写给潘石屹的信（总第35期）

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（注：本文的续篇请见五年之后，2015年07月第99期《奋斗八年却或少了300亿的企业家》。）

成功的企业家应考虑资产配置问题，

假如老潘两年前将所有股份卖出，

然后睡大觉，其家族财富或许目前的三倍有余，多出360亿。

写给潘石屹的信

2010年02月05日

文/杨天南

潘石屹，人称老潘，自称房地产界的章子怡，媒体眼中具有明星般效应。不过近来老潘的项目例如建外SOHO停电、朝外SOHO商铺小业主抗议、以及房地产国企们不计成本疯抢地王等事件，多少也让参禅佛道的老潘闹心。

上一次与老潘见面大约是十四年前了，从开发现代城到2007年上市，其公司实现了从千万到百亿的飞跃，老潘是个了不起的人。印象中老潘最大的爱好应该是算账，是个对数字极其敏感的人，因为数字最能说明问题。

鉴于未来的不确定性，那就看看过去已成事实的数字。老潘旗下的SOHO中国(HK0410)1月宣布2009年度销售收入上升70%达到131亿元的好消息，但截止1月底其股价仍然徘徊在3.81港元/股，相比25个月前11.98港元/股的高位，下跌了68%（-68%）。

以SOHO中国总股本约52亿计，公司总市值蒸发约425亿港元。以持有六成有余的股权计，老潘家族损失约为270亿港元，财富从约400亿港元跌至目前的126亿港元。

有人或许会说：“运气不好，赶上金融危机了，大家都跌嘛。”事实是同期恒生指数从28 760点跌至20 122点，跌幅30%（-30%）。

另一个事实，我们这个白纸黑字的专栏存在了近三年，上述同期也历经了金融危机的严酷打击，也经历的同样的跌宕起伏，但专栏的投资组合最终表现为上升21.5%（+21.5%）。换言之，老潘如果25个月前卖出所有持股，交由如同我们专栏一样的资产管理者管理，然后睡大觉，省去了这么多的费心劳力，其家族财富现在应约为486亿港元，比其目前多出360亿港元。

当然上述推算仅是理论上的假设，历史无法重来，实际操作中也还有种种限制，例如大股东限售问题、不可能都卖在最高价、不可能出售全部持股、不一定找到像我们专栏这般表现的资产管理人等等。

但是，更重要的是，当局者对于资产管理的正确认识。当年，1993年到1995年大熊市的遭遇，使老潘对股市敬而远之，一门心思搞企业，这成就了SOHO中国的飞速发展之路。但公司老板们当企业达到一定规模上市后，应考虑财产适度多元化的资产配置。例如以老潘家族64%的持股，即便出让10%股份并不影响对公司的控制权。

大多企业家有个共同的特点，就是将自己的企业视做自己的孩子，怎么看都是自己的好。对于这一点，建议企业家们要有“张开眼睛看世界”的胸怀。还记得数年前旅居海外，茶叙时遇到一位在上海做厂的企业家，当他听说我是投资界人士时，即刻以“舍我其谁”的豪气建言：“投资我的企业吧！”询问了解之下，他是做地板生意的，经过十余年的快速发展，在沪上有很大的加工厂，利润率大约5%。我问：“如果我发现了利润率70%的企业，是否还应该投资5%的企业？”

凡此种种遗憾是很多的，经过十余年的投资经历，可能多少也有了职业病，见不得财富的浪费，哪怕不是自己的。

对于那些取得年销售额增长20%而喜形于色的企业家，是否知道有增长100%的企业？

对于炫耀拥有强大融资关系、进而能负债数十亿的企业家，是否知道有手握数十亿现金、没有一分钱负债的企业？

对于面对庞大库存、为销售殚精竭虑的企业家，是否知道有零库存企业的存在？

对于苦苦追索应收账款的企业家，是否知道没有应收账款、却有大量预收账款的企业？

对于不断爆出天价的溢价地王，是否知道有房地产公司以净资产五折的价格在出售？

对于多年寻找垄断牌照而不得其门的企业家，是否知道市场上有的是牌照公司在股市上打折出售，有时售价比找最铁的关系还便宜？

这些便是投资的魅力所在，但资本市场同时也是所有业界中竞争最激烈的所在，视股市为赌场的人，下场与赌徒并无二致。

所以建议企业家拿出做项目的心，普通人拿出买房屋的心，来对待资本市场，则能增大投资的胜算。因为我们从来没有见过一个企业家，指望做一个项目三、五个月就赚钱，也几乎很少见到一个买房人一年就卖出。所见而言，登上福布斯的都是企业家，买房的人赚的比“炒”股的人多。对于“投资是不劳而获”的观点，让人想起的多年前本本上对于用银行存款取得利息的行为，斥之为“食息的寄生阶层”的故事。

投资对于整个社会而言，其意义在于优化资源配置、提高资源使用效率。企业家们既不要荒废主业去“炒”股，也不要因专注主业而忘却资产配置。老潘因为2007年之前的十年避开“炒”股诱惑，专心企业经营，成就了财富的飞跃，希望今后的十年也不要因为忽视资产配置，而使财富停滞不前。

备忘：2010/02/05 

中国银行外汇牌价中间价: 

美元682.72，港元87.86。

专栏2007年5月开启至今，

上证综指自3525点到2938点， -16.65%；

香港恒指自20520点到19739点， -3.812%；

道琼斯自12923点到10002点，-22.6%；

专栏投资组合自100万到150.74万元，+50.75%。