一起来吹泡沫呀？

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朱宁教授的《投资者的敌人》，我们已经解读完3篇文章。

揭示了散户是怎么踩坑的，还有一些机构和企业高管们，是怎么暗中操作为自己谋利的：

今天的最后一篇解读，咱们来聊聊，“上头”的大佬们在做决策时，可能会踩雷的一些地方，还有关于泡沫和危机的那些事。

01

集体决策真智慧？

在决策方面，大佬们往往采取的是集体决策。

多人参与决策分析 、制订的整个过程。

但这种“集思广益”，在朱宁教授的行为金融学角度看来，是有漏洞的。

因为群体决策，会让每个参与者放松自己的责任感。

也就是，即便最后的决策出错，但因为是大家一起决定的，所以你觉得，这个责任不应该由自己承担。

而且，很多时候，决策的最终方向，是由会议的主导者，或者说，先发言的人决定的。

多数人顾及面子，不会主动提出和集体讨论不同的意见，就这么一路顺着聊下去。

这个大家在开会的时候，应该深有体会。

而且，这其实也是个心理技巧，被那些需要舆论控制的人反向利用。

就像上次我们提到，企业和高管的目标可能是不一样的，那具体任职人员的目标，也可能是有私心的。

长远的目标，是帮助经济发展，促进社会长期进步，提供优质廉价的公共软硬设施。

但具体的人员呢？

他们在职是有限的，也有对应的指标，比如GDP增长率等。

为了能在在职期内，把成绩做漂亮，就很难避免一些短期决策，至于引发的麻烦，后人处理吧。

比如，咱们很多三四线城市，经济增长动力单一，所以要靠出地求生。

房企老板们看到这种趋势，还不赶紧配合嗨起来，更待何时？

即便说房住不炒，但任职人员们，对这些房地产大金主，还是睁一只眼闭一只眼。

所以，才会时不时惹来警告。

而且，还会玩数字的游戏。

朱宁教授就给我们爆料，在过去20年多的经济发展过程中，经常出现地方的数据，和上头公布的数据“打架”的情况。

基本上，都是地方的数大大超过上头的统计，而且地方的数字本身，也会出现“打架”。

比如，GDP增长和发电量增长，一直有一个非常高的正相关关系。

可是，在地方报的数当中，不止一次出现这两个指标的趋势，相反的情况。

所以，即便是大佬们公布的数据，也可能存在一些偏差，咱们要理性看待。

02

我是大佬，听我的

咱们之前提到过，普通的散户会过度自信，机构高管会过度自信，然后犯下错误。

那素质按道理来说不差的大佬们，会不会呢？

只要他是俗世之人，就不会不受七情六欲所扰。

比如，2008年的金融危机。

这场危机的爆发，其实要追溯到更早的上世纪90年代。

1989年，米国爆发股灾，引发存贷银行危机。

时任米联储主席的格林斯潘，决定推行宽松的货币政策。

也就是，通过大幅度降低利率，来大规模释放流动性。

这个政策，短期内并没有引发米国国内通胀，也没有造成资产泡沫。

所以，格林斯潘觉得，随着互联网出现和全球经济一体化，“这一次是不一样的”，他的做法是对的。

然后到2001年左右，米国经历高科技泡沫，后来又突发911事件，经济陷入衰退。

米联储就再次降息，连着11次降低基准利率，再加上当时放宽了房地产抵押贷款的条件，所以很多没有偿还能力的人，也跑去贷款买房了。

房价不断创出历史新高，但房地产贷款的质量也越来越差，最后爆发次贷危机。

这整个过程，正是由一个宽松的货币政策开始，逐步刺激了米国和全球的人，去投机买房，同时推动全球资产价格大幅上涨，造成了金融危机前，全球经济高速发展的“假象”。

所以实际上，过度的加息或者降息，都会造成严重的后果，这里面的尺度，是很难控制的。

比起普通人，大佬们或许得更谨慎，不可过度自信。

03

泡沫中的教训

其实泡沫的形成，是多种因素合力推动的，无论是散户、机构，还是“最上头”。

朱宁教授给我们捋了6个“历史的教训”，小巴觉得很有价值——

1、技术和金融双重创新

这两种创新，是很难用传统经济理论，或者市场规律来解释的。

所以这种神秘性，会激发高投机热情。

但在朱宁教授看来，无论金融怎么创新，技术怎么先进，都只是对风险的重新分配，而不是消除。

但这种发展带来的自信心，会让人在不自觉中，去承担了更大的风险。

2、天量的流动性

因为流动性太大，安全资产的回报就显得太低了。

人们转而去追求更高的收益，贪婪压倒了对风险的恐惧。

3、信息的传播

消息通过新的媒体方式，在人群中迅速传播。

这种快速的大面积传播，进一步推动了泡沫。

4、贪婪、缺乏经验的投资者

这里面，就牵涉到博弈论了。

如果是经历过多次投资失败，还有金融危机的人，会根据之前的经历，决策上更谨慎和理性，所以泡沫的规模会更小，破裂得更早。

但在那些年轻的经济体里，投资者相对是没有什么经验的，就会让资产价格严重偏离价值，吹大泡沫。

所以你也能明白，为什么咱们大A股的波动会这么大。

5、“上头”的鼓励

比如，郁金香泡沫的时候，为投资者提供了宣布郁金香合同无效的保险；

英国的“铁路热”泡沫，在其中推波助澜，某些人员还会自私地利用泡沫敛财。

无论是直接参与，还是为投机行为提供隐性担保，这都促成了泡沫的产生。

6、金融行业的责任

金融行业这个“助推手”，责任是毋庸置疑的。

他们玩的，就是关系到每个人家庭财产安全的“微妙游戏”。

不过，没有投资者们的参与和推动，市场不会像我们现在看到的那样狂野。

用朱宁教授的话来说，泡沫其实就是这么一种心态——

“我根本不了解这个产品的基本面，或者，我虽然知道这个基本面，不足以支撑这个产品的价格，但是我可以期待，别人以更高的价格把这个产品买过去。”

到这里

《投资者的敌人》这本书

咱们就解读完毕了

机构和“上头”的部分，小巴就不多说了，最后总结一下，对于咱们广大的普通投资者来说，应该注意的就是——
多关注投资过程中的风险，不要过度自信，频繁买卖，然后情绪化装死；即使不能做到大幅度提高收益率，也可以利用复利增值，和降低投资风险的方式，比如被动的多元化投资，来提高长期的回报；不要把投资“神话化”，或者“妖魔化”，正确面对可能的挑战和风险，提升投资能力。愿大家有所收获。

小巴取经

咱们下一本书再会吧~

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理财巴士发布时间 20191220

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