茅台2018年业绩亮瞎眼丨提价增收百亿，取缔437家经销商，股价势不可挡
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3月28日晚间，贵州茅台发布了一份能亮瞎眼的年报。
根据茅台发布的2018年年报显示，贵州茅台实现营收736.39亿，同比（较去年同期）增长26.49%；实现净利润352.04亿，同比增长30%。其中，茅台酒营业收入654.9亿元，同比增加24.99%；其他系列酒系列营业收入80.77亿元，同比增加39.88%。
总而言之就是营收、净利再创新高！
另外，茅台酒和其他系列酒毛利率较上年都有所增加，分别为93.47%和71.05%。
2018年，茅台酒及系列酒基酒产量共计7.02万吨，同比增长10.08％。其中茅台酒基酒产量4.97万吨，同比增长15.98%；系列酒基酒产量2.05万吨，同比降低1.98%。
贵州茅台开盘价报835元，股价创历史新高，总市值达到10489亿元。
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逾400家经销商被砍掉
贵州茅台在年报中称，从市场看，公司着力提高供给体系的质量，深入推进营销转型升级，取消茅台酒价格“双轨制”，全力“控价稳市”，市场反应总体平静、符合预期。 贵州茅台制定的2018年分红方案是，拟每10股派息145.39元（含税），现金分红总额182.64亿元（含税），较2017年138亿元的分红额大幅增加32%。 茅台酒经销商减少437家年报显示，2018年，茅台国内经销商共减少607个，其中茅台酒经销商减少437家。
2018年茅台国内经销商共减少607个，其中茅台酒经销商减少437家。
2018年12月28日，在茅台的全国经销商大会上，茅台集团董事长、总经理李保芳曾表示，未来一段时间内，茅台将着重提升直营占比，不再新增专卖店、特约经销商、总经销商。茅台正在理顺和完善其营销体系，大致将有100余家经销商被取消资格。从目前年报公布的数字显示，取缔的经销商总数远高于100家。
2018年的业绩显示，去年茅台酒和系列酒的主要销售渠道，主要依靠经销商的批发销售。从具体数据看，茅台酒和其他系列酒的批发渠道总营收为691.89亿元，同比增加33.26%，而直销渠道只有批发的1/10还不到，为43.76亿元，较去年同期还下降29.95%。
“砍掉”部分经销商后，市场其实很关注这空出来的配额何去何从。因为经销商每卖一吨茅台酒（1斤装），利润可以达到112.57万元。按照李保芳当时的表述，空出来的配额很大可能是要转为直营。如果转为直营的话，带给公司的利润，那是非常可观。
不过，年报也显示，“支撑”了公司营业收入近九成的茅台酒，2018年毛利率达到93.74%，同比提升了0.92个百分点。2017年茅台酒的毛利率是89.93%。
从目前看，茅台酒毛利率攀升的背后，有可能是基于茅台酒提价所致。2018年起，茅台开始执行茅台酒五年来新的出厂价。每瓶一斤装茅台酒出厂价提高至969元/瓶，平均上调幅度为18%。
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茅台酒仍供不应求
从产量来看，去年茅台酒产量4.97万吨，同比增长15.98%；其他系列酒产量2.06万吨，同比减少1.98%。其他系列酒的主要品牌有，茅台王子酒、茅台迎宾酒和赖茅酒。
值得注意的是，茅台酒的实际产能已经超过了制酒车间的设计产能。年报显示，茅台酒制酒车间设计产能为37408吨，实际产能为49671.69吨，远高于设计规划；而系列酒则与此相反，实际产能为20545.06吨，低于21245吨的设计产能。
但即使超计划生产，茅台酒在市场上仍供不应求。3月28日晚，在博鳌亚洲论坛上，李保芳表示，“不管是现在还是未来，茅台酒都是一个稀缺资源”，在近期很长时间内，茅台酒的产量只有5.6万吨，其中6600吨还在扩建中。
李保芳说：“新增的6600吨新产能今年年底差不多建成后，就不再考虑扩建，因为环境的承载能力，赤水河的水都不允许再做了。”
年报指出，为保证公司可持续发展，每年需留存一定量的基酒，按茅台酒工艺，当年生产的茅台酒至少五年后才能销售。李保芳在当晚的论坛中也强调，“茅台酒不像汽车可以多生产”。如果多生产，“那消费者喝到的就不是茅台酒了，现在只能保证工艺，不再扩建。”李保芳说。
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前十大股东4个增持，证金减持
2018年，茅台营收和净利润再创历史新高，茅台的前十大股东中有四家在报告期内进行了不同程度的增持，一家减持。
去年，香港中央结算有限公司增持2624.7万股，中国工商银行－上证50交易型开放式指数证券投资基金增持145.5万股，深圳市瑞丰汇邦资产管理有限公司－瑞丰汇邦三号私募证券投资基金增持227.3万股，唯一减持的机构为资本市场的“国家队”——中国证券金融股份有限公司，减持816.9万股，占总股本0.64%。
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未来业绩增长猜想
贵州茅台在年报中表示，茅台酒供求紧张、产品短缺的特征短期内不会改变，市场基本面仍将稳定，市场需求仍会是上升趋势，将保持持续、稳定、健康发展的良好势头。
前期，贵州茅台对外发布公告显示，公司2019年度茅台酒销售计划为3.1万吨左右。对比2018年的2.8万吨，该销售计划增加了3000吨，大体符合往年的计划增量情况。
在茅台酒供应紧张的情况之下，贵州茅台后续业绩如何再保持高增长呢？尤其是目前万亿市值，靠什么来支撑？
去年年底，李保芳明确表示，今后一段时期茅台酒出厂价不会调整。换言之，贵州茅台靠茅台酒提价来拉动的业绩可能性在短期内不大。
从目前来看，贵州茅台业绩要继续实现增长的话，一是靠系列酒；二是提高茅台酒直营比例。
系列酒方面，贵州茅台已在不遗余力扶持这块业务发展。此次年报亦显示，2018年，系列酒实现销售收入80.77亿元，同比增加39.88%。贵州茅台在年报中亦强调，要加快推动系列酒发展从速度型向质量型转变。
直营渠道方面，李保芳日前已明确表示，2019年是扩大茅台酒直销渠道，不再新增专卖店、特约经销商、总经销商。这意味着原来停留在渠道的一些利润可以转移到贵州茅台厂家手里。
值得一提的是，3月28日，据第一财经报道，有接近茅台集团人士透露，茅台酒经销商被“砍掉”的数目有可能还会增加。
广发证券在研报中预计2018年茅台酒经销商合同量2万吨左右，2019年经销商合同减少量以及增量部分有望通过直销渠道销售，预计2019年直销占比提升至20%以上，估算将推动公司净利润增长10%左右。
国海证券分析师余春生在近日发布的研报认为贵州茅台一季度业绩可能会略低于预期。
余春生认为，贵州茅台“砍掉”部分经销商后多出的配额改为直营，通过增加线上和商超的直供来满足市场需求，但在这个过程中，直供渠道对接尚未顺利和完整。这一方面是2016年推出的“新零售”线上经销模式的进展不及预期，主要归因于未能消除线上/线下套利机会；另一方面直供商超渠道需要公司自己的仓库和物流，这也需要公司提前准备。
而根据第一财经报道，从茅台内部人士了解，前期遭到整改的茅台的自营电商平台——茅台云商目前还处在停摆阶段，何时恢复运营还未有具体的时间表。
2019年，将是茅台的关键一年。
茅台在年报中表示，2019年是茅台集团奔向“千亿”的冲刺之年，将着力补短板、奋力上台阶，推动茅台在高质量发展上取得更大进展。
对于贵州茅台股份有限公司，茅台在年报提出的经营目标是，实现营业收入较上年度增长14%左右；完成基本建设投资27.52亿元。照此计算，贵州茅台今年的营收目标是839.48亿元。
（以上部分内容综合整理自澎湃新闻、第一财经等）