这个你每天都会看的重要情报，其实很“假”

在之前的文章《3000点以下买入，3500点以上卖出？》当中，我们讲到：

因为上证指数长期来看是上涨的，咱们投资指数基金，如果总是以一个固定点数作为买入或者卖出的标准，是不可行的。

我们更应该关注指数基金对应的指数，到底是低估还是高估，而大盘的点位，只是一个参考。

不过一直以来，相比A股的其他指数，上证指数在大家心里的地位，貌似要“高”一些。

新闻媒体经常报道，说大盘，也就是上证指数，涨了多少，或者大跌多少等等。很多人也喜欢以上证指数的点数为依据，判断市场的形势，进行买卖。

说起上证指数，可谓是历史悠久，它是国内最早发布的指数。

1991年7月15日指数发布，基日定为1990年12月19日，基日指数定为100点。发展至今的3000点左右，涨了差不多30倍。

虽然上证指数如此深入人心，但事实上，它有不少缺陷，小巴今天就来剖析一下，帮助大家建立起对“大盘”的客观认知。

（上证指数走势）

01

你看到的上证指数，可能很“假”

01 只有上交所的股票

首先，在编制方面，上证指数只包括上海交易所的股票。

但咱们国内有两个股票交易所，除了上海证券交易所，还有一个深圳证券交易所。

也就是说，上证指数并不能完全反映整个A股市场的状况。

02 市值高，权重就大

上证指数是按照市值加权平均的指数，这导致了它无法客观的反映市场水平。

简单来说，就是指数中的某只成分股，市值越高，权重就越大，可以理解为类似“所占比例更大”的意思。

例如：

四大行——工商银行 、农业银行 、中国银行 、建设银行

两桶油——中国石油 ，中国石化

它们的市值很大，在上证指数计算中基本上占了近50%的权重。因此，它们的涨跌，对上证指数的涨跌情况的影响很大。

更直白地说，上证指数更偏重于反映某些市值高、权重大的股票情况。这些股票大涨，上证指数就涨；它们大跌了，上证指数也跟着跌。

这也使得，通过控制这些大蓝筹，在一定程度上影响指数，变成了可能。因为虽然这些蓝筹股市值很大，但实际上的流通股只占总股本的很小部分。

这也就是很多人奇怪，明明大盘上涨了，但很多股票却不见涨的原因。

03 新股纳入指数的时间

新股纳入上证指数的时间，也是一个问题。

按照现行的规则，上交所的新股上市后，要在第11个交易日才开始计入上证指数。

新股上市后，通常会被疯狂炒高，然后连续涨停。

等到第11个交易日后，涨停的新股基本上打开了，开始计入指数。但是，由于价值回归，这时很多新股的表现不像一开始那么好，甚至长期下跌，最终就是拖累了指数的表现。

举个例子，2018年6月8日，“工业富联”以发行价13.77元上市，之后连续3个涨停板。

但是，当它被纳入上证指数后，股价持续低迷，跌了好几个月。

（工业富联股价走势）

这样一来，新股刚上市的那部分涨幅没有计入，下跌的部分都计入了指数里面，拖累了指数收益。

04 进场难，清退更难

不过，刚才的2、3点并不是很特殊，其他按照市值加权平均的指数，也同样存在类似的问题。

上证指数更大的一个缺陷，是更新机制不够完善。

大家都知道，上证指数包括的是上交所全部的股票，也就是囊括了上交所里，所有的上市公司，这也是上证指数被称为“上证综指”的原因。

但是，由于A股的退市机制不够完善，很多上市公司往往是进场后，就一直待着，即使有问题也赖着不退市。

在2012年，国务院就提出要深化金融体制改革，健全新股发行和退市制度，上交所和深交所随之也公布了相应的退市方案。

但很多问题公司，仍然通过各种手段来调节利润，规避退市。

比如，制造“2年亏损，1年微利”的擦边球游戏，使得公司停而不退，甚至引发了“卖壳”的恶劣炒作。

根据Choice发布的数据显示，自1990年交易所成立至2018年，A股平均每年仅有2.6家公司退市，年均退市率低至0.075%。然而，同期的纽交所年均退市率为6%，纳斯达克市场是9%，东京交易所更是超过了10%的退市率。

由于退市机制的不完善，导致上证指数里留有很多质量不好的股票，拖累上证指数的收益。

当然，2018年之后，退市制度更加严格的执行，注册制的试点也给现有的玩法，提供了转变的可能。

02

定期的更新，使得收益提升，发展持续

所以，为了获得更好的收益，定期的更新很重要。

像上证50、沪深300这一类的指数，因为有严格的数量限制，就得定期更新一下所包括的成分股，进来一个，就得出去一个，也就是“调仓”。

所以我们在投资指数基金的时候，常常也就是投资跟踪这一类指数的基金，而不是直接投资上证指数。

通过这样的“新陈代谢”，指数得以持续发展，收益也会得到提升。

例如美国的道琼斯指数，它是现存世界范围内，历史最为悠久的股票指数，自1896年至今，已有一百多年的历史了。

道琼斯指数一开始分为工业与运输业两大类，当时的工业股票价格平均指数，包括了12只股票。去年的6月，随着通用电气股价低迷，被淘汰出指数，12只元老成份股，都已经被更替出局了。

可以说，调仓是道琼斯指数得以发展至今的一个重要原因，通过调仓及时更新成分股，推动了指数的不断发展。

（道琼斯工业指数走势）

试想一下，一个指数要保持几十年甚至上百年的发展，如果不及时调整包括的成分股，把落后的企业清出去，势必会严重影响到指数本身。

小巴觉得，这点对我们自身的发展也很有启发。

咱们只有不断地更迭自己，提升自己的知识和技能，才能跟上时代的脚步，而不至于被淘汰出局。

正如查理芒格在南加州大学的演讲时，说过的一句话：

“我不断地看到有些人在生活中越过越好，他们不是最聪明的，甚至不是最勤奋的，但他们是学习机器，他们每天夜里睡觉时，都比那天早晨聪明一点点。”

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理财巴士发布时间 20190708

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