《股票大作手操盘术》：“投机之王”杰西.利弗莫尔唯一亲笔作品，教你如何赚1个亿。

传奇的人生经历

本周末为大家分享的一本书是杰西.利弗莫尔的《股票大作手操盘术》，融合时间和价格的利弗莫尔准则。杰西.利弗莫尔这个名字不仅在华尔街无人不知无人不晓，可以说在全球只要有金融市场的地方，都有他的大批粉丝，他是20世纪以来最伟大的操盘手和分析家，他的这本《股票大作手操盘术》是众多投资大师的必读书，比如期货交易大师斯坦利·克罗就常年研读这本书，杰西.利弗莫尔的一生充满了跌宕起伏。他14岁只身来到波士顿，开始在一家股票经纪行当抄写员，从此跟金融市场结下了不解之缘。他几次破产又企图东山再起。1907年，三十而立的利弗莫尔在股市大崩盘中赚到了人生中的第一个100万美元。1908年，利弗莫尔听信棉花之王---珀西·托马斯的建议，结果赔的很惨。1922年，四十五岁的利弗莫尔接受了拉斐尔的采访，这些访谈集合成书，就是我们熟悉的《大作手回忆录》。1929年，52岁的利弗莫尔在美国股市的世纪大崩盘中狠狠地赚了一大笔，身价达到了1亿美元。要知道当年美国全国的国民税收才42亿美元，在1929年创下人类历史上的投机奇迹之后，利弗莫尔并不快乐，人们都认为他是股市崩盘的罪魁祸首。他常接到威胁电话，这之后好运仿佛都离他远去了，家事和官司缠身，利弗莫尔的下坡路走得非常之快。1934年56岁的利弗莫尔再度破产。1939年62岁的利弗莫尔开始写这本《股票大作手操盘术》，这本书是他一生中唯一亲笔写的书，其实这本书才是真正意义上的大作手回忆录。这时的利弗莫尔已经完整的经历了一生中几乎所有的大起大落。这本书虽然并不厚，中文版加上图也只有100多页，但却融入了里弗莫尔一生在股市和期货市场中刻骨铭心的经验与教训。人们总说浓缩的都是精华，这本书可谓是字字珠玑。利弗莫尔想成为一个引路人，避免后人跌入他曾经受困的陷阱。接下来将为大家重点解读书中的两大精华内容。

传奇如何选择股票？

一是如何选择股票，二是如何选择交易时机。首先讲讲如何选择股票。聪明的投机者不会把股票当做存银行，买了就不管。在利弗莫尔眼里，即使有一些公司看上去不错，他们也绝不是可以让人放心的银行。他举了很多例子，比如纽黑文这支股票在1902年4月28日的股价是255美元，大家当时都觉得投资这支股票比把钱存银行还安全，但是到了1940年1月2日，这支股票的股价只有0.5美元。再比如芝加哥西北公司，1906年1月的股价高达240美元，而到了1940年1月2日，它的股价跌到了多少呢？答案是0.31美元。这样的例子还有很多，聪明的投机者，比如利弗莫尔也会关注股票公司或者期货品种的基本面好坏，但是他们并不迷信基本面的数据，他们更关注的是市场上的价格趋势变化。聪明的投机者认为，金融市场时刻都在变化，趋势变化和价格信号才是交易成功的关键。一旦发现市场信号就要及时采取行动。当一支股票开始下跌的时候，没有人能告诉你它会跌多少，这就像当一只股票开始上涨的时候，也没有人能告诉你它能涨多少都是一样的道理。所以利弗莫尔在选股时不会因为股价偏高就去做空它。比如说一只股票从10美元涨到了50美元，不要马上就觉得它的股价高了，要去看看这个公司是否有良好的盈利前景。如果这方面确实有很好的预期，那么这支股票的价格很有可能从50美元一直涨到150美元。如果是做股票投资的朋友，不妨想一想自己是否有过这样的经历或者说是教训，拿着一支好股票，刚涨了一波就开始心慌恐高，急急忙忙的把股票卖掉了，结果后来发现卖在了山脚下，肠子都悔青了。

说到这里，很多朋友都会想到我们A股的第一高价股茅台，茅台股价2018年1月达到了719.96元的新高，创下中国单只股票价格的新纪录。当茅台达到100元、200元、300元的时候，都有人惊呼茅台价格很高了，即使一些所谓的价值投资者也会选择卖掉，结果回头看，那时候的股价都还在山脚或者山腰。利弗莫尔认为，股票就像人一样，有自己的特点和个性，所以你要想炒股，第一步就要了解不同股票各自有什么特点，去了解这支股票上涨或下跌背后的原因。

在选股方面，利弗莫尔强调要紧跟龙头股，集中精力去研究当日行情中走势突出的股票。好钢要用在刀刃上，选股就要选龙头股，不要四面出击，他之前就犯过这样的错误，并为此付出了沉痛的代价。这就像我们经常说的，鸡蛋可以放在几个篮子里，分散投资没有错，但不是说你只有10个鸡蛋，却把它们分别放在了10个篮子里。在利弗莫尔看来，如果你不能从活跃的领涨股身上赚到钱，那也就不大可能从股市中赚到钱了。

那么利弗莫尔具体是怎么做的呢？他选择了当时美国股市中的四个领涨的板块，钢铁、汽车、航空和邮递业板块，去跟踪这些板块中股票的走势，并记录它们的价位波动情况。当然这并不意味着他会买这四个板块中的所有股票。他这么做一方面是为了测试一下他对股市未来行情变化的预测能力，另一方面从行情的记录里去寻找领涨板块中涨的最快涨幅最大的个股，这些股就是龙头股。另外热门板块也不是一成不变的，所以对市场的监控也要保持连续性，对涌现出来的新的活跃股票及其板块要有很强的敏感度。现在我们有了行情软件，不用自己去记录行情了，软件会把热门板块和个股的排名统计出来，但是对市场的时刻关注是谁也替代不了你的，买入了龙头股之后是不是就万事大吉了？当然不是这么简单。股市行情是瞬息万变的，需要根据后面的走势表现来决定如何操作。来看一个利弗莫尔的案例，这一波牛市行情启动的时候，利弗莫尔看好钢铁和铜这两个板块，他从这两个板块中各选了一只龙头股，它们分别是犹他铜业和美国钢铁，他开始买入了5000股犹他铜业，但是这支股票后来的市场表现并没有达到利弗莫尔的预期，继续买入是不明智的，利弗莫尔就没有再追加买入了。而另一只股票美国钢铁利弗摩尔一开始是买入了2万股，之后这支股票表现很好，于是利弗莫尔就一路增持，最后总共买入了7.2万股，而刚才说的犹他铜业则始终停留在最初的5000股，这两只几乎是同一天买入的股票，也是同一天卖出的，但是结果迥异。美国钢铁在第一次买入后持续上涨，于是利弗莫尔持续加仓，最后赚了150万美元，而犹他铜业第一次买入后，股价原地踏步，里弗莫尔就没有再加仓，最后基本盈亏持平。从这个案例可以看出，利弗莫尔只在盈利的股票上加仓，利弗莫尔一再强调，真正从投机交易中赚到钱的都是那些从一开始入场，账面上就有盈利并一直保持的单子。刚才例子里的美国钢铁就是最好的说明，也就是说不论我们是做多还是做空，下单之后账面上就出现了浮盈的单子，才是我们要持有，并有很大机会能赚到钱的单子，利润总可以自己照顾自己，而亏损就永远不会自己止步。对于刚进场就出现小额亏损的单子，交易者要及时止损，以免受到更大的损失。所谓止损就是终结交易，把持有的亏损股票卖出。对于A股来说，因为我们还不能在买股的时候就设置止损单，所以要给自己买的股票设好一个出场的信号，比如说亏损10%就离场，也就是说10元买的股票，如果它跌到了9块钱，就要把它卖掉了。交易中的大忌是在账面上出现浮亏的时候去做所谓摊薄成本的操作。

我们来看一个例子，有人在一只股票50美元时买了100股，过了两天这支股票的价格跌到了47美元，如果他为了摊薄成本，在买入100股，表面上看他手上200股的平均成本就到了48.5美元，只要股价回到49美元，他就能盈利。这点看上去很吸引人，但是如果股票价格进一步下跌呢，他的损失将进一步扩大。比如这个案例中，当股价跌到44美元，不但第一次买入的100股亏了600美元，第二次买入的100股又会亏损300美元。在股价下跌中，为了摊薄成本不断持续买入加仓，一旦股价深度下跌，甚至跌得只剩下零头，那么亏损会被急剧放大，本来只亏一点点，结果却变成重度亏损。当股票下跌时，摊薄成本的做法不可取，而一味的扛单也是不行的。在交易没有带杠杆的情况下，也许还可以拿着股票卧倒等待解放军。但是一旦交易带有杠杆，亏损的时候死扛，结果就是爆仓。比如在2017年9月底，上海有一个20多年的老期货人跳楼自杀了，他当时是做多橡胶，交易记录显示，9月13号他的客户权益差不多是1.01亿，到了9月26号只剩下3000多万，再加上中间入金的4000多万，差不多10天亏出去了1.1个亿。短期巨亏，原因其实就是本来单子的方向做法了，但是他不但没有止损，反而又追加了4000多万继续做多。可是橡胶的市场行情一路下跌，最后更是在28日下跌7%。满仓多单肯定是爆仓无疑了。所以单子做错了就要认赔出场，不要死扛。如果遇到的是震荡行情，也许还有希望扛过来。如果遇到单边行情还死扛的话，轻则赔上一大笔钱，重则赔上一条人命，永远不要去跟市场赌运气，在资金还比较小的时候就要养成好的交易习惯，否则当你的资金越来越多，坏的交易习惯将带给你巨大的损失。就像我们刚才提到的那位期货大佬，他被人称为橡胶大王，一出手都是几千万，上亿的资金，资金量是很大的。但是一旦不注意止损，一位抗单亏起来，那也是上亿级别的资金。

利弗莫尔在书中也讲到了一次自己交易棉花的失败案例，他当时交易棉花期货在6个星期里买入了5次，但每一次都是一买就跌，他当时都及时止损了，每次的损失都在2.5~3万美元之间，这几次的亏损让他当时变得焦躁不安，甚至对棉花市场产生了厌恶的情绪。利弗莫尔完全对棉花市场失去兴趣，但是就在两天之后，棉花开始一路上涨，最终涨幅达到了500个点，中间仅仅有一次40个点的回调，利弗莫尔错失了100万美元的盈利机会，而这次失利也让利弗莫尔意识到坚持交易准则的重要性。在利弗莫尔看来，在交易时一定要耐心地等待交易时机的出现，等到关键的点位突破之后再进场，这就是接下来要解读的本书第二部分内容，如何选择交易时机，也就是什么时候入场，什么时候出场的问题。

传奇如何选择入场时机？

关于入场时机，利弗莫尔给出了一个重要的概念---关键点，什么是关键点呢？书中的答案是当一只股票的成交价达到50、100、200或者300美元时，一旦它可以突破这个价位，随后总会出现一波直线拉升行情，用这样的方法，利弗莫尔在期货市场斩获颇丰，这些整数位就是我们平时说的心理关口，一旦股价突破这些关键点位，继续走高的机会就很大。利弗莫尔在1924年夏天看到了小麦达到了它设定的关键点位，于是就开始入场了。第一单买入了500万蒲式耳。这里的蒲式耳是农作物交易的一种计量单位，当时利弗莫尔的交易计划是只要市场向上突破下一个关键点，就会再买入第二笔500万蒲式耳，小麦之后走出了一波名副其实的牛市行情。利弗莫尔在每蒲式耳赚25美分的时候获利平仓了，不过他马上意识到自己没有看清这波行情的真正潜力，就在他平仓之后的几天里，小麦又上涨了20多美分，这时怎么办呢？利弗莫尔决定再次入市，这次的价位比第一次入场时高出了25美分，买入量是第一次的一半，也就是250万蒲式耳。这回他一直等到市场发出危险信号，也就是离场信号时才卖出，获利丰厚，这种操作方法也可以称为是单边上涨或者下跌行情中的追涨杀跌，而关键点的出现就是利弗莫尔的入场信号。应该说利弗莫尔是个顺势交易者，他说他从未在股价回调时买过股票，也没有在股价反弹时做空过。当股价达到关键点时，利弗莫尔总是大手笔操作，比如安纳康达这支股票，当股价达到100美元时，他买入了4000股，当天就上涨了大约10个点，并在极短的时间内连续上涨突破了150美元。同样当安纳康达的股价到了200美元时，利弗莫尔如法炮制依旧做多赚的也是盆满钵满。但是当安纳康达的股价达到300美元时，市场出现了不同的表现。前两次突破100美元和200美元时，股价都有一波10~15个点的快速上涨。可这次没有，股价上涨乏力，那么利弗莫尔意识到这是一个危险的信号，于是在这里反手做空，结果这支股票的价格很快跌破了300美元，行情急转直下，几个星期后他就跌到了225美元。在利弗莫尔看来，对关键点的研究是令人着迷的。他把关键点分为两类，一类称为持续性关键点。股价一旦突破这些关键点，就会有一波快速上涨。另一类是反转型关键点，在这里行情会出现变盘，所谓变盘就是指股价运动从上涨趋势转变为下跌趋势或者相反。比如在刚才讲到的安纳康达的案例中，100美元、200美元的整数位就是持续性的关键点，突破后行情持续走高，这时可以顺势做多。而300美元整数位就是反转型关键点。因为突破后行情上涨乏力，预示着行情在这里会发生变盘，也就是说股价在300美元见顶了，所以利弗莫尔反手做空。持续性关键点是对之前趋势的一种确认，而反转型关键点则标志着股市新方向的开始。在安纳康达那个例子中，利弗莫尔可谓是多空双杀，是一次非常漂亮的操作。相对于利用持续性关键点做空利，利弗莫尔似乎更擅长利用反转型关键点做空，他在一次又一次的做空操作中大赚特赚，因此也被称为华尔街巨熊。利弗莫尔在这本书中，为了追踪股票的上涨和下跌趋势，找到他所说的关键点，还特别设计了一种表格。利弗莫尔把这个表格视为打开市场大门的密钥。说起这个表格，有一个小故事，利弗莫尔在书中讲到，他设计这个表格是受到了一个加利福尼亚一位成功投机者的启发，那位投机者住在山里，由于当时通讯不发达，每天看到的报价单都是三天以前的，而且一般来说它每年只会给他在旧金山的经纪人2~3次电话，下单进行交易。利弗莫尔的一个朋友问这位投机隐士为什么跑到那么偏远的地方，但是仍然对股票的趋势跟踪得很好。隐居山林的投机者答道，这是因为他将投机作为事业来对待。如果让股市上的一些小的波动给搅乱了思路，那么交易必将失败。真正的行情要走完，需要花很长的时间，他在山上给了自己一个安静思考的地方，也给了股票一个充分走完行情的时间，也就是让子弹飞一会儿，他每天都会对行情做记录。如果一旦确认趋势发生了改变，就进城去交易。

《股票大作手操盘术》，书中一共有16张这种表格，日期的跨度从1938年3月23日一直延续到1940年2月19日。表格的最左边一列是日期，日期列的右边是6列行情特征栏，分别是次级回升、自然回升、上涨趋势、下跌趋势、自然回撤和次级回撤。在这个表格的中间则是用来记录每天的行情、价格、数据，就是把每天的行情价格记录到对应的行情特征列里面。简单来说，利弗莫尔通过这种方法来跟踪行情价格，判定趋势是发生了改变，还是只是出现了一些可以忽略的自然震荡？通过这个表格，利弗莫尔力图去找到一把开启市场的钥匙。以前的利弗莫尔终日在市场里买进买出，捕捉日内股价很小的波动，他认识到这是错的，开始决定不再关注所有次级的行情波动。当然今天有了横行软件，交易者已经不用再自己来手动填写表格了，只需要关注表格的核心问题。核心问题就是怎么判定上涨趋势或者下跌趋势有没有改变呢？利弗莫尔首先把研究的对象定位在30美元以上的比较活跃的股票，然后测算多大的价格波动幅度会对这些股票的趋势造成影响。经过一系列测试后，利弗莫尔认为6个点的波动是一个分界线，也就是说如果价格变动在6个点以内，说明之前的趋势没有改变，调整并没有改变趋势的方向。当前的波动只是一些自然震荡，如果出现了超过6个点的反向运动，就可以判定行情的趋势发生了改变。这里还有一个问题，判断一个板块的趋势时，如果只看单只股票走势的强弱很容易被误导。所以利弗莫尔在研究一个板块时，会选取这个板块中的两只股票，将它们组合在一起，形成它所谓的价格要素组合，利用这个组合去判定板块的趋势。比如在本书中，利弗莫尔选取了钢铁板块中的美国钢铁和伯利恒钢铁，作为一个价格要素组合，在确定了股票组合之后，只有当这个组合的平均波动幅度超过6个点，也就是两只股票的波动幅度之和超过12个点，才说明趋势发生了改变。比如美国钢铁的股价变动5.125个点，而伯利恒的股价出现同向7个点的变动，这个组合的波动幅度超过了12个点，就不再是自然反弹或自然回调，而是趋势要发生改变了。这里要注意的是，利弗莫尔用来测算变动的起始位置是日内行情的最高点或者最低点，而不是收盘价。也就是说不论是从高点回调，还是从低点反弹，6个点以内的波动，对于一支股价达到30美元或者更高的股票来说，都属于正常震荡，不会改变他之前趋势的走向。

利弗莫尔也一再强调，它研究的对象就是30美元以上的比较活跃的股票。如果股价是处在其他价格区间，这6个点的变化基点也要进行调整，这就需要读者能够做到举一反三，而不要拘泥在利弗莫尔说的参数上，如果要问这个表格对于当今的交易者有什么现实意义，那就是当你在确认趋势是否发生反转或者趋势是否会延续时，可以参照相应的变化基点。对于股票来说，可以按照股价分组，比如以50元和100元为界，50元以下一组，50元到100元一组，100元以上为一组，每组设定不同的变化基点，当然也可以像利弗莫尔那样，从一个板块中挑出两个样本股来测算，不要被正常的波动迷惑。利弗莫尔说，他的这套方法就是来抓大行情的那些小的波动，只要不改变大趋势，他都不会放在眼里的。比如一波上涨行情，只要趋势没有改变，就可以一直持股，但是一旦趋势发生了反转，就马上平仓，再反手做空。这样的交易思路同样也可以用在程序化交易上。比如在期货交易时止损点位的设置就可以根据这个变化基点来定。

总结

最后我们回顾一下《股票大作手操盘术》这本书的精华内容。利弗莫尔在股票交易中宁做投机，不做投资，他只会去交易龙头股，不会过度分散投资。在入场和出场时机的把握上，无论如何他都会耐心等待关键点出现之后才出手。而关键点又可以分为两类，也就是持续性关键点和反转型关键点。只要把握好关键点，在持续性关键点出现的时候，顺势做多或做空，在反转型关键点出现的时候进行反手操作，就能让你成为市场的赢家。当然不要忘了，利弗莫尔告诫大家，在入场之后，如果方向做反了，账目有了浮亏就不要再去补仓了，应该及时止损，不要越补越亏。利弗莫尔的操盘方法与理念可谓是达到了炉火纯青的地步。至于他最后落到破产的原因，华尔街上很多人都分析过，比如有人认为是1933年出台的新的证券法限制了利弗莫尔的操作。华尔街的另一位交易大师威廉.江恩在他的华尔街45年这本书中，用了一个章节专门盘点华尔街当年叱咤风云的大大作手，其中就专门提到了利弗莫尔，在江恩眼里，利弗莫尔是个可敬的人，江恩在谈到利弗莫尔为什么最后不能保住财产的时候，他说利弗莫尔的一个弱点就是除了学习如何赚钱之外，什么都不学，他从不学习保住钱的方法，他贪心，有权力欲，所以当他赚了一大笔钱时就不能稳妥的交易了。多年以来，利弗莫尔其实已经养成了一个习惯，通常每次赚钱后会从股市的盈利中提取20万到30万美元，亲自点过，然后把一半的盈利存起来，他感觉这才是真正赚到手的钱。然而这些真正赚到手的钱，他除了拿来买别墅、名车、游艇、珠宝之外，其他的钱又到哪里去了呢？利弗莫尔跟自己的儿子谈过这方面的事情，他说他本人擅长投机，从华尔街赚了大笔的钱，但是他把赚来的钱拿去做一些项目投资，比如佛罗里达的地产、飞机公司、石油钻井和一些新发明出来的产品等等，结果却是一败涂地。从中我们不难看出专注于专业是多么重要。对于股市和期货市场来说，利弗莫尔是当仁不让的专家，但对于制造飞机、开采石油、做地产、搞发明，利弗莫尔却都是门外汉，当他不再专注和专业，结果就是血本无归。利弗莫尔写这本书时，在股市已经摸爬滚打了48年，如果从20岁来纽约算起，这本书也可以叫做利弗莫尔的华尔街42年。1940年11月28日，利弗莫尔饮弹自尽，给自己的人生匆匆画上了一个句号。一代传奇落幕。然而杰西.利弗莫尔的故事和他的交易思想却在华尔街口耳相传，他至今仍是全世界无数交易者心中的偶像，很多他的中国铁杆粉丝会把Jesse作为自己的英文名字，让偶像时刻鞭策自己。这份偶像的号召力恐怕除了利弗莫尔之外也没有第二人了。2017年是利弗莫尔诞辰140周年纪念，利弗莫尔的故事还会一代一代的流传下去，也希望他的传奇能给你带来更多的启迪与动力。

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