屡屡犯错却能最终胜出的投资奥秘

——兼《跟巴菲特学习仓位管理》序

2017年6月

文 / 杨天南

618这一天，我在“桨声灯影里的秦淮河”畔，与一群一见如故的读者相聚，此前一天，在厦门与吴晓波频道举办了读书会。抽空专门去了一趟厦大，那是我二十年前对厦门仅有的依稀印象。正值毕业季，成群的年轻人在校园留影、在食堂齐唱同一首歌，令人仿佛回到了纯真年代。往来的过客恍然之间内心若有感动的话，多是因为这音乐、这画面也承载着自己曾经的青春。

       距厦门不远的另一个城市，素昧平生的庞浩先生邀请我为他的新书写一篇序言，书名是《跟巴菲特学习仓位管理》。市面上关于巴菲特的书籍虽不至于汗牛充栋，但也数以百计，再多一本，是否会有新意？

       作者并非财经专业出身，但对投资却有执着的热爱。在通读各种关于巴菲特的书籍之后，发现市面流传的关于巴菲特的故事多有不实之处，既有恶意的诋毁、也有善意的谎言。

于是，作者决定通过自己的努力，去伪存真，寻求真相。经过多方面的搜集资料、阅读思考，包括查阅美国证券交易委员会（SEC）备案的伯克希尔公司季度、年报，秉承“事实求是、原汁原味”两大原则，在保持信息准确性前提下，逐渐成文，终成此书。

人们总结巴菲特的成功，或说“长期持股”、或说“安全边际”、或说找到“超级成长明星股”等等，作者通过分析后认为巴菲特除了“进攻”之外，还有一套“防守”体系，包括五个环节：买什么、何时买、买多少、何时卖、卖多少。由此总结了巴菲特投资九字诀：“好标的、好价格、好仓位。”

       这个“好仓位”的观点，让我想起了一位年轻读者在读了《20年》一书后的读后感：“杨先生在八年的交易中涉及个股数量仅有76只。其中，盈利卖出的为46只，亏损卖出的为30只。按此比例，他买对股票的概率仅为60%。”但为什么100万就变成了700万呢？

       这本关于巴菲特仓位管理的书，与这篇读后感的出发点异曲同工：一个经常犯错误的投资者，为何最终能胜出？

       这个问题的答案可以解释，为何总是自谦犯错的人却成了世界首富，而那些声称赚了十倍、百倍的人却未能解决问题。

       我曾经写过一篇《一项经常“失败”的成功投资》，提到了类似的现象。这种现象背后的原因是“大比例正确、伴随着小比例试错”。以“守正出奇”的观点来解释，就是“正”的部分配置大部资金、以稳为主；“奇”的部分配置小部资金，以期达到“以正合、以奇胜”，守正出奇的目的。只不过，大众出于猎奇心理，往往关注非常之事较多，格外留意了“奇”的部分而已。

今天，庞浩的著作在一定程度上解答了这个问题。能用去一次麦当劳的价钱，得到一个人生疑问的答案，用“物有所值”、甚至“物超所值”来形容恐怕并不过分。

本书分为九章。前三章是过渡章节作为引线，具有史料价值。第四章主要论述仓位管理的作用和地位。第五章从仓位管理的角度重新解读巴菲特的投资。第六、七、八章是本书的高潮部分，主要涉及巴菲特的仓位布局与具体手法等。第九章是关于巴菲特如何在牛熊周期中进行仓位管理。

       书中还一些有趣的小话题例如提到人工智能对于投资的影响，这个话题我近来也经常遇到。另外，对于那些希望提高预测能力的股民，可以参考书中提到的“巴菲特指数”判读股市的高低。

对于书的一些观点，我个人持保留态度，但“君子和而不同”，正如作者当初秉承“尽信书，不如无书”的观点，才有此书的面世。广征博览，才能达到“兼听，以求全景之世界”的效果。

在行文结束之际，随手翻到书的前言，映入眼帘的一段：

“大家都知道巴菲特投资华盛顿邮报赚了100倍，但是，很少有人知道这笔投资一开始就遭遇了四年之久的亏损，期间最大跌幅到达40%。面对如此情况，你将如何抉择？”

这种“先败后胜”的秘密，可以在书中寻找答案。

备忘：2017/ 06/ 30周五

中国银行外汇折算价: 美元677.44，港元86.79。

专栏自2007年4月开启至今，

上证综指自3,525点到3,182点，-9.73%；

香港恒指自20,520点到25,739点，+25.43%；

道琼斯自12,923点到21,376点，+65.41%；

专栏投资组合自100万元到811.54万元，+711.54%。

更多详情请见《中国金融家》七月刊。

接力计划自2014年5月20日开启至今（总第38期），

上证综指自2,010点到3,182点， +58.31%；

香港恒指自22,836点到25,739点，+12.71%；

道琼斯自16,421点到21,376点，+30.17%；                        

接力计划从10,000,000.00元到20,988,466.24元，+109.88%。