向者。
外界称，目前和辉山乳业关系最为密切，且也有能力收购的公司就是“荷兰皇家菲仕兰公司”。
“没有这个计划。”菲仕兰大中华区高级副总裁杨国超向《国际金融报》否认了上述传言，不过，“我们密切关注事态发展，如果需要，我们会采取必要的行动，来保证合资公司的可持续运营。”
而辉山乳业一位高管称，“不清楚上述消息来源”。
有消息人士称，目前辽宁省政府已经花9000多万元购买辉山的一块土地来为辉山乳业注入资金。
对此，在沈萌看来，辽宁省政府的9000万资金不足以解决辉山的资金缺口，只是表达了一种态度，要解决辉山的问题需要金融机构在融资环境上做出更多支持实体经济的改善。
辉山乳业生产受影响吗？终端市场乳品供应一切正常，价格未现波动
“资本市场的事我不太懂，所以对我们没有什么影响。”3月28日，针对公司股价暴跌一事，有消费者向《国际金融报》记者直言，只要辉山还在沈阳，牛奶不出问题，还会继续购买产品。
辉山乳业销售部门相关负责人向《国际金融报》透露，在沈阳市区内，辉山乳业有30余家奶站，目前，终端市场乳品供应一切正常，价格未现波动。
连日来，辉山乳业的乳品产销是否受到影响？
“目前，公司的养牛场和加工厂正常运转，终端市场乳品供应和销售也正常运作，产品价格并未出现明显波动。”辉山乳业内部一位不愿具名的工作人员告诉《国际金融报》记者，目前工厂正常运转，员工情绪比较稳定。
乳业高级分析师宋亮向《国际金融报》表示，“辉山是国内东北区域最大的乳企之一，此前也曾参观过辉山乳业的生产情况，并走访过多个牧场和种植基地，整体情况良好，如果此次辉山倒了，那么辽宁的乳品行业将遭遇前所未有的危机。”
宋亮称，这是其不愿看到的一个结果。
“辉山乳业的债务困境，也是民营企业融资环境恶劣的一种体现。”香颂资本执行董事沈萌告诉《国际金融报》记者，辉山的贷款结构是贷短投长，一方面，民营企业很难获得成本低的长期融资，另一方面，农业企业缺少抵押物，也很难得到长期低廉融资支持。
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