辨材须待七年期 —— 一个投资家的20年（一）

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成为投资家的五个要素。

辨材须待七年期

 —— 一个投资家的20年（一）

2012年06月20日

文 / 杨天南

       2012年夏初的5月是我给《钱经》杂志撰写专栏五周年的时节，有心将过去的文章集合成册，以便于翻阅，顺便将过去二十年的投资经历做个回顾，权且当做自序吧。

         对于写这样一个题目，我一直是斟酌踌躇、心存顾虑的，因为英文中Investor这个词可以翻译为投资人、投资者，也可以译为投资家，但在中文的语境里，投资人和投资家却存在着巨大差别。

反复考量之后，我认为如果一个人以投资为主业，在经历了市场周期性考验之后，依然能战胜大盘且盈利，并且以此解决了生活中的财务问题；同时将投资的知识传播于大众，使之造福社会，且帮助一众社会家庭，通过投资达至财务自由的境界，为社会的和谐稳定做出了一份贡献，这样的人被称为投资家应是无可厚非了。

       自1993年算起，我入投资这行已是第二十个年头了。一直以来，多会遇见关心“今年（或去年）回报多少？”之类的问题，在回答了很多次之后，标准答案是：“这行业我干了二十年，现在还在。”

    明白的人在见了上述答案后自然就会明白，无需再多问，因为凡是经历了过去二十年的资本市场的人都知道其间的风风雨雨。这里虽然没有伏尸千里、流血漂橹的触目画面，却不亚于取人性命于千里之外、消敌于无形之中的惊心江湖，其间的惨烈最终多表现为青春过后，反而与财务健康的目标背道而驰，更不用提那些失去自由、乃至生命的曾经的“牛人”们。可惜的是，往往只有历史过后，答案才能揭晓，这便是常言道的“不确定性”。

       由于早期没有刻意做投资记录，这二十年来，我约略估计自己的累计投资回报为200倍左右，即百分之两万（+20000%）。而1993年春到2012年春，上证指数从1550点到2300点，累计升幅为52%，上涨仅仅800点，折合年复利2%，远远跑输同期的通货膨胀，也低于同期的银行定期存款利率，可见过去二十年选择投资作为职业并不是一个好的抉择。

       截止2012年5月刊，《钱经》杂志实盘模拟组合部分显示，过去五年（200704~201204）专栏累计收益率为112.92%（+112.92%），而同期上证指数则下跌32.20%（-32.20%）。由于杂志出版的固定性，这个“带着镣铐的舞蹈”较实际的运作为差，例如我们披露的儿童财商教育账户，在过去两年（201004 ~ 201204）中累计回报率63.2%（+63.2%），而同期杂志专栏的回报率为19.8%（+19.8%）。

       通常考察投资水平有经历完整周期的记录为佳，恰好五月整理了一个投资个案，自2005年5月至2012年4月底整整七年，期间五年熊市、两年牛市，经历了“熊——牛——熊”的市场循环，表现如下：

2005年5月至2006年4月, 回报率为 +21.88%；

2006年4月至2007年4月, 回报率为 +208%；

2007年4月至2008年4月，回报率为 +22.69%；

2008年4月至2009年4月，回报率为 –31.73%；

2009年4月至2009年12月，回报率为 +58.52%。

2010年1月至2010年12月，回报率为 +23.87%；

2011年1月至2011年12月，回报率为 -5.6%；

2012年1月至2012年4月，回报率为 +20.77%。

       在遭受火山爆发、海啸、地震、暴风雪、核泄漏、干旱、洪水、金融危机种种打击以及绝望、疯狂、恐惧、惊慌等非人境遇之后，每一个当初的100万最终成长为703万，折合年复利回报率+32%，累计回报率+603%，同期上证指数累计+112%，香港恒生指数累计+51.82%，美国道琼斯指数累计+28.89%%。这仅仅是个大致的反映，因每个投资案在起止的时段、市场配置的不同，以及对于投资理念认知度、配合默契度的不一，导致的每个投资案实际结果并不完全一致，这已经构成了我们日常资产管理的重大挑战。

       最早读到关于投资的书，是我父亲买的《在华尔街的崛起》（One Up On Wall Street），作者是美国传奇的基金经理人彼得·林奇，1990年经济日报出版社出版，标价4.90元，这本粉红色封皮的书历经二十余年的时空变迁，如今仍奇迹般立在我的书架上。

当时里面说的很多东西看不太懂，印象最深的是，林奇买的第一只股票叫飞虎航空，两年时间从7美元涨到32美元解决了学费问题，林奇自豪地写道：“可以说，我是靠飞虎公司的‘奖学金’读完了沃顿大学的研究生课程”。

没有想到的是，在我读到这个故事，相隔仅仅八年之后，便有了几乎与林奇近乎相同的经历。

（未完待续）

备忘：2012/06/20

中国银行外汇牌价中间价: 美元630.04，港元81.20。

专栏自2007年4月开启至今，

上证综指自3525点到2297点， -34.84%；

香港恒指自20520点到19542点， -4.85%；

道琼斯自12923点到12857点，-0.51%；

专栏组合从100万元到182.68万元，+82.68%。