美国股市历次暴跌研究与比较
鼎实财富研究部通过研究对比美国股市历次暴跌，判断最近的下跌不会演变成金融危机，但确认进入下跌周期，因为此轮上涨时间足够长，需要结构内消化。
文｜鼎实财富研究部，来源｜鼎实财富（ID：dingshicf）
1、1929年10月28日，黑色星期一，当日道指跌幅12.8%，次日再跌11.7%，此轮股灾从376点跌到1932年最低42点，很多银行倒闭，造成了美国历史上著名的大萧条。
背景：资产价格泡沫。1926年美国房地产泡沫破裂，但股指仍在兴奋上涨，达到高峰的376点，此轮牛市起涨点是1921年的60点左右。美联储对股票价格高涨表示担忧，在1929年3月声称将紧缩利率来抑制股价的暴涨，但仍然挡不住道指继续疯狂。类似A股1996年的历史环境状况。
暴跌原因：这是美国股市发展初期，第一轮牛市，市场不成熟，做庄、操纵，杠杆最高1：10，美联储措施，贴现率从3.5%提升到5%，卖出政府债券，收紧流动性，降低杠杆比率，限制银行资金流入股市。刺破泡沫后连锁反应不可收拾，金融危机—经济危机—社会危机。
2、1973-1974年漂亮50泡沫破灭，从1003点跌到577点，但1975年之后反弹一直在800点徘徊。
背景：蓝筹泡沫，经济行业集中度提高，行业龙头股业绩确定，通用、可口可乐，麦当劳等蓝筹涨幅巨大。
暴跌原因：漂亮50平均市盈率高达60倍以上，后来又有部分公司雅芳业绩变差，加上1973年石油危机的担忧，通胀高企，泡沫破裂。证券市场内在调整，没波及社会经济。
3、1987年10月19日，黑色星期一，道指大跌22.6%，10月26日，再次大跌8%，同时美元大贬值。
背景：经济持续向好，股市水涨船高，从1982年到1987年，股市涨幅215%，1987年当年涨幅也有36%，
暴跌原因：1987年2 月，G7国达成卢浮宫协议，日德等降低利率，美国则提高利率以阻止美元下跌，但日德因国内通胀，10月14日，德国不得不提高短期利率，美元再次看跌，14-16日，标普已经下跌了约10%，10月18日美财长宣布美元或主动贬值，叠加利率上调影响。次日全球股市暴跌。与金融市场的美元和利率相关较大。美国财政赤字2210亿美元。
结果：美国政府吸取1929年教训，多种措施迅速干预，政府紧急声明为金融体系提供流动性，降低利率，向大公司提供资金回购股票，干预汇率，限制量化交易等。恐慌情绪缓解，
4、2000年互联网泡沫，道指从11723点跌到8236点。纳指从5000点跌到1200点。
背景：道指自1991年的3000点涨到2000年最高11723点，网络时代+知识经济推动美国长达100多个月的持续上涨。
原因：互联网泡沫破裂和911事件，道指前期涨幅较大，回调幅度正常。
5、2008次贷危机，道指从2007年10月14198点跌到2009年3 月6500点，历时18个月
背景：此前，货币环境宽松，金融衍生品飞速发展，股市房市双双大涨，道指从2002年的7422点开始，涨到2007年10月的14198点，住房均价较1988年涨122%。美国财政赤字4550亿美元。
暴跌原因：房地产泡沫破裂。2006年7月，利率上调到5.3%，浮动利率抵押贷款利率大幅升高，次级借贷人主动违约出现，房市陷入困境，持有大量次级债衍生品的机构损失惨重，危机蔓延至金融体系。2007年美国第二大次级债机构——新世纪金融公司破产，开始引发全球金融风暴。2008年9-12月是加速下跌阶段。
结果：贝尔斯登、美林被收购，雷曼倒闭，政府接管两房，援助AIG，花期，通用，释放QE。2009年3月见底6500点回升，开始长达8年的牛市。
6、2018年2月，高点26616点，2月2日跌2.5%，2月5日大跌4.6%，2月8日大跌4.15%。
背景：从2009年的6500点涨到2018年的26616点，持续8年多的牛市。科技巨头苹果、谷歌、亚马逊、FACEBOOK等推动股市上行明显。
暴跌原因：涨幅大，通胀升温，美元下跌，国债收益率走高（从2.2%走高至2.8%），加息预期，程序化交易影响。
（道指1935年至2009年走势图）
历次大跌的基本面比较：
标普市盈率比较：
美元指数比较：
美国财政赤字同比：
CPI比较：
主力股票比较：
中美股指相关性分析：
1991年中国证券市场建立，历史数据可以看出，美国股市对中国的影响，十年前相关性很低，但近十年的相关系数较高，但主要表现在美股下跌阶段，中国股市下跌相关系数达0.8以上，但上涨的相关性则无明显。即是说美股跌，A股大概率跌，美股涨，A股不一定涨，跟跌不跟涨。
判断：2018道指下跌类似1973年和1987年的综合环境，一是牛市泡沫和盈利透支，一是美元下跌和利率走高。但因为没有杠杆资金，不会导致金融机构倒闭，这两个是危机演变的主要因素。因此此次下跌不会演变成金融危机，但确认进入下跌周期，因为此轮上涨时间足够长，需要结构内消化。参考历史，预计本次回调幅度30%左右，时间6-18个月。
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