IPO收紧未必是真！独角兽们不差钱，中小创才是未来中国梦的支撑！

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这两天，围绕IPO审核上的几个微妙变化，被业内人士和媒体大量解读为撤单潮、政策收紧、风向骤变。

然而，事实果真如此吗？

监管层是否真的有意在为“独角兽”回归A股铺路？

结合今年的实际过会企业特点，以及监管层持续的从严审核态度来看，其实未必！

“隐形红线”不是硬指标

第一，IPO在审企业，近三年净利润合计要超过1亿元，且最后一年超过5000万，不达标者，要么选择撤回，或接受现场检查；

第二，IPO新申报企业，主板要求最近一年净利润超过8000万，创业板不低于5000万。

这是目前广为传之的IPO“审核红线”。

无论这一消息出自何方，至少可以肯定，它不是证监会官方消息。正如部分业内人士认为，“这最多算是窗口指导意见，不会长期执行的，更不会写到首发管理办法里。”上市通过是个复杂的问题。既要看净利润指标，也要看行业属性，还要看当下的国家政策与资本市场环境。所以，这个说法是个内部要求尺度、但还不是硬标准，要具体问题具体分析。

如果以上述标准来审核IPO企业，那今年已过会的29家企业中，至少有5家以上应该被“毙掉”。但事实是，拟登录创业板的泰林生物、锋龙电气、汉嘉设计，三年合计净利润不足1亿或最后一期净利润不足5000万，拟登录上交所主板的倍加洁、中源家居，最后一期净利润不足8000万，他们都顺利通过了发审委的审核。

也就是说，将IPO门槛简单归结于“三年一个亿”过于简单粗暴，它不是一个硬指标，并非正确解读。监管层的审核，并非全线收紧，一定要理性看待。

长期致力于IPO上市咨询的前瞻投资顾问有限公司认为，净利润低并不意味着这个企业一定不适合IPO，净利润表现亮眼的公司也未必是一个好IPO标的。单一从净利润指标来判断一家企业是否符合IPO并不公平，而要综合考虑数据背后的合理性、合规性。

现查核查和撤单本是常态

再说现场核查，目前舆论普遍认为，现场核查是监管层从严审核的直观体现，IPO撤单潮即将来袭。

现场检查是每年都会有的例行检查，是否因检查就要撤回申请材料，并不存在因果关系。截至目前，证监会已经分别于2016年第四季度以及2017年上半年、下半年对IPO企业开展了三次现场检查，涉及69家企业，检查期间共计23家企业撤回IPO申请，4家企业涉嫌违法违规被移送到证监会稽查部门处理。

作为证监会对IPO业务的监管手段，现场检查只是检查的手段，而非检查的目的，真正优质的企业不会惧怕现场核查，存在瑕疵的企业需要跨过的难题，也绝不仅仅只是一个现场核查。

的确，2018年至今已有48家公司撤回了IPO申请，其中有26家是在“企业IPO被否后至少3年才可筹划重组上市”政策出台后才终止的。这48家企业撤单原因多种多样，有在现场核查中查出问题的，有考虑到被否代价太大的，由于自身财务指标、合规性、盈利持续性等问题存在瑕疵，过会几率小，试错代价大，选择撤退观望，本身无可厚非。从往年的历史数据来看，无论是IPO提速期，还是IPO收紧期，终止审查早已常态化。

真正的“独角兽”不缺钱，“四新企业”盈利能力普遍弱

2月28日，360成功回归A股；3月4日，富士康“闪电”进入审批环节；3月20日，被誉为家用机器人领域“独角兽”的科沃斯成功过会，这些信号让不少人对中国独角兽公司登陆A股充满信心。

同时，近期证监会发行部对相关券商作出指导，对生物科技、云计算、人工智能、高端制造4个行业中的“独角兽”，符合相关规定者可以实行即报即审，不用排队，VIE架构也不会成为即报即审的障碍。

昨日，腾讯控股交出了一份让人叫好又震惊的成绩单：2017年净利润为715.1亿元，同比增速高达74%。其实不难发现，像腾讯这样的真正的“独角兽”，并不差钱，特别是已经在美挂牌的“独角兽”更是进入早期PE/VC套利变现的阶段。

而目前监管层鼓励的“四新企业（新技术、新产业、新业态、新模式）”普遍还处于成长初期，或是大量投入阶段，并不具备稳定的盈利能力，在目前媒体评出的“独角兽100强名单”中，已实现盈利并满足A股上市条件的企业并不多。

像BATJ这样的大型“独角兽”，实际上已经过了成长高峰期，股民分享成长红利的最佳时期也已经过去，今天的“独角兽”也未必在未来一直是“独角兽”。更具讽刺意味的是，今年通过借壳上市回归A股的360，从美股90亿到A股600亿美金，被自媒体人质疑“手提一把镰刀，无情的将A股中小投资者像韭菜一样收割”，市场需要谨防的是，在中概股回归的“独角兽”热潮之下，产生下一个中石油的“万人坑”。

“中小创”最缺钱，他们才是未来“中国梦”的支撑

如果说IPO收紧为“独角兽”铺路的消息被证实，那么，撑起未来“中国梦”的“独角兽”，也就是目前的中小型创新型企业，或被无情地拦在门外。而那些原本并不缺资金，并不着急IPO的巨头企业，将大概率地在资本加持下，快速吞并或压垮现在的这些“中小创”，甚至“中小创”们的创业热情也被进一步打压。

在A股IPO，对“独角兽”来说可能是锦上添花，但对求资若渴的“中小创”来说却是雪中送炭。不得不说，三年一个亿的IPO“隐形红线”与支持“四新企业”上市的初衷自相矛盾，也与中小板、创业板的设立初衷相悖。国内互联网等新兴行业，诸多公司难以达到盈利门槛等规定。相较而言，境外市场对盈利要求相对宽松，更看重企业的成长性。

为此，有业内人士提出，当下要改变这一状态，让一些优质的中国企业能够在境内快速上市获得融资支持，就需要提高IPO标准的包容性，考虑设定多元的IPO标准，适应不同类型企业。对于新经济轻资产类的公司，可以考虑设立淡化净利润和有形资产、强化营收高增长的指标。同时可以考虑设立不同的上市通道，提高发行体制的多元性和包容性。

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