植信投资首席经济学家连平：2023年GDP增速有望到6.5% 二季度后地产将企稳回升？
2023年国内基建、制造业投资增速如何？为什么说房地产市场二季度后企稳回升，2023年GDP增速有望达6.5%？植信投资首席经济学家兼研究院院长连平带来“当务之急是提高内需”主题分享，以下是嘉宾部分观点，扫码即可回看全部会议内容！
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01
基建、制造业稳投资 房地产或企稳回升
国内经济运行的判断从投资方面来看，2022年在稳增长方面发挥了非常重要的作用，包括两个方面的投资，一个是基础设施建设投资，第二是制造业投资。基建投资之所以力度比较大，主要是靠政策的推动以及我们自身存在一些潜在需要建设发展的项目。
图片来源：植信投资研究院
我们看到2022年，国家在财政支出方面有大量的投入，投向了基础设施建设。包括中央财政，尤其地方财政，地方政府发的专项债达到了4万亿，这些资源大部分都投向了基础设施建设。同时我们看到制造业投资依然也保持一个平稳而且较为高速的水平，主要得益于我们经济结构的调整。国家在高新技术产业、战略性的新兴产业方面采取了许多政策支持的措施。另外也投入了比较多的资源、财政进一步较快地投入来推动它的发展，因此也带动了制造业投资的增长。我们看到国家所公布的数据中间技改投资的增速比较高，而技改投资占到制造业投资的40%左右，基本上可以说明这个问题。
在投资中间由于房地产市场出现了下行，所以在2022年它是一个减项。到了10月份房地产投资的增速已经降到了-8.8%，但是由于基建投资的增速超过了10%，制造业投资增速在9%-10%区间，都增速比较高，因此对冲了房地产投资下行所带来的压力。所以总的来说，固定资产投资对于经济增长发挥了比较好的支持作用，在稳增长方面稳投资发挥的作用比较明显，但是在2023年情况也会发生一系列的变化。我们认为推动基建投资和制造业投资的一系列因素依然存在，依然会推动基建投资和制造业投资保持较高增速。另外房地产投资可能由于政策的一系列推动，在2023年发生一些积极的变化。
总体上我们认为2023年房地产市场可能会企稳回升。下图告诉我们，2020年以后房地产市场出现了剧烈的波动，我们为什么在2020年没有感到经济下行压力，其中一个非常重要的原因就是房地产市场在2020年之后，从短周期的角度去看出现了一个回升态势。所以它对2020年一直到2021年经济较快回升起到了一个较为明显的拉动作用。但是之后它持续下行就对2022年以来的经济增长产生了明显的拖累作用。
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展望2023年房地产市场，我们预计整体城市分化的特征可能会比较明显。由于基数效应，市场的有些指标在一季度可能会出现一个探底。因为2022年的一季度，相对来说市场各方面的指标还是偏高，随着持续下行，到了明年一季度基数的效应再加上继续下行探底效应，会使得房地产市场的指标在一季度可能还会进一步下滑。
我们要注意的是2022年以来，国家在支持房地产产业和市场发挥了许多政策性的功能。我们看到金融支持还有各个地方对地产政策的一系列松动。过去更多的政策是在控制房地产市场的需求，现在要释放需求，采取了“三稳”的政策。在“保交楼”专项工作的持续推动下，住房信贷从环比看也出现了小幅回升的态势。另外整个市场有关的一些金融方面的政策力度比较大，包括“三支箭”、金融16条等等，这些方面都会在未来产生一系列的推动作用。
从短周期运行来看，这一轮房地产市场下行的压力比较大，持续时间也相对比较长，其中最为重要的一个影响因素，除了短周期自身周期运行的变化之外，除了在之前阶段相关的一系列政策影响之外，就是疫情的影响。疫情对于房地产市场销售还是产生了一些压力，使得房地产市场销售也受到一系列负面的影响。伴随着2023年整个市场运行环境逐步宽松，政策支持力度以及它的效应逐步显现，我们认为房地产市场有可能会在2023年一季度触底，二季度之后就可能会企稳回升。
总的来说，对2023年房地产市场总体判断是一个由低向高的过程。我们认为出现这种状态的可能性比较大。这样一来，房地产市场有可能和2022年的情况有明显不同。2022年是由高向低，而2023年是由低向高，它对经济运行所带来的效应可能是积极效应为主。
02
人民币汇率将在稳定基础上出现升值态势
关于汇率的判断，我们知道2022年人民币汇率出现两轮对美元较大幅度的贬值。一轮是4月份，一轮是8月份之后一直到现在。2022年之所以出现较大的贬值，它的背景十分清楚。分量最重的因素就是美联储大幅度加息，推行罕见的紧缩力度的货币政策，这个因素对我们汇率的影响比较大。同时。第二个因素也不可忽视，2022年以来中国经济总体运行在波动中承受了比较大的下行压力。消费不振、房地产下行这些因素都对人民币汇率产生了一定的压力。因此在其他一些相关的因素共同影响下，人民币汇率在这个阶段出现了较为明显的贬值。但是我们要注意的是人民币对美元出现了贬值，考虑美元指数大幅度上升，其他货币对美元出现更大幅度的贬值的状况。也可以看出人民币相对还是比较坚挺。坚挺的背后有我们货币政策稳健因素的支撑，也有我们国际收支出现了较大幅度顺差的支撑。
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到了2023年，刚才我们提到的这些因素会发生较为明显的变化。比如美联储紧缩的货币政策，改弦更张，有可能由紧向松，美元指数有可能会出现回落。目前事实上已经处在一个调整过程中间，美元指数从前期的高点115现在已经回到了104左右，未来有可能还会进一步下台阶，这是2023年美元指数可能运行的态势。这一方面对人民币肯定会减轻它贬值的压力，甚至于在未来，美元指数如果出现阶段性较大幅度的回落还会对人民币汇率带来推升。
第二个方面，中国经济刚才我们分析了2023年增长速度会回升，经济总体回升对于汇率的支撑效应是比较明显的。还有从货币政策角度来看，2023年还是处在一个稳健的状态。尤其在2023年，我们还要注意人民币国际化的步伐进一步推升加快。最近中东主要的产油国同意未来和中国之间的石油交易用人民币来进行支付结算，当然可能其中部分是用人民币进行支付结算。尽管之前中国和俄罗斯之间的石油和天然气交易，也有部分采用了人民币进行支付结算，但是它不具有全局性的意义，不具有相对较大范围的影响作用。而中东的产油国来说，它不是一个单个的现象，它可能是集体性的，比如一批国家将来都有可能这样进行操作，所以对人民币国际化所带来的影响是比较大。
可以说这是一个里程碑式的变化，因此我们可以判断在这之后，伴随着石油交易采用人民币进行支付结算，更多的阿拉伯国家和产油国会用人民币进行支付结算。更多的非石油和天然气的交易在未来也都有可能进一步拓展用人民币来进行支付结算。这样就会在全球带来一轮人民币需求的持续增长的发展态势，有助于支撑人民币汇率稳定向上。所以我们判断2023年这一系列因素发生重大的变化，更多是一些积极的因素推动，有助于人民币汇率在2023年保持稳定的基础上出现一个升值的态势。当然中国的国际收支2022年的状况是很不错的，2023年有可能不会有这么好的表现，但总的来说国际收支保持基本顺差还是可以预期的。
03
2023年GDP增速可能达到6.5%
最后关于 GDP增长的状态，总的来说2022年以来经济处在进一步恢复的过程中间，但是增速可能会有下降。2021年GDP增速考虑到2020年的基数比较低，2021年的增速达到了8.1%。2022年一系列影响尤其是疫情反复的影响， GDP增速我们认为有可能全年大约3%左右，基数是偏低的，因此基数有助于2023年经济增速出现一个较为明显的回升。
中国在增长问题上有一个中长期的考量，虽然没有明确提出未来十几年平均的增速，考虑到一些定性方面的未来增长的目标，其实也告诉我们未来中国的GDP现在到2035年区间增速在4.7%以上是比较合适的。从中国增长的历史情况还有各国的发展规律来看，毫无疑问未来的增速肯定比现在的增速要更低一些，所以经济增长速度由高逐步放缓，这是全球经济体发展的一个基本规律。从我们实际需要来看现在的潜在增长水平，从各种权威性机构，包括国际组织、国内的一些机构，包括我们也做了一些分析和测算，大致潜在增长水平目前是在5%-6%水平上。
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未来阶段，我们认为 GDP增速保持在5%-6%区间还是有必要。所以我们认为2023年是有可能将 GDP增速的目标定在5.5%左右，但是实际运行的情况考虑到政策支持的力度比较大，考虑到低基数的影响，因此2023年GDP增速有可能会达到6.5%左右的水平。6.5%再加上3%左右的增长，两年的GDP平均增速就有可能会达到5%多一点或者是在5%左右，这样基本上达到经济增长恢复的要求。
同时我们也要看到，从较低的经济增长水平运行趋势以及它持续时间较长所带来的负面效应来看，我们不能让低水平的GDP增速保持太长的运行时间。它需要处在一个潜在增长水平区间或者在它上下区间波动，对经济增长的负面效应会更小一些，否则对长期运行发展不利。所以我们认为2023年非常关键，关键就在于它的增速需要有一个合理的回升。从两年平均水平来看，应该差不多回到一个潜在增长水平的区间或者接近它的下限。