（连载81）接手纽约风险基金

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能在接近熊市底部之时

开始掌管一只新基金是幸运的。

接手纽约风险基金

作者：约翰·罗斯柴尔德

译者：杨天南

对于这个进取型的基金到底有多大发展潜力，布洛克也心存疑虑，所以，他将公司的控股权让给了满怀热情的下属普罗耶科特。因为这家公司是源自纽约的一家风险公司，所以，普罗耶科特将它称为 “纽约风险基金”。之后，随着长达一年的内部演练，这只风险基金运作的并不怎么样。布洛克意识到了失败，他想起来与谢尔比和比格斯的偶遇。

于是，他让普罗耶科特邀请这两位年轻人来管理该基金。为了不支付费用，布洛克将自己在公司的股份分给他们，替代薪水。普罗耶科特负责营销和推广，布洛克的公司负责文件处理工作。谢尔比的两位搭档将纽约风险基金视为副业，他们认为主业应该是管理富裕家庭的财产、公司养老基金等。而谢尔比将其视为一个可以测试自己挑选股票技能的机会

1969年2月，谢尔比和比格斯开始了他们作为主动型基金经理的工作。那个时候，美国正深陷越战的泥潭，通货膨胀不断攀升，万能的美元正在失去其购买力，也渐渐失去了全世界其他地方的尊重。股市在1966年的小熊市中稍有振作，但很快另一波下跌又开始了。能在接近熊市底部之时开始掌管一只新基金是幸运的，至少暂时如此。

新的投资者又给纽约风险基金投入了200万美元的新资金，这对于大多数基金而言是一个小数字，但对于纽约风险基金而言，却使得它的资产总额翻了一番。谢尔比和比格斯有机会用手中的现金不断买入那些下跌的股票，而他们的大多数同行手中已经没有现金了。

熊市不会鸣着喇叭宣布自己的到来，即便是典型的基金经理也相信暴跌有可能，他或她会忍不住抛出股票，然后等待下跌之后再买入。除非你在准确地预测市场时机，在股价大跌之前恰好卖出，否则如果在卖出之后，股价继续上升，基金管理人则会失去客户，因为这种踏空造成的损失会令你落后与那些全力满仓的竞争对手。

基金管理人的饭碗是否可能保得住，取决于他们是否可以与大众一致，所以，基金经理宁愿与大众一起遭受折磨，也不愿意去预测那些根本无法准确预测的股市下跌。当危机来临时，这就迫使基金必须卖出核心持股，以满足那些情绪善变的投资人赎回现金的要求，这些人既要求赎回，又要求剩余的投资还有回报。这样的举动会令那些忠诚的基金投资人受到损害，因为基金被迫将具有吸引力的股票以不具吸引力的价格卖掉。除此之外，也造成基金没有能力购买价格低廉的股票。

从2月份起，谢尔比和比格斯开始买进同行们正在抛售的股票。“你正在买进的是在你指间流经的东西。” 谢尔比后来告诉《机构投资者》杂志，“你买在最低价位的机会非常小，但是如果有5%或10%的可能，你的获利将会相当惊人。”

他们管理的纽约风险基金投资组合持股不超过30股票，帕尔默解释了其中的原因：“世界上最容易的事情，是购买最新的好主意。但这没什么用，也无助于改善你的投资表现…… 你可以购买200只不同的股票，但这种过于分散的策略，使得没有一只股票可以足够改善你的投资业绩。”

当你持股更为集中的时候，比格斯说到，你会更容易在下跌的股市中进行防御。“卖出两只股票，就可以撤出20%的资金。”帕尔默接着说，持有更少的股票会令基金经理在买入时更加谨慎。如果很多不同的资产纠缠堆积在一起，你很难做出判断，难免会良莠不分。

在纽约风险基金早期的这些行动中，很难看到有戴维斯的影响。谢尔比和比格斯买了一系列的小型、快速增长的公司股票 —— 从麦当劳到多纳圈，再到看护家庭连锁、医疗供应、房地产开发，以及一些炼油厂。

谢尔比在他父亲喜欢的保险公司中买了四只股票，它们是友邦保险（AIG）、盖可保险（GEICO），但投资组合中持有的保险和金融类的投资不超过10%。在谢尔比和比格斯接手之前，房利美 —— 美国按揭生意的重要玩家—— 就已经在组合中，他们接手之后，很快就卖出了这只股票。十多年后，谢尔比又将这只股票买了回来，房利美这只股票是带给他盈利最多的股票之一。

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提 示

《戴维斯王朝》全书连载

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