（连载52）熊市一夜之间将长期投资者变为恐慌的抛售者

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股价越是上升，大众越是抢购。

熊市一夜之间将长期投资者变为恐慌的抛售者

作者：约翰·罗斯柴尔德

译者：杨天南

    自从戴维斯开始自己的投资之后11年，他从股票上获得的股息，远远高于从政府债券上获得的利息。整个二十世纪，在任何时候，只要股息超越债券利息的时候，持股者都会获益匪浅。

    1958年，战后的股市牛气冲天，债券收益一度追上了股市的分红。道琼斯成分股的市盈率达到18倍，已经达到当时较高的状态，十年来的牛市渐渐将那些股市怀疑论者转变为股市的忠实信徒。经济复兴的曙光非常明显，美国电话电报公司（AT&T）的退休基金自1913年以来首次购买股票。知名投行莱曼兄弟公司新发行的公募基金，一经推出就被一抢而光，远远超出预期。

股价越是上升，大众越是抢购。尽管坏消息时有发生，但股市热情依旧在延续，无论利率在上升，中东面临战争威胁等等。评论家们将这一股市上升现象比喻为“印度神仙索”魔术，认为股市的上升并无明显利好支持。

    《生活》杂志的记者欧内斯特·哈费曼撰写的报道，反映了1958年发生的这一令人好奇的现象。文章的题目为 “人民的股市：乐观及不可预料的购买让华尔街的专家们大惑不解”。“我们今天生活在真正的人民资本主义社会中。” 哈费曼写道。他描述了二十年代无知无畏的投资者如何用融资杠杆去赌博，也提到五十年代的投资者“常常像购买保险或日常存款一样购买股票。投资者身处于一个长期的牛市之中，短暂的股市回撤无法打击他们的信心。”

    随着牛市的再次降临，大众开始重新转变为买股、持股的风格，股市老手们对这种的转变并不意外，他们曾经见过熊市如何在一夜之间，将那些宣传长期的投资者变为恐慌的抛售者。但相比较于狂飙突进的二十年代，哈费曼将五十年代描述为一个开明的“新时代”，在这样一个时代里，公司以及股东们会从企业管理的新兴“科学”中受益。除此之外，他说，华尔街也变得更加保守、监管更佳、在与个人投资者交易时也变得更诚实。“买家也小心”这样的警示已经过时了。

    然而，在繁荣的表面之下，危机四伏。当美国繁荣时，它的消费者已经累积了惊人的贸易赤字，美国消费者购买的外国货物超出了外国消费者购买美国的货物。通常，美国以美元作为支付手段给贸易伙伴，但是，英国、比利时、瑞士、意大利以及其他国家开始质疑美元是否能维持其价值稳定。于是，他们要求美国以黄金支付，基于已经修改的黄金标准依然生效，美国不得不遵守执行。曾经，美国政府手中的黄金比其他国家加在一起还多，但是到五十年代末，黄金被大量运往国外，美国的黄金储备急剧下降。

    经济预言家和货币专家们认为美国政府很快就不得不调高黄金的价格，这样就可以用更少的黄金解决其债务问题。黄金价格更高自动会令美元贬值，因为需要更多的美元换得一盎司的黄金。让国外商品变得更贵，便宜的美元会带来通货膨胀。

通胀高企对于股市和经济都是坏消息，但这个糟糕的结果一直到1971年才发生，当时美国总统理查德·尼克松正式宣布美元贬值，于是黄金再次耀武扬威。詹姆斯·格兰特在谈论五十年代的贸易赤字时说：“货币号飞机的确是飞进了山区，但是飞行员的计算错误并不严重，因此在数年之间不会发生撞机事件。”（注）金融剧变的冰山移动缓慢，一场未来暴发的灾难往往距离最初埋下的祸因已经过去多年。

（注）援引自1952年的《巴伦》杂志，1954年的《财富》杂志和1958年的《生活》杂志。细节出自纽约证券交易所的“股票分享计划”，关于“无拘无束的90债券”出自詹姆斯·格兰特的《繁荣的麻烦》，该书由时代商业/兰登书屋1996年出版。

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提 示

《戴维斯王朝》全书连载

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