其他
高管更迭，人才流失，资本能否解决中芯国际的一切问题？
The following article is from 亿欧网 Author 马晓龙
2020年7月16日，中芯国际登陆科创板。
18天闪电过会，6700亿元市值，380倍市盈率，超额募资532.3亿元，中芯国际成为A股近十年来最大规模IPO。
截至2020年8月26日收盘，中芯国际市值为5100亿元，较发行当天最高市值跌去了1700亿元，近5个交易日的平均交易额仅为30亿元，不到首发当天的1/16。
股价持续走低，国内芯片公司频繁受到美国打压，被寄予厚望的中芯国际能否扛起中国芯片制造的大旗？
上市首月，市值蒸发1700亿
早在2004年3月，中芯国际就在纽交所和港交所同时上市，一举创造了当时全球第三大规模的IPO。但2019年6月，美股中芯国际股价累计下跌69%，从纽交所退市。
如今科创版的上市，使得中芯国际成为港股和A股两地上市的企业。
股价持续走弱，是源于公众对中芯国际的预期逐渐回归理性。“泡沫”被挤掉，从而引导公众将关注点聚焦在中芯国际的内在价值上，而不是紧紧盯着它的股价走势。
另一个值得关注的现象是，中芯国际在科创板上市当天，港股中芯国际却暴跌25.23%，与A股“冰火两重天”。
“靴子落地”，利好兑现，港股中芯国际补跌也在情理之中。
2020年5月5日，中芯国际首次披露将在科创板上市的消息，至7月15日，港股中芯国际累计上涨194%，除去业绩的因素，更多的则是公众预期在推动。即便在之后的一个月时间里，股价下跌44%，较5月5日的15.26港元依旧上涨63%，市值1920亿港元（约合1700亿元）。
中芯国际的科创板市值5100亿元，港股市值1700亿元。如果以科创板市值来看，港股明显低估；如果以港股市值来看，科创板明显高估。那么，中芯国际的真实市值到底是多少？
截至2020年8月25日收盘，中芯国际的总股本76.93亿股，港股发行57.55亿股，收盘价24.95港元，这部分发行的港股市值1440亿港元（约合1280亿元）；科创板发行19.38亿股，收盘价66.26元，则这部分发行的A股市值1280亿元。
这样算下来，中芯国际市值应为2720亿元。未来，中芯国际的股价走势，将很大程度上依赖自己在先进制程上的突破，以及公众是否持续看好中芯国际。
人才流失之痛
中芯国际的股价变动只是表象，促使其股价变动的是背后真实的生产经营情况。
2000年，中芯国际落户上海，并一度得到了行业巨头的认可，相继拿下IBM、东芝、高通等大单。
好景不长，由于中芯国际的部分员工来自台积电，被指窃取台积电的技术，遭到台湾方面的罚款，“被迫”签订屈辱的和解条款，支付台积电1.75亿美元的赔款，并允许台积电监视自己的技术，张汝也被取消台湾籍身份，才使风波平息。
2006年，中芯国际被台积电告到美国法院，不仅需要支付台积电2亿美元的赔款和10%的股权，张汝今还被限制3年内不得从事芯片业。
台积电背后的最大股东是美国资本，中芯国际无法避免地使用了美国相关的技术和零部件，面临着同业和美国的双重施压。
随着“张汝今时代”的落幕，失去灵魂人物的中芯国际，开启了一段风雨飘摇的旅程。
张汝今离开后，作为上海市经济决策委员会委员，也是将中芯国际引入上海的传奇人物江上舟临危受命。仅仅2年后，江上舟突发疾病猝然离世。江上舟的去世，使得中芯国际内部的平衡关系被打破，十年前埋下的“隐形炸弹”一触即发。
冲突首先发生在时任CEO王宁国与COO杨士宁之间，上演了一出股东与管理层对于公司控制权的争夺战。
据媒体当时的报道，当年王宁国为了带领中芯国际实现盈利，将客户区别对待，引发了当时代表国资利益的大股东大唐电信的不满。在江上舟去世的第3天，突发政变，想要在股东大会上赶走王宁国，但是没有得到多数股东的同意。
公司管理层内耗，也让中芯国际处于谣言的漩涡中。最终王、杨两人双双出局，惨淡收场。
截至当前，中芯国际经历了不同派系股东的暗流涌动、4任董事长、5任CEO的更迭，导致其战略方向上也摇摆不定。
第3任CEO邱慈云执掌中芯国际6年，主张“稳中求胜“，放弃追求先进的制程，更加注重成熟工艺；放弃张汝今推崇的扩张战略，转而将战线收缩至国内。
直到2017年10月梁孟松的加入，中芯国际才又开始“转守为攻”，转而攻坚先进制程。
现在的中芯国际，内部治理处于相对稳定状态，但是却面临着严重的人才流动问题。
据中芯国际《2019年企业社会责任报告》数据，2019年员工流失率控制在17.5%，较2018年下降了4.5%。其中两组数据触目惊心：上海流失员工高达50%，年龄低于30岁的员工流失68.6%。也就是说，2019年上海员工更新了一半，超2/3的30岁以下员工离开中芯国际。
高员工流失率在芯片制造这样的技术密集型产业显得格外扎眼，技术来自人才，没有人才的储备和积淀，给中芯国际未来的发展增加了更多的不确定性。
中芯国际员工工资待遇不及台积电可观、福利逐渐形同虚设、内部争斗不断，导致了大量员工的离开。
2019年研发人员的平均薪酬为36.7 万元，而毕业生进入台积电的起薪就有50万元以上，工作几年，还有机会拿到股票分红。
针对公司福利，中芯国际前员工知乎上爆料称，2009年后，公司优惠购房与私立学校等福利逐渐没了。
这就是中芯国际，在内外部风雨飘摇下艰难成长。
砸钱万能?
两期大基金注入超300亿元、科创板募资超500亿元。不管怎样，中芯国际已经步入正轨。
在不少人脑海中，还留存着“集中力量办大事”的概念，认为只要向中芯国际砸足够多的钱，中芯国际就会解决一切技术难题迎头赶上世界先进水平。
那么，用钱能否砸出“第二个台积电”呢？答案可能并不乐观。
制程越先进，芯片的制造成本就会越降低，同时性能会提升；但是，资本支出会呈指数上升，需要更长的时间进行技术积累构筑“护城河”。
目前，台积电是芯片制造领域的龙头老大，一统7nm江湖，月产能10万片，并准备好在2020年下半年量产5nm。3nm也正在攻坚阶段，根据gizmochina报道，预计在2020年建厂、2021年试产、2022年下半年量产；
三星紧随其后，7nm、5nm市场表现并不好，想要通过率先量产3nm扳回一局；
英特尔坚持垂直整合模式，布局芯片全产业链，设计、生产制造与封装测试一个都不落下，导致自身先进制程进度明显放缓，目前量产10nm，2021年量产7nm。
格罗方德、联电纷纷宣布放弃7nm研发，中芯国际成了孤独的“追光者”。
梁孟松的加入，为中芯国际按下了技术的“快进键”。中芯国际在没有光刻机的条件下，研发采取“跳代”的方式，直接跳到14nm，然后跳过10nm，继续向N+1（介于14nm~7nm之间）、N+2（相当于7nm）发展。
或许，只有这种“放手一搏”的心态，才让中芯国际在未来有机会追赶甚至超越台积电，避免在竞争激烈的低端芯片市场，博取微薄利润。
如果中芯国际后续发展更为先进的制程（5nm，甚至3nm），现阶段看，还是绕不过光刻机。其实，早在2018年5月，中芯国际就向荷兰ASML订购了一台最新的EUV光刻机，总价1.5亿美元，但截至目前尚未收到。
受欧美技术封锁，中芯国际获得EUV光刻机的可能性较小。
亿欧科创分析师夏一哲认为，当前中芯国际面临最大的不确定性依然来自美国的政策风险，其设备难以回避美方的技术，如果美国要限制中芯国际，其可能无法承担国产替代的任务。
以麒麟710A为例，虽然中芯国际的14nm已经实现量产，比起台积电12nm制成的麒麟710降频了，说明技术差距还是很大。
亿欧科创分析师邓环宇表达了不同的观点，他认为，先进制程固然重要，但更重要的是国产化先进制程。
中芯国际被推到舞台中央，很大程度上源于华为被美国禁止，两家公司的命运息息相关。
虽然消费电子业务是华为盈利最多的部分，但华为核心是一家通讯企业，通讯业务是关键，这也恰恰是华为的幸运。因为通讯业务对芯片的要求较低，达到28nm即可；而消费电子业务至少也要达到14nm，华为最新的机型已经到7nm。
所以，中芯国际的最大挑战是：做出一条28nm自主可控的生产线。
感谢以下专业人士为本文提供的丰富观点：
亿欧科创分析师夏一哲、邓环宇，没有透露姓名的中芯国际离职员工
参考资料：
[1].《芯片制造》，（美国）赞特，电子工业出版社，2010年8月1日
[2].《中国芯片突围战，是科技史上最悲壮的长征 | 深网》，郭一刀，深网腾讯新闻
[3].《芯片公司疯狂资本局：飞奔上市，估值吓人》，AI财经社作者，AI财经社
[4].《“一挖就走”，中芯国际为什么留不住人？》，刘燕，AI前线
[5].《英特尔退位，台积电称王》，宇多田，虎嗅APP
[6].《中芯国际能否追上台积电？解码“唯一追赶者”落后之谜与希望之光》，每日经济新闻，每经头条
[7].《中芯国际的三次战役与一根钢丝》，高思彤、邓宇，远川科技评论
FPGA首选仿真软件ModelSim 应用进阶线上研讨会
扫码报名，9月3日（星期四）20:00不见不散！
武汉千亿芯片项目停摆，成立不到三年陷“烂尾”风险看完美国花1亿打造的超级AI之后，在座不少人怕是要失业了回看日本半导体的倾塌由于微信公众号近期改变了推送规则，如果您想经常看到我们的文章，可以在每次阅读后，在页面下方点一个「赞」或「在看」，这样每次推送的文章才会第一时间出现在您的订阅列表里。或将我们的公众号设为星标。进入公众号主页后点击右上角「三个小点」，点击「设为星标」，我们公众号名称旁边就会出现一个黄色的五角星（Android 和 iOS 用户操作相同）。
聚焦行业热点， 了解最新前沿敬请关注EEWorld电子头条http://www.eeworld.com.cn/mp/wap复制此链接至浏览器或长按下方二维码浏览