挑战新发审委：公司共115人还没实控人，扣非利润才2千多万且持续下滑，第二次冲击IPO！
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10月23日，证监会官方披露了钜泉光电科技（上海）股份有限公司首次公开发行股票招股说明书，本次公开发行股票1440万股，为发行后总股本5760万股25%，主营智能电网终端设备芯片。资料显示，这已经是钜泉光电，第二次冲击IPO了！这一次上市连保荐团队都重新更换了。
第一次“知耻”提前撤，这次更换整个投行、律所，会所重新IPO
2013年钜泉光电首次上市就遭遇了证监会的财务风暴。
1月8日，证监会召开的财务专项检查会议上，明确要求申请创业板IPO企业，报告期内财务指标必须符合成长性要求，若2012年业绩下滑，必须撤回申请，保荐机构不允许以中止方式排队等待时间。行业细分领域中可比上市公司较少、新模式、新经济，各保荐机构、会计师要针对企业特点，制定详细自查方案，确定自查重点，确保自查质量。这也是有史以来证监会态度最强硬、打击力度最大的一次。
据理财周报拿到一份2012年4月评估的钜泉光电报告，报告中显示，2008年、2009年、2010年和2011年前三季度，钜泉光电科技主营业务收入为0.58亿、0.75亿、0.84亿和1.02亿；净利润为0.34亿元、0.31亿元、0.38亿元和0.4亿元；理财周报称受累经济不景气，钜泉光电2012年业绩有些下滑。
2013年1月17日，在创业板排队的公司钜泉光电科技（上海）股份有限公司终止审查，正式退出IPO。此次为钜泉光电科技IPO保驾护航的，分别为保荐代表人国泰君安张兴明和王懿，利安达会计师事务所的林万强和曹创，北京市天银律师事务所唐申秋、罗美红和肖国材等。在终止审查之前，钜泉光电科技还处于落实反馈意见阶段。
钜泉光电科技终止审查。时间上的接近，不免让人猜测钜泉光电科技举白旗，是因为受到财务风暴检查的威慑从而自查出来的结果。
挂牌新三板不到一个月，就“跳槽”重新冲击主板
2016年5月3日，钜泉光电开始在新三板公开转让，当月10日便公告提醒投资者，公司已经进入首次公开发行股票的上市辅导期，随后获证监会受理，拟申请上交所上市，公司新三板股票自6月22日起暂停转让。从披露情况来看，多数新三板公司转板申请较其挂牌时间在一年或更短，而钜泉光电的间隔仅为一个多月。业内人士表示，挂牌新三板和IPO相互独立，不少公司都是两手准备，先申请新三板挂牌，再走IPO程序。
面对2016年下半年开启的ipo扩容，钜泉光电重新收拾过去“残局”，更换了所有IPO保驾护航团队，二次冲击IPO。本次保荐机构国金证券，瑞华会计师事务所，上海远闻律师事务所。并且本次上市还更改了上市地，由之前的深圳创业板，更改至上海主板，貌似天时地利人和都已具备，上市之路就差临门一脚。
真的勇士敢于直面惨淡的人生，略有改头换面的钜泉光电，真的历经4年就可以重新上市了吗？
冲击主板，扣非利润不足3000万，且持续下滑，成功与否还得看运气
据招股书显示，钜泉光电2014年、2015年、2016年以及2017年上半年的营收分别为1.47亿、1.50亿、1.63亿和0.87亿；扣非净利润分别为0.29亿、0.23亿、0.22亿和0.14亿，利润三年逐步下滑，更要命的是扣非净利润不足3000万。扣非净利不到3000万强行IPO，而且还是主板，并且将遭遇新一届发审委，这是找否的节奏！
以下为2017年上半年每月IPO过会率统计：
从近期发审会结果来看，因扣非净利润未达3000万元而折戟的企业占比已高达46%，这意味着如果净利小于3000万的公司，两家中就有一家被否。另外，还一点必须引起足够重视的是：净利润不到3000万的企业冲击IPO，“会里”有千万个理由合理的怀疑你为了冲击IPO采取各种包装手段，甚至造假。
当然，净利润在3000万以下还能成功过会的企业也并非没有案例。比如：
深圳市建筑科学研究院股份有限公司申报IPO过程中3年内财务报表中前两年扣非后净利润都是1000多万元；杭州园林（300649）设计院股份有限公司2015年扣非后净利润1400多万元等等。
但三板富分析指出，扣非净利未达标而过会的企业有以下3个特点：
1、上会前业绩出现耐克型增长或者保持平稳；
2、过会企业大多属于战略新兴产业；
3、规范运作情况：不存在重大瑕疵。
换句话说，相比或高或低的财务门槛，公司的可持续经营能力是否稳健，业绩真实性如何，公司运作是否合法合规，成为发审会重点关注的内容。
别忘了钜泉光电近期三年业绩不但没有稳步增长，还有下降趋势。也不知道国金证券的保代，心怎么这么大。不可否认上市需要运气，但是不能赌运气!
股权分散无实际控制人，公司员工合计115人
目前，公司股权相对分散，不存在控股股东和实际控制人。截至招股书签署日，第一大股东钜泉香港与第二大股东高华投资分别持股22.65%和11.67%，其余持股5%以上主要股东持股比例相差不到3%。
在过往实际审核中也有很多无实际控制人的IPO过会，如勘设股份、白银有色，镇海股份，张家港行。第一家勘设股份今年8月在审核时，证监会反馈意见甚至都没有提到无实际控制人这事，后面三家证监会反馈：请对发行人无实际控制人的情形是否符合《证券期货法律适用意见第1号》的规定发表明确意见。
尽管已有不少无实际控制人的企业成功过会的先例，但是同时必须认识到，股权结构分散的企业，在上市后股东持股比例将会进一步稀释，存在控制权变更的可能，从而导致公司主要管理人员发生变化，进而影响公司的正常经营活动。比如此前的万科股权之争，很重要的一个历史原因就在于万科股权结构过于分散。
值得称赞的是，钜泉光电2014年、2015年、2016年以及2017年上半年，合计员工总数100、110、109、115人。这主要和公司的经营模式有关，公司主做研发、设计和销售，这一链条中的需要较多工人或者技术人员的生产环节委托了给了其他工厂。
从这一点看公司算的上是高产出企业，人均产值对应的利润达到30万。同时公司对应的也是高福利，公司工资福利远超上海市平均水平。
结合公司业绩不是十分优秀的事实，过会时，无实际控制人有可能会成为关注的点。另外公司无生产环节，证监会可能会对公司的生产制造商的把控和质量控制进行询问。
经销商过度集中，上会可能是重点核查项
钜泉光电主要是经销商销售代理模式，直销比例微乎其微。虽然公司采用的是买断式销售，在产品权属及风险转移至经销商时企业即可确认收入并结转成本，经销商的产品能否最终实现对外销售不会影响企业的收入。
钜泉光电2014年、2015年、2016年以及2017年上半年，公司向前五大客户中的经销商客户合计销售产品占主营业务收入的96.29%、96.07%、95.46%、93.14%。依赖程度过高！
经销商模式容易舞弊
周陈义律师认为：相对于代理式销售而言，买断式销售对企业而言能够提前确认收入、有效隔离经销商与企业之间的风险，因此为越来越多企业亲睐，拟IPO企业亦越来越多的使用买断式经销模式。鉴于买断式经销模式下企业确认收入与产品是否实现最终对外销售未直接挂钩，极易导致企业为了财务指标需要而做文章，因此IPO审核实践中一般会关注如下事项：
直销、经销模式的形成、必要性及其稳定性
主要考量是否具有业务必然性及长期稳定性、一致性及合理性，如为新增买断式销售模式且无合理解释，则可能会使人质疑是否存在虚做业务收入或虚增利润的嫌疑。
经销商与企业之间是否存在关联关系
经销商经营合规性
发行人与经销商的责任边界是否清晰
是否真正实现对外销售、是否囤货
是否提前确认收入
是否转移成本
对经销商是否存在依赖
主要经销商的稳定性及其(含其股东)从事相关业务的时间
结合上述分析这样一家企业上市，可能凶多吉少，让我们拭目以待！
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