(连载23)唯一 一次债券胜出股票的十年
在所有东西都下跌的年代,
人们以自己不是持有股票而倍感荣耀。
唯一一次债券胜出股票的十年
作者:约翰·罗斯柴尔德
译者:杨天南
第三章 后视镜之外
当戴维斯写《面向四十年代的美国》一书时,离他成为一个全职的专业投资者还有数年之久,但这本书的题目已经为他日后的投资生涯打下了良好的基础。这本书的写作令戴维斯必须直面股市的创伤,而与他同时代的大部分人却因受伤太深永远地远离了股票,再不沾手股市。
唯一一次债券胜出股票的十年
在大萧条之后进行的调查显示,罪魁祸首是资本家们的贪婪和永不满足的欲望。在成立证券交易委员会(SEC)的听证会上,华尔街的银行家们被嘲讽为只知道进行倒手交易,损害公众利益而自肥的家伙。从这些指责里人们得到的经验教训就是,原来股市是一场庄家操纵的游戏,参与者像傻瓜一样被消灭。于是,投资者们找到了另一个可爱的新投资对象:债券。
二十世纪三十年代是唯一一次债券胜出股票的十年。事实上,只有一种债券将投资者放在了安全、成为赢家的轨道上:美国国债。公司债券复杂多变,很多公司深陷困境,无法支付利息。由狂热的经纪公司销售给美国大众的大量拉丁美洲债券(这是美国投资者首次被海外投资唤起热情),这些债券集体违约,只剩下容易上当受骗的投资者两手空空,血本无归。但是美国国债—— 沃瑟曼家族的最爱 —— 为投资者提供了可靠的收入来源,取得了惊人的回报。
这样的结果,并非由于国债本身表现杰出,而是其他债券的表现实在太糟糕。在稳定的滚动利率情况下,政府债券可以保有价值,而与之相对应的是,消费商品、房屋、以及其他任何用钱可以买到的东西—— 包括股票,所有的东西都在跌价。如若1932年到1935年的危机重演,哪一个股票投资者不希望成为这样债券的持有人?而像沃瑟曼家族这样的债券持有人都以自己不是持有股票而倍感荣耀。
在重新思考三十年代的危机时,戴维斯发现众人贫困的真实原因与通常推测的有很大不同。在凯瑟琳哥哥的公司工作期间,他研究了大量公司的起起伏伏。现在,当着手于更大的宏观社会背景的研究时,他发现导致1929年经济危机的主要原因,来自于政府的政策,而不是企业的唯利是图。
按照他的观点,戴维斯认为,对于工厂“奇怪的停滞状态”、消费者不购买鞋子、衣服以及其他生活必需品这种现象,政府应该承担更主要的责任,而不是华尔街。不可否认,是莫名其妙的、高高在上无法支撑的股价导致了大危机,是美联储1929年的升息,打击了牛市的步伐,但是,如果是贪婪的资本家引发了大萧条,就像华尔街批评家们不厌其烦争论的那样,那么,英国经济状况所呈现出的不同,又作何解释?
正如戴维斯观察到的,美英两国的股市都崩盘了,但是当美国经济在整个三十年代步履蹒跚之时,英国的经济产值却在真实上升。相反,在二十年代,当英国经济徘徊不前时,而美国经济却滚滚向前。对于这种跨大西洋两个经济体的盛衰易位,似乎最为合理的解释,戴维斯认为是—— 投票箱。
二十年代,重商的共和党主政,三十年代,反商的民生党取而代之。而在英国,二十年代是反商的自由党主政,三十年代是重商的保守党取而代之。无可否认,尽管这种结论过于简单,但戴维斯的确看到了政策和监管的浮躁,如何将一场股市之灾变成了一场全球性的灾难。
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