1月新增信贷创历史新高、未来是否降息，央行吹风会透露了哪些关键信息？

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在市场瞩目下，2019年1月全国金融统计数据亮相，新增信贷、新增社会融资规模刷新历史最高记录。2月15日，央行公布的数据显示，1月人民币贷款增加3.23万亿元，带动广义货币（M2）增速较去年末出现回升。同样超出预期的是1月社会融资规模增量，当月社会融资规模增量为4.64万亿元，比上年同期多1.56万亿元。

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1月新增新贷“开门红”

在央行发布的金融统计数据中，引发业内高度议论的是新增信贷规模。1月人民币贷款增加3.23万亿元，同比多增3284亿元，创下单月历史新高，而去年、前年同期的人民币贷款增量分别为2.9万亿元、2.03万亿元。环比来看，1月涨幅更为明显，较去年12月的1.08万亿元增加2.15万亿元。

从新增信贷结构来看，企业端贷款较上年同期明显放量。具体来看，1月住户部门贷款增加9898亿元，其中，短期贷款增加2930亿元，中长期贷款增加6969亿元；非金融企业及机关团体贷款增加2.58万亿元，同比多增0.8万亿，其中，短期贷款增加5919亿元，中长期贷款增加1.4万亿元，票据融资增加5160亿元；非银行业金融机构贷款减少3386亿元。

在正式数据揭晓之前，1月信贷超预期增加的观点已经获得市场普遍认同。苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙认为，每年1月社融和信贷数据，都创年内最高水平之一，其主要原因有三方面；一方面1月作为开年之初，银行信贷没有额度的限制；另一方面在开年之初，金融机构秉承“早投放、早收益”的原则，一般都会在1月或一季度加快贷款投放的节奏。此外，当前资金供应十分充裕，货币政策宽松还推动贷款利率进一步下行，加上当前经济持续下行，金融机构将面临资产荒的压力。因此，在利率下行趋势下，金融机构提前投放信贷，获得优质资产，同时也能够获得相对较高的贷款利率水平。

联讯证券首席经济学家李奇霖表示，普惠金融认定标准改变也是信贷在1月出现天量数据的一大因素。1月初央行普惠金融认定标准由“单户授信小于500万元”变成了“小于1000万元”，与银保监会的标准统一，银行不必为了同时满足两方的考核而将普惠信贷集中在500万元以下，银行500-1000万元授信区间客户的放贷空间得到了释放。此外，央行1月实施全面降准放长钱，补充银行负债，匹配资产端的信贷资产。

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社融增量创新高

和信贷规模增长同样超出预期的，是1月社会融资规模增量。据央行初步统计，截至1月末，社会融资规模存量为205.08万亿元，同比增长10.4%；1月社会融资规模增量为4.64万亿元，比上年同期多1.56万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加3.57万亿元，同比多增8818亿元；未贴现的银行承兑汇票增加3786亿元，同比多增2349亿元；企业债券净融资4990亿元，同比多3768亿元。

从社会融资存量的结构来看，1月末对实体经济投放的人民币贷款、地方政府专项债券占比有所提高。央行数据显示，2019年1月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的67.4%，同比高1.9个百分点；委托贷款余额占比6%，同比低1.5个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比2%，同比低0.5个百分点；企业债券余额占比10%，与上年同期持平；地方政府专项债券余额占比3.6%，同比高0.6个百分点。

值得一提的是，当月M2增速环比回升。1月末，M2余额186.59万亿元，同比增长8.4%，较2018年12月的8.1%高0.3个百分点，不过比上年同期低0.2个百分点；狭义货币(M1)余额54.56万亿元，同比增长0.4%，增速分别比上月末和上年同期低1.1个和14.6个百分点。

分析人士指出，此次新增社融超预期，增速明显回升，显示出金融对实体经济的支持力度加大，是货币政策效果逐渐显现的结果。

在当日下午召开的2019年1月份金融统计数据解读吹风会上，央行调查统计司司长兼新闻发言人阮健弘表示，从社会融资规模指标的构成看，占比较大的项目都出现了明显回升，主要有以下四点：1月贷款增速加快，同比多增较多；债券融资大幅增加，1月末企业债券同比增长10.7%，是2017年4月以来的最高水平；委托贷款降幅缩小，信托贷款由负转正，这是今年1月社会融资规模结构出现的新特征；商业银行对企业商业信用的支持力度加大，票据融资和未贴现的银行承兑汇票均大幅增加。

李奇霖认为，此次社融超预期，关键在于非标融资+未贴现银行承兑汇票的快速修复，未来委托贷款+信托贷款是否会继续向好的方向发展，将直接关系到社融数据的质量和实体经济的扩张意愿。

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疏通货币政策传导机制

虽然1月新增信贷和社融数据“亮眼”，不过，市场普遍认为，稳健货币政策的取向并没有发生改变。央行货币政策司司长孙国峰表示，从历史规律看，1月是全年贷款投放最多的月份，与实体经济的需求是相匹配的，属于合理水平，不是“大水漫灌”。今年1月贷款同比多增主要是由于宏观调控加大逆周期调节力度、货币政策传导出现边际改善和一些季节性因素的影响。“考虑到春节因素，应把1、2月甚至一季度的数据统筹考察，不宜对单月数据过度关注。”孙国峰表示。

在黄志龙看来，1月金融数据超预期并不代表当前中国经济已经走出了“宽货币、紧信用”的融资环境。二季度甚至下半年信贷和社会融资持续回升，还需要央行进一步疏通货币政策传导机制，提升金融机构对民企和小微企业的风险偏好。

值得注意的是，在“几家抬”、“三支箭”等组合政策下，小微、民营企业贷款保持较快增长。阮健弘介绍道，1月小微企业贷款延续了去年下半年以来的“量增、价降、面扩”的发展态势。截至2019年1月末，普惠小微贷款（包括单户授信1000万以下的小微企业贷款及个体工商户和小微企业主经营性贷款）余额9.7万亿元，同比增长17.6%，增速比上年末高2.4个百分点。1月增加2109亿元，增量是上年同期的2.6倍。

从资金面来看，当前流动性充裕，市场运行平稳，且1月央行分两次实施降准，以维持银行体系流动性合理充裕。谈及未来是否有降息的可能，孙国峰指出，去年以来央行采取了各种货币政策的措施，保持了流动性合理充裕，货币市场利率是下行的，比如企业债券利率、贷款的利率，企业的融资成本是在下降的。另一方面，也要看到利率市场化的推进，推动基准利率和存贷款的市场利率两轨合一轨，这个过程中要更多地发挥央行的政策利率对市场利率和信贷利率的传导作用。“从实际效果以及从利率市场化推进的进程这两个角度看，应多关注实际银行的贷款利率的变化。”孙国峰表示。

另外，针对2月14日中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于加强金融服务民营企业的若干意见》，央行办公厅主任、新闻发言人周学东表示，文件旨在优化信贷结构，提升对民营企业金融服务的针对性和有效性。

周学东表示，信用贷款是银行贷款重要的贷款方式，但是在贷款投放中为了抑制不良贷款的过快增长，多数银行对信贷人员实行不良贷款终身责任追究。所以现在信贷人员的压力很大，贷款发放出去一旦要出现不良，要面临终身责任追究的压力，那么在放贷的时候就有顾虑。如果企业没有足够多可供质押的资产，贷款就比较困难。从企业的角度来说，信贷人员不愿意给民营企业和小微企业放贷，相当程度体现为押品不足。由此有学者批评这种现象，说如果这样办下去，银行都跟典当行一样了，叫银行典当化。因此，这份文件出台这条措施非常及时，适当的要校正一下，如果贷款信贷出现不良，要区分一下有没有违法违规违纪的情形？有没有谋取私利的情形？如果尽责到位，就应该免责。这样对民营企业或者小微才敢贷款。“这个文件内容非常丰富，金融部门会认真贯彻落实。 ”

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