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打爆空头!人民币汇率逆袭,你家企业会大赚还是遭殃?

2017-06-02 正和岛综编 正和岛 正和岛

人民币汇率走势又一次让预测人士瞠目结舌。近期,在岸、离岸人民币汇率双双大涨,甚至超过了分析师们最乐观的预测水平,也“狠狠教训”了做空者。

 

有经济学家预测,人民币汇率将成为2017年金融市场的最大意外。此前人民币兑美元汇率产生一定的贬值幅度,经常引发讨论甚至担忧。同样,对于最近人民币暴涨,市场亦颇为关注。

 

此次人民币升值背后的推手是什么?汇率上涨是福是祸?哪些企业受损,哪些企业获益?人民币未来走势会怎么样……针对这些疑问,岛君今天为您一一梳理分析,揭开汇率背后的秘密。

 



编  辑|叶开甫

来  源|正和岛(ID:zhenghedao)

 

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布,6月1日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8090元,较上一交易日大幅上调543个基点。6月2日人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8070,较上一交易日上调20个基点,继续刷新自去年11月10日以来的最高值。

 

截至6月1日收盘,人民币即期汇率大部分时间也均在中间价升值方向运行。离岸人民币对美元则在本周三盘中连续升破6.82、6.81、6.8、6.79、6.78、6.77、6.76数道关口,同样创下近7个月新高。

 

这次上涨打破了数月来人民币对美元汇率的平静态势,中国离岸、在岸人民币猛涨正在“狠狠教训”做空者。早前,国际信用评级机构穆迪自1989年以来首次调降中国的主权评级,将中国的评级由Aa3下调至A1。分析人士纷纷预测人民币离岸汇率本季度会出现下跌,但人民币汇率突然跃升,银行间利率的激增正通过推高空头头寸成本来挤压做空者。

01

人民币暴涨背后的推手

 

人民币带着令人难以置信的上涨从冬眠状态中苏醒,留给分析师们满脑的疑问:这是为什么?

 

上半年,人民币兑美元汇率都徘徊在一个稳定的区间内。而就在近日,人民币在岸和离岸汇率都破位升至2017年的新高。

 

虽然部分人士分析,人民币取得傲视亚洲的涨幅背后可能有政府的手,但在动机问题上则不是那么明朗。有说法称,当局是为了打击那些大举做空的投机者,但这次看起来并不一样。

 

首先,央行对中间价进行了机制的调整:在原来的中间价定价基础上,加上了一个“逆周期调节因子”来中和收盘价对放大单边市场情绪的影响。

 

这个时点拿捏很精准,小长假之前放出来的消息,让两边市场都有足够的时间段累计爆发对利好的反应。最重要的是,穆迪刚下调我国的主权债务评级,加上6月份美联储大概率加息,人民币看空的情绪肯定会再起,这个时候加入新的调节因子,有利于稳定人民币。

 

如果说近期人民币对美元汇率大幅升值,直接原因是人民币中间价报价机制引入“逆周期调节因子”,那么更深层次的原因在于中国经济企稳向好

 

新出炉的中国5月经济数据好于预期。日前公布的5月PMI(制造业采购经理人指数)显示,虽然产成品库存与原材料购进价格两分项下滑比较明显,其他分项则微升或变化不明显。

 

5月PMI为51.2%,与上月基本持平,且强于预期。这说明目前我国的经济其实比市场想象的要好一些。

 

另外值得注意的是,与人民币汇率一起大涨的,还有离岸人民币拆借利率(CNH HIBOR)。

 

自5月26日开始,离岸人民币拆借利率突然再度快速上行,隔夜及1周拆借利率均超过7%,5月29日隔夜拆借利率回落,但1周及2周拆借利率继续大幅上行,5月31日隔夜人民币香港银行同业拆息利率已经飙升到21%。

 

这是继2016年930、2016年年底之后,离岸人民币再次出现流动性枯竭的情况。CNH HIBOR大涨,会大幅抬高做空人民币的成本,从而引起人民币汇率升值,这可视为人民币升值的间接原因

02

人民币升值是好是坏?

 

近年来,人民币汇率波动较大,尤其是对美元产生一定的贬值幅度,引发不少讨论甚至担忧。同样,对于最近人民币进入升值通道,市场亦颇为关注。

 

自人民币汇率升值问题提出以来,国内许多人都担心其负面影响,认为如果人民币长期升值,将会导致出口和外商投资减少、失业增加、通货紧缩加剧和投机性资本流入等问题,并最终导致GDP增速下滑。也有人担心,人民币汇率升值预期将加剧中国房地产泡沫,游资介入和银行大规模的借贷资金推动房价节节攀升。

 

而随着中国经济发展,人民币的国际地位逐步提高,人民币作为新兴的强势国际货币,汇率升值已经是必然的趋势,这背后的积极影响包括:

 

1.作为中国经济国际化、全球化必不可少的条件之一,人民币汇率长期升值将促进人民币的国际化。但是,人民币作为坚挺的货币,将在周边国家乃至全球范围内流通,最终成为国际通货之一,而非国际核心货币。

 

2.人民币汇率升值,将有助于中国企业减少出口和转变生产高附加价值产品、进口低附加价值产品,逐步向资本、技术密集型的重工业和高新技术产业的发展。中国经济30年高速发展是建立在廉价出口十分稀缺的资源、能源和劳动力的基础上。如果国内稀缺的资源和能源继续大量地廉价地用于扩大出口,则中国经济终将陷入难以持续发展境地。

 

3.随着中国经济发展,各类战略资源进口加大。例如,石油进口量,预计2010年前有可能超过2亿吨,2020年还可能超过3亿吨。在国际市场石油价格攀升的前景下,通过人民币汇率升值改善贸易条件,提高进口能力更显得重要。此外,铁矿石、大豆、小麦等大宗资源类进口必将受益于人民币汇率升值。

 

4.人民币汇率升值还能直接改善人民生活。例如日元汇率升值虽然打击了日本经济,使出口和GDP增长率都有所下降,但对改善日本人民的生活水平却有很大的贡献。如果没有日元汇率升值,日本不会迅速成为世界最富裕的国家,日本居民民也因日元升值而享受到了生活改善的实惠。另外,通过人民币汇率升值,中国人能够消费廉价的进口商品,减缓国内通货膨胀。

 

5.人民币大涨,理财产品收益也会受到影响推动,但整体还不会冲击到股市。人民币大涨减缓了市场对经济面悲观的冲击,这是对中国的一种信心体现,信心提升肯定对股市正面影响

03

四类中国企业将从中受益

 

实际上,人民币升值对我国企业的影响不能笼统地说是有利的或是有害的,而是机遇与挑战并存。 无论从中国经济发展所必须的技术、设备引进和人才培养方面看,还是从其生产所必须的原材料、零部件进口方面看,人民币升值都是不可忽视的有利因素。以下四种类型企业可能从人民币升值通道中获益。

 

第一种类型是大量持有以外币计价的资产或负债的行业,如航空、电力和电信行业。人民币汇率升值将导致以外币计价的资产贬值。而以外币计价的负债将因此下降,从而减轻了企业债务。

 

第二种类型是销售产品、生产成本结构不同的行业。首先,产品价格以人民币结算、原材料从境外采购,如造纸、汽车和机械设备行业,其生产成本因人民币升值而下降,从而提升企业利润;其次,产品价格以外币结算、原材料从境外采购,如:石油、石化、纺织和钢铁行业,依据前期库存以及采购成本下降后的议价能力;第三,产品价格以外币结算、原材料从境内采购,如:医药、家电、化工和有色金属行业,其负面影响最大。

 

第三种类型是产业升级和新兴科技类的行业,如汽车制造、信息技术、生物制药、新能源和品牌类产业等,利用金融风暴后的契机,一些进入国际化、全球化发展阶段的企业已开始了对外直接投资,实施转移产业或走出去战略。而人民币汇率升值,更是有助于增强企业国际化、全球化发展的资金能力,缩短开发新材料、新技术,低能耗、高附加值的新兴产业的进程。

 

第四种类型是间接受益行业,如房地产、商业地产、机场、港口、铁路、高速公路、电力、供水和有线电视等行业。人民币汇率升值不仅导致外资流入非贸易部门,以人民币计价的资产价格上升,而且导致其人民币资产的美元价值上升。

04

“昙花一现”还是“趋势逆袭”?

 

年初,有经济学家预测,人民币汇率将成为2017年金融市场的最大意外。这轮涨势究竟能否持续,人民币汇率将何去何从?

 

从基本面看,目前人民币似乎没有大幅升值的基础。另外,前期美元指数较弱,近期已经开始底部回升,也不支持人民币继续升值。

 

不过,逆周期因子确实对人民币升值有指引信号的作用。除非美联储6月份加息的预期已被市场消化,否则人民币兑美元就不会因为市场预期而走弱。另外,未来随着人民币国际化进程的推进,逆周期因子的加入可以对冲顺周期的市场情绪,在美元剧烈波动的情况下,稳定人民币汇率变化幅度。

 

一旦出现国内基本面下滑与美国政策偏紧共存的环境,国内的政策还是要以国内经济基本面为主,至于美元加息带来的汇率压力,会留给资本流动管束去对冲。

 

瑞穗证券亚洲驻香港的首席亚洲经济学家沈建光则表示,中国央行不希望市场能够预测人民币会变强还是变弱。中间价机制调整表明了这一点,预测中间价将更加困难;鉴于美联储可能收紧货币政策,近期将有很大的不确定性。

 

长期来看,汇率主要由内因,即经济基本面决定,包括GDP增长率、市场基础利率、进出口情况、外汇储备、国际收支等因素

 

目前来看,中国经济具备持续中高速增长能力,在转型升级中稳步推进。以今年一季度经济数据为例,今年一季度国内生产总值同比增长6.9%、一季度全国规模以上工业增加值同比实际增长6.8%、社会消费品零售增速重回10%以上以及全国居民人均可支配收入实际增长7%。经济数据回暖为汇率走强提供了支撑

 

货币价值高低,本质上是一国经济基本面的反映,测量尺度也只是技术手段,最应该重视的是货币真正内在价值:经济和社会健康程度。对人民币来说,中国经济仍有较高的增长率,仍有很大的增长潜力,经济趋势不是问题。

 

关键在于,如何通过深化改革来增加金融系统的灵活性、开放性,进而拥有吸纳震荡的能力,同时以务实的姿态推进改革,早日完成经济转型。这种内生的健康才是人民币币值的含金量之源,有了这些,才有从容应对各种汇率变化乃至汇率体系变化的底气

 

据第一财经日报、证券时报、和讯财经、彭博社、济安金信等消息综合,封面图来自视觉中国



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