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2018两会传递重磅信号,这6大领域企业须重点关注

2018-03-15 熊柴 正和岛 正和岛

  岛 君 说  

今年初,随着金融收紧、房地产调控,被市场教育了一年的中国经济空头们再度活跃,但数据却超预期的稳定。

 

1-2月规模以上工业增加值同比7.2%,预期6.2%,前值6.2%。1-2月城镇固定资产投资同比7.9%,预期7.0%,前值7.2%。1-2月社会消费品零售总额同比9.7%,预期9.8%,前值9.4%——消费、投资、出口、房地产和基建均超预期。

 

为什么中国经济韧性这么强?概括而要,主要有六大支撑力量:


作 者:恒大研究院任泽平 熊柴

来 源:泽平宏观(ID:zepinghongguan)

 

1-2月数据让中国经济空头大跌眼镜,消费、投资、出口、房地产和基建均超预期,这在金融监管收紧、房地产调控的政策背景下,经济走势显得尤为韧性强,市场对方向陷入迷茫,多空争论再起。

与所有大的拐点一样,近两年中国经济的多空争论尤为激烈。

 

我们在2015年下半年判断“经济L型”“中国经济已经接近底部”、2017年2月判断“新周期”,几乎所有主流经济学家均参与到“新周期”的教科书级论战中。事实上,与2010-2015年经济单边下滑不同,2016-2018年中国经济展现了很强的韧性。

 

今年初,随着金融收紧、房地产调控,被市场教育了一年的中国经济空头们再度活跃,但数据却超预期的稳定。

 

为什么经济韧性这么强?我们认为中国经济正呈周期性和结构性双筑底,支撑2016-2018年经济L型的超稳定性。概括而要,主要有六大支撑力量:

 

1.中期的产能周期已经触底,新一轮高质量产能周期正在开启。

 

经过2010-2015年市场自发去产能,叠加2016年以来供给侧改革和环保督查,中国产能周期触底,产能出清充分,传统行业产能投资持续低增长,规上工业企业产能利用率回升至78%,资产负债率从58%降至55%,制造业投资增长4%左右持续筑底。

 

新周期的核心是:产能周期的第三个阶段,产能出清、行业集中度提升、剩者为王、企业盈利改善、银行不良率下降、资产负债表修复、为新一轮产能扩张蓄积能量。

 

2.步入消费主导的经济发展阶段,消费相对于投资的稳定性强波动性小,消费升级趋势明显。

 

2016、2017年服务业占GDP比重已超过一半,达到51.6%;消费增速长期保持在10%左右,已超过固定资产投资增速;人均GDP已8800多美元,从住行向服务消费升级,买健康快乐和不油腻的品质美好生活;移动互联网经济和新消费爆发式增长;13.9亿人口的庞大市场与规模效应;一二三四五六线城市的梯度效应。

 

3.经济结构转型升级,传统行业筑底转型,新动能新产业新经济加快成长。

 

在钢铁、有色、建材、化工等行业低增长的同时,新能源汽车、工业机器人、旅游消费、电影票房收入、移动支付等快速增长。

 

移动互联网经济爆发式增长,1-2月全国网上零售额同比增长37.3%,增速比2017年全年加快5.1个百分点。

 

4.2017年3季度-2018年上半年步入MINI去库存周期,属于中期产能周期向上的短期库存回调。

 

由于合意库存水平低,2016-2017年2季度的此轮补库周期力度浅、时间短,未来去库周期对经济的拖累较弱。

 

5.世界经济新一轮增长周期,带动中国出口复苏。

 

2012年以来美国新周期复苏,2016年下半年以来欧洲经济新周期复苏,2016-2018年中国经济L型触底。这一轮美欧经济复苏有它自身的逻辑,主因是资产负债表修复比较健康,具备可持续性。

 

6.供给侧结构性改革红利逐步释放。

 

2016年以来,公共政策部门不仅找到了中国经济问题的症结、正确的解决方案,更重要的是具备了坚决的执行力。

 

随着去产能、去库存取得阶段性成效,政策重心开始着手解决去杠杆、降成本和补短板,2018年两会已经传递出清晰的政策信号。

 

经济增速目标已经淡化,M2也不再提,稳健的货币政策搭配积极的财政政策,“一一五三”经济政策顶层设计日渐清晰,防范化解重大风险、精准扶贫、污染防治三大攻坚战已经开打,建设制造业强国和创新型国家,房产税正在立法,个人所得税将提高起征点增加抵扣,围绕加强党的全面领导、推动高质量发展调整优化机构职能,金融监管体制重点加强宏观审慎和监管协调,“独角兽”也要回A股了。

 

与此同时,我们也要客观地看到,2018年还有一些向下的力量,比如财政清理整顿拖累基建、金融监管加强影子银行缩表、房地产调控销售下滑、MINI去库存周期等。

 

当前世界经济主要形势是新周期复苏和金融周期收紧。

 

因此,与重回衰退的过度悲观论和马上复苏的过度乐观论不同,我们判断2018年中国经济还将经历一年的L型筑底期和调整期,2019年有望突破L型的一横向上开启新周期:新一轮增长周期、新一轮高质量发展周期、新中速增长平台、新兴经济周期。

 

随着中国经济初露企稳苗头,供给侧改革红利刚开始释放,近期市场上也开始出现一些过于乐观的观点。我们认为,要客观清醒地认识现实,改革的任务仍任重道远。

 

今年是改革开放40周年,最好的纪念以更大决心和力度推动新一轮改革开放,展现新时代、新气象,开启新周期。比总结“中国做对了什么”更重要的是,“中国还需要做什么?”


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