招行2万亿银行理财资产配置释放了什么信号

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来源：21世纪经济报道

作者：辛继召

“目前市场的主流判断是上证A股在3000点左右已经基本企稳，从长远来看，中国经济在长三角一带已经慢慢回暖。这些都是招行在资产配置时看好的方向。”招商银行副行长丁伟在该行22日举行的中期业绩推介会上称。

招商银行行长田惠宇表示，招行今年年中经营分析会上提出了资产组织的两大主战场：一是包括引导基金在内的各类投资基金；二是以上市公司为主要目标的资本市场业务，这些是商业银行未来组织资产新的主战场。但它们不是一蹴而就的，风险管理能力和体系的构建需要一段时间。

从投资标的来看，招行理财资金主要投向债券、债权、权益市场的融资和配资等资产；理财大类资产配置以债券为主，政府引导基金、资产证券化等新兴债权融资模式，发展推动债权融资占比上升。

政府引导基金投资增长168%

对资管业务而言，招行理财资金上半年投向政府引导基金、股票二级市场优先级业务、债券委托投资增速较快，而股票质押融资规模下降，利率债和信用债占比也有所下降。

招行负责资管业务的高管称，相对于债券和金融产品，政府引导基金是理财组合中长期优质资产的重要来源，也是资管业务今年发展的重点。上半年，业务储备和投放情况良好。

记者获悉，截至6月末，招行理财资金投资政府引导基金业务余额约为494亿元，较年初大幅增长约168%。

在资本市场相关业务上，今年上半年，招行投向股市相关业务余额约为1687亿元，其中股票二级市场优先级455亿元，较年初增长了50%，新增业务主要来源于部分资金实力较强的机构投资者的融资需求。

理财资金投资股票质押融资160亿元，较年初下降35%，主要原因是上半年市场融资利率总体大幅下行，存量业务提前还款及置换规模较大；理财资金投资两融受益权余额为61亿元，较上年末下降78%，主要是因为自上年及年初市场大幅波动后证券公司客户融资需求下降，以及通过发债等其他方式进行融资，对两融业务需求减少。

此外还包括，定增193亿元，较年初增长了19%；股权直投408亿元、量化对冲（配资型）253亿元、员工持股计划65亿元。

增配高票息债券

根据招行财报，债券投资仍占据资管业务近半壁江山。

具体来看，上半年2万亿理财资金中，债券投资（含债券委托投资）余额9300多亿元，占比45%，较年初增加9%；债权融资余额3400多亿元，占比近17%，较年初增加52%；权益市场的配资与融资近1300亿元，占比6%，较年初下降7%。其他包括同业资管产品、金融机构往来资产、股权直投（含A股打新基金）、现金、拆借、逆回购、货币市场基金余额占比为32%。

招行相关高管称，下半年债券投资上将采用债券配置和波段操作相结合的方式。除了提高收益风险比，债券直接投资重点配置久期适中的高票息品种。此外，将小幅增加委托投资。

其中，在债券配置上，优选1-3年高评级信用债，在保持组合各项流动性限额的基础上，配置一些PPN、非公开公司债等票息较高的债券品种。在今年债券投资收益率较低的市场环境下，波段操作是提高组合收益率的重要途径，招行理财下半年将买入部分7-15年利率债，用于市场波段交易。

从上半年看，在债券投资中，截至2016年6月末，招行信用债投资余额约5900亿元，占比约63%，较年初下降4.6%；债券委托投资约2300亿元，占比25%，较年初增加24%；利率债余额约280亿元，占比约3%，较年初减少7.95%；其他包括公募债券基金、基金专户、交易所私募债、SPV资产支持证券、非公开发行公司债合计约900亿元，占比约10%，较年初增加约74%。

根据招行财报，截至2016年6月末，招商银行理财业务资金余额超过2万亿元，较上年末增长了12%。

此外，随着金融机构、企业资产“出表”带来的证券资产化（ABS）机会，招行将按照“锁定优质资产、辐射全市场”策略，提升高收益ABS资产的配置占比。

为摆脱刚兑问题，商业银行理财产品一直在探索净值化转型。

数据显示，截至2016年6月末，招商银行净值型产品余额近1.4万亿元，较上年末增长近46%；占理财资金余额比重超68%，较上年末提高近16个百分点。

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文章：银行理财资金如何对接政府引导基金

来源：21世纪经济报道  

作者：辛继召

政府引导基金渐成地方政府融资主要渠道之一。截至2015年底，国内成立780支政府引导基金，基金规模达2.18万亿元；其中2015年新设立297支，规模1.51万亿元，分别是2013年引导基金数量和基金规模的2.83倍和5.24倍。

目前，银行参与政府引导基金的方式包括股权、债权和明股实债等。选择逻辑在于对业务风险的考量、融资人的实际需求等。具体来说一般是基础设施建设、棚改、城镇化建设等基金一般以债权投资为主；着眼于产业升级、转型的产业引导基金则多以股权投资为主。

在具体基金业务层面，以招商银行为例，招行一般会全流程介入基金方案设计。同时，基金托管在招行，实现封闭管理。招行政府引导基金目前主要通过政府和社会资本合作（PPP）、政府购买服务、股权、债权、夹层投资等形式操作。

招行今年的固定收益类资产配置重点就包括与政府、国企、央企、其它社会资本方等合作的引导基金业务，将进一步增加对政府引导基金业务的投资力度。

理财资金对接政府引导基金详解招行模式

2014年以来，为支持地方基础设施建设和产业升级，政府引导基金成为地方政府融资主要渠道之一。商业银行与地方政府合作发起的政府引导基金大量出现。

“作为银政合作的具体业务之一，招商银行从2015年开始正式推进政府引导基金业务，我们认为在新经济形势下，这是一个新的资产机会”，招商银行资产管理部副总经理连素萍表示。

政府基金包含城市发展基金、城市建设基金、PE型产业基金等。“相比以往的政府融资平台，政府引导基金的法律关系更为明晰；因此对投资人来说，权益更有保障；对于政府来说，权、责、利也更清晰。”

与信贷融资不同，政府引导基金一般采用股权及债权投资方式，商业银行多以理财资金参与投资。在交易结构上，采用结构化、夹层等方式，政府财政资金作为引导资金，撬动资金杠杆。

清科数据显示，截至2015年底，国内成立780支政府引导基金，基金规模达2.18万亿元；其中2015年新设立297支，规模1.51万亿元，分别是2013年引导基金数量和基金规模的2.83倍和5.24倍。

招行政府引导基金业务方向

政府引导基金主要投向土地开发、棚改、保障房建设、三旧改造、产业园区建设等与土地开发有关项目；以及有现金流或纯公益性的路桥、港口、机场、水务、清洁能源等项目；还可投资于产业转型升级过程中有资金需求的相关企业。

招商银行资产管理部总经理周松在接受21世纪经济报道记者专访时表示，招行今年的固定收益类资产配置重点就包括与政府、国企、央企、其它社会资本方等合作的引导基金业务，将进一步增加对政府引导基金业务的投资力度。

在具体基金业务层面，招行一般会全流程介入基金方案设计。同时，基金托管在招行，实现封闭管理。

招行政府引导基金目前主要通过政府和社会资本合作（PPP）、政府购买服务、股权、债权、夹层投资等形式操作。

“目前招行主要开展包括棚改、土地开发、安居工程、公路、机场、轨道交通等基础设施及公共服务项目、产业升级并购基金等，参与中标了新疆、湖北、江苏、云南、宁波、深圳等地的PPP、产业等引导基金。”连素萍说。

7月27日，首单国家PPP引导基金落地，以股权方式投向了呼和浩特市轨道1、2号线项目，该PPP融资支持基金由财政部牵头联合10家金融机于去年9月设立，总规模1800亿，首单落地标志着国家引导资金投资正式启动。而据不完全统计，截至2016年7月，全国已有多多地出台PPP基金，整体规划规模近1万亿元。

但由于PPP项目链条较长，项目入库、评估、方案制定、合同草拟等耗时较久，中央、地方对PPP的理解、执行会有一个时间差，“类PPP”也是银行目前在政府引导基金投资项目中认可的一种操作方式，例如过桥性质的政府融资性基金。

银行主动管理基金

出于风控和收益考虑，银行资金投资产业引导基金，一般会要求对基金投资及运作管理的主导权，甚至成为GP。

除投资项目的选取外，银行也会在投资方式上进行把控。目前，银行参与政府引导基金的方式包括股权、债权和明股实债等。选择逻辑在于对业务风险的考量、融资人的实际需求等。

具体地说，基础设施建设、棚改、城镇化建设等基金一般以债权投资为主；着眼于产业升级、转型的产业引导基金则多以股权投资为主。

招行介绍其风控体系是立体的，在业务洽谈、申报审批、放款投资、投后管理的各个环节都建立了总分行联动的，业务营销、产品涉及、风险审查协调的业务风险控制机制。

针对政府引导基金业务，在区域选择上，不同地方对政府引导基金的偏好不同，而各个银行也有自己不同的标准。

招行在区域、合作机构、项目等方面制定了多维度、立体化的业务标准。

在区域层级上会有定性和量化的指标，财政收入、GDP也要达到一定水平以上；对于合作机构，会有行业分析和定性定量的分析；对具体投资项目，如管廊、轨道交通、污水处理、燃气等都有不同的标准。

这些标准与商业银行信贷标准有一脉相承的衔接，但在投资政府购买服务、PPP项目时也会有适当的调整。

随着新设立产业基金增多，设立政府引导基金的政府主体也从省级延伸至市级、区级。

清科统计显示，截至2015年底，国内780支政府引导基金中，省级政府引导基金的规模最大，226支基金规模总额达到9980.37亿元人民币；但是基金设立数量最多的是地市级的417支基金，基金规模8243.00亿元。

转自轻金融

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