【金视点】焦炭价格再创新高 还能再涨吗？

导 语

近期焦炭价格连续拉涨，主力合约2101再创三年新高，今日最高涨至2608。目前河北、河南地区焦企去产能政策逐步推进，山西地区因环保因素仍处限产状态，焦炭供应趋紧局面短时难以改善。

作者：金联创-潘层层

　　从供给情况来看：根据统计局的数据来看，1-10月份焦炭累计产量为3.9亿吨，同比减少0.7%。焦炭产量在8月份创年内新高之后，开始逐月下降。今年焦炭供应总体偏紧，核心原因在于2019年底以来去产能的超预期执行，而新产能投产进度偏慢，且新投产焦炉达产效率偏低，造成焦炭-钢材的产能的不匹配，在产焦炉达到满产状态，仍不能满足高炉对应焦炭的需求，只能被动消耗库存以弥补供应缺口。

　　根据统计，预计到2020年底全国淘汰焦化落后产能6300万吨，新增焦化产能4439万吨，全年净淘汰1861万吨。今年未完成的淘汰任务大概率将延迟到明年三月中旬即供暖季结束完成。近两年为焦炭的集中产能置换期，产能新增与淘汰并举，但受政策影响，淘汰与新增在时间节奏上有差异，新产能的投放是渐进式的，而产能的淘汰往往是集中式的，一般在政策期限的最后，集中的产能淘汰产生的供应缺口，短时间内难以弥补。预计短期内焦炭供应偏紧的格局恐仍将持续，除非下游需求出现超预期的回落。

　　从下游情况来看：生铁产量维持稳中有增的趋势，按照国家统计局公布的数据，2020年1-10月份，我国生铁累计产量为7.4亿吨，同比增长4.3%。进入秋冬季以后，环保限产从严，后期铁水产量将呈下降趋势。不过从往年经验来看，执行力度会打一定折扣。虽然需求有减少预期，但钢厂担忧焦炭去产能的影响，仍有一定补库需求。加之新增产能的投放，铁水产量不会出现大幅下跌的情况，支撑依旧较强。

　　焦钢博弈：从历史数据来看呢，具体如下图，焦炭的利润大多数时间段低于成品材的利润，但从今年开始，焦炭上游原材料价格持续走低，而下游需求持续旺盛，带动焦炭价格持续拉高，利润也同步走强。根据最新统计，焦炭的利润达到530元/吨，而成品材的利润相对偏低，根据我们测算，目前螺纹钢和热卷的利润基本在200元附近，成品材中也就冷轧的利润偏高，大概在600元左右。从数据中可以看到，焦炭的利润仅次于冷轧的利润。如果焦炭继续提涨，那么，焦炭的利润将进一步增加，将明显的超过成品材。因此预计钢厂接受焦炭提涨的意愿也将会有所减弱。因此焦炭价格再涨空间将受到一定的限制。

数据来源：金联创

　　整体来看，近期焦炭上涨的主要驱动力量是山西、河南等地焦化去产能的推进，焦炭供应偏紧局面无改观，下游高炉产能利用率维持高位的情况下，焦炭还处于卖方市场，仍存在上涨的动力，不过考虑到焦炭涨幅较大、钢材利润一般，焦炭后期的上涨节奏将放缓、上涨空间也受到限制。年底前这段时间，焦化去产能政策仍对焦炭价格有较强的推动作用，预计短期焦炭价格都将有较强支撑，价格易涨难跌。

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