债券之王称衰退对经济有益、华尔街就牛市何时结束达成一致

超过2/3受访者表示，到2018年四季度标普500指数可能将下跌超过20%。债券熊市到来的中间值时间为2018年三季度。

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来源：Wind资讯APP

美股三大指数接连创下新高，牛市还在继续，泡沫越吹越大。至7月25日，纳斯达克今年已录得涨幅19.12%，标普500涨幅也超过10%，达到10.64%，道琼斯指数涨幅为9.37%。可另一边，衡量市场波动性的恐慌指数CBOE VIX已经连续9个交易日收盘位于10以下，并在25日盘间创下20年来新低至9.04。

债券之王：衰退对经济有好处

据彭博报道，债券之王Gross近日表示，由于全球主要央行——美联储、欧洲央行和日本央行等——采用的非常规经济刺激手段导致了市场扭曲，使得广泛应用的历史模型菲利普斯曲线和泰勒规则已经失效。

Gross进一步表示，他支持加息回归到正常水平，以使得经济和商业模式有利于养老金和保险公司的发展，这些机构在早些时候受到低息政策的损伤。当然，Gross也认为这并不意味着收益曲线必须变得平坦（flat yield curve）来减缓经济增长甚至引发衰退。

事实上，这个债券之王承认经济放缓甚至衰退在某种程度上比起维持现状，是有好处的，他引用了美籍奥地利经济学家熊彼特Joseph Schumpeter理论中“创造性的破坏”（creative destruction）来进行说明。所谓的创造性破坏简单来说就是，每一次的萧条都包含一次技术革新的可能，反过来也就是，技术革新的结果便是可预期的下一次萧条。

Gross分析指出，绝大部分的毁灭性杠杆（类似雷曼前的次贷抵押贷款）都发生在债务持有者的每月利息负担显著上升后。也就是说政府和美债能够承担额外负担，但是企业和个人在很多情况下难以承担。而自2007年大衰退以来，越来越多的负债企业和持有浮动利率的负债个人已经超过1万亿美元，他们无法承担增加的成本，将导致投资和消费的减少，最终可能面临违约。

另一个值得关注的迹象是在周一进行的期限3月的短期债券价格竞拍上，其价格已经创下自2008年来的最高收益。

牛市何时终结

据彭博最近一项针对基金经理和策略分析师的调查显示，针对美国下一次的衰退时间，中间值答案是2019年上半年。在超过2/3的受访者表示，到2018年四季度标普500指数可能将下跌超过20%。而就债券熊市来看，研究员显然认为将会提前，中间值时间为2018年三季度。

部分策略分析师甚至认为股票和债券市场的下跌可能在今年的三季度或是四季度就将开始。美国银行策略师Michael Hartnett表示，最危险的时刻就是加息遭遇公司利润的拐点，因此未来几个月应当买入波动率，并且逐渐减少投资级债券、高收益债和新兴市场债券的持仓。

据调查显示，这些基金经理普遍认为央行政策是他们研究的核心，并且认为这些“容易钱”（easy-money）人为地抬高了股票和债券的价格。到2019年初，预计美国的基准利率已经上调了1.5-2%，并且美联储也已经开始了4.5万亿美债的缩表进程。

此外，考虑到月初加拿大央行已经超市场预期，意外宣布加息后，市场普遍预计英国央行、欧洲央行和日本央行也将会开始缩表和加息的进程，甚至可能双管齐下同步进行。有基金经理表示，结果将是痛苦的，毕竟现在是一个流动性吹起来的牛市，一旦流动性被撤走，势必带来压力。

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