市值超万科，海天味业凭什么

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继超过上汽集团、中国恒大之后，海天味业再次超过地产龙头企业万科。这个有着“调味品中的茅台”之称的海天味业，截至9月2日，海天味业市值达3078.96亿元，万科仅为2926.12亿元。

值得注意的是，虽然海天味业市值已经反超万科，但其营收却与万科相差甚远。业内人士认为，从目前的情况看，海天味业整体产品处于中低端，提价压力较大。未来，如果海天味业实行多品牌战略，将有望进一步提升。

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市值超万科

截至9月2日，海天味业总市值超越3000亿元达到3078.96亿元，当天万科市值增长缓慢，收盘于2926.12亿元。可见，海天味业的市值已超过地产行业的龙头市值，目前仅位于知名酒企贵州茅台、五粮液之后。

值得一提的是，8月29日，海天味业市值首次实现了对于万科的反超。截至当日收盘，海天味业总市值为2938亿元，而万科则为2910.96亿元。作为两个不同行业的知名企业，这样的反超在业界引起了关注。

战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊认为，虽然海天味业是行业龙头企业，但海天味业目前的市场份额不超10%，而在日本，调味料行业龙头老大企业龟甲万则占据30%的市场份额，按此计算，海天味业仍有较大的市场潜力，发展被投资者看好，所以市值持续增长。

海天味业自上市以来，市值发展便一路高歌猛进。2014年2月，海天味业上市，当天市值仅为497亿元。万科则在1991年上市，到2014年，万科的市值为860亿元。彼时，一个万科的市值相当于两个海天味业。

2015年上半年，海天味业市值一度突破千亿元关口；2017年4月，海天味业总市值突破1000亿元；2018年5月，海天味业总市值达到2000亿元；2019年8月底，其总市值突破3000亿元。

虽然在市值上海天味业实现了对于万科的反超，但从二者披露的半年报来看，海天味业的营收净利却远不及万科。2019年上半年，海天味业实现营业总收入101.6亿元，同比增长16.51%；实现归属上市公司股东的净利润为27.5亿元，同比增22.34%。酱油、耗油、酱三大核心产品不断拓展市场，进而抬升收入。上半年，海天味业的酱油、耗油、酱的收入增长分别为13.6%、21.13%、7.48%，市占率均排名第一。

万科作为中国地产行业标杆性的企业，通过领先的战略及管理水平、业务内生和进化能力，在行业内发展的风生水起，不断释放产业潜能。2019年上半年，万科实现营业收入1393.2亿元，同比增长31.5%；实现归属上市公司股东净利润为118.4亿元，同比增29.8%。

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产能优势

近年来，海天味业业绩一路走高。其中2017年实现营业收入145.84亿元，同比增长17.06%；净利润35.31亿元，同比增长24.21%。2018年实现营收170.34亿元，同比增长16.8%；净利润为43.65亿元，同比增长23.6%。2019年上半年实现营业总收入101.6亿元，同比增长16.51%；净利润为27.5亿元，同比增22.34%。此外，海天味业2019年的营收目标为197.6 亿元，同比增长16%，利润目标为52.38亿元，同比增长20%。从半年报来看，海天味业想要实现这样的目标并不难。

在业绩日益上升的背后是海天味业产能规模的不断扩大。业内人士认为，海天味业之所以可以超越万科，凭借的是其多年发展之下日渐稳固的规模优势的，特别是产能规模的发展为渠道布局与下沉。2005年，海天味业投资10亿元建立100万吨的生产基地，2009年开始建设150万吨的生产基地，2014年又开始在江苏建厂。目前，海天味业晒池的面积就接近60万平方米，总产能超过200万吨。海天味业董事会秘书曾透露，2018年，海天味业产能超过290万吨，产销率达到98%，整体产能的利用率在95%以上。

此外，海天味业在宣传营销方面也进行了巨额的投资。海天味业在此前发布的半年报中表示，上半年海天味业广告费达3.47亿元，较2018年上半年的2.93亿元增长18.43%。巨额投入之下，市场的反馈如何？北京商报记者走访市场了解到，很多消费者关于酱油品牌，了解知道最多的仍然是海天，甚至有网友表示，酱油只吃海天。

就海天味业反超万科背后的原因，北京商报记者向海天味业进行了邮件采访，截至发稿，并未得到回复。

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隐忧亦存

凭借行业的水涨船高，以及自身在产品、产能以及品牌的布局，海天持续高速发展。今年也是海天味业“三五计划”的开局之年，预计2019年收入和净利润分别同比增长16%和20%。未来五年，酱油、蚝油、酱分别保持低双、中双、低双位数增长。

不过，在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，高端化和国际化是实现海天未来实现五年计划的关键。“海天味业的高市值，是投资者对该企业良好预期的体现。从产业发展层面看，海天味业实现三五计划，提升产品的利润率迫在眉睫，以保证企业持续盈利。”

2014年以来，中国高端酱油市场份额也在不断扩大，增速保持在20%左右。到2017年高端酱油销售收入规模超过138亿元，占酱油市场比重接近20%。

但是2019年上半年的数据显示，海天味业产品毛利率下降，上半年综合毛利率为44.9%，同比下降2.25个百分点，主要原因为大豆及包装材料成本上升、技改带来的资本性开支增加以及毛利率相对较低的非酱油产品占比进一步提升。

从目前的情况看，海天味业整体产品处于中低端，提价压力较大。数据显示，海天味业酱油业务产能从2010年的84万吨，扩大至2018年的185万吨，但海天味业酱油单价从2822元/吨下降到2696元/吨，降幅达到4.5%。

值得注意的是，业内普遍认为，目前海天味业多数产品均使用海天商标，这对品牌发展带来隐患。“年收入超过200亿元的体量，海天味业应该学习世界上的其他的知名企业，谋求多品牌发展，否则任何一个产品出现食品安全问题，都可能对海天品牌带来致命打击。”徐雄俊指出。

2018年10月，江苏省消费者权益保护委员会发布的一份酱油产品比较试验报告显示，120个酱油样品，有29个样品不符合国家相应标准，其中海天味业的一款酱油赫然在列。一时间海天味业的产品质量遭受质疑。“如果海天味业实行多品牌战略，这类事件的影响将会局限在一个范围内。”徐雄俊进一步指出。

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