（连载82）可怕的戴维斯双杀

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在喧嚣的市场环境中，

谁都很难置身事外。

可怕的戴维斯双杀

作者：约翰·罗斯柴尔德

译者：杨天南

他们最大的持股分布在高科技类股票上。帕尔默负责外出开发客户，谢尔比和比格斯负责打理投资组合，他们的组合包括曼姆雷克斯、数字设备、美国微系统、莫霍克数据等。“数据”和“系统”是当时可以吸引投资者蜂拥而至的时髦词汇，尽管股市有所回调，但是这类股票的价格却依然高高在上，预期高涨。

财经界评论员们宣称这是一个 “美国独创的新时代”，这实际上是前辈们在二十年代后期所创造的短语的重复。谢尔比被这些 “新时代”公司的 “可预见的高盈利”所吸引。就像一个成功的作家必须有自己的写作风格一样，一个成功的投资者也必须找到自己的投资风格。谢尔比急于证明自己，将父亲的教诲抛诸脑后，他被市场上狂野的战鼓声激荡的心神摇动。在当时喧嚣的市场环境中，谁都很难置身事外。

一天下午，比格斯和谢尔比访问了曼姆雷克斯公司的总部。他们采用了戴维斯的调查方法，到公司高管的停车场数了一下停车场的空位。这些信息可以明白地显示一个公司的重要人员是否早早下班去打高尔夫了。除非是遇到了什么紧急的医疗急病，无论任何借口，都不应该将琐事置于他或她真正的人生目标之前。

对于曼姆雷克斯公司的高管而言，他们的真正的人生目标就是为股东创造更多的利益。当看到停车场满满当当的车，比格斯大为兴奋：“这里的员工每天工作20个小时。”他对此啧啧称奇。于是曼姆雷克斯成为他和谢尔比的最大持股。

第一年运作的结果的确非常不错，正如谢尔比在接受《机构投资者》杂志采访时表述的那样。在144家竞争对手公司宣布亏损的同时，谢尔比和比格斯掌管的纽约风险基金盈利25.3%。做为初出茅庐的新人，取得如此成功的成绩，谢尔比说：“连我们自己都认为自己是天才。”

1970年2月7日的《商业周刊》杂志发表了祝贺文章，题目是“玩转热钱的绝妙三人组”。在配合文字刊登的照片上，谢尔比留起了鬓角，看起来很摩登。比格斯和谢尔比均否认自己属于 “狂野”类投资者，或 “持枪歹徒”一类的股民，尽管他们持有的曼姆雷克斯以及其他一些高科技股票明显看起来就属于 “狂野”类型的股票。“当你买一家好公司时，”比格斯在定义他们自己的投资策略时辩解说，“即便它的股价被高估，但你知道它依然是一家好公司。”

谢尔比更进一步详细阐述到：“我们保证我们绝不会在一个牛气冲天的投机市场中，成为冲在最前面的头号人物。我们可以避开那些在去年造就了迅速赢家的狂野投资哲学，他们热衷于发行的新股和柜台交易上的热门股票。”尽管这么说，他们持有的股票还是远远超出了戴维斯可以忍受的程度。

1970年3月，三剑客的团队又吸收了5500万美元的新投资资金。当资金刚刚到位的时候，那篇《商业周刊》的赞美文章言犹在耳，曼姆雷克斯公司的股票价格就因为财报不佳，一天之间大跌20%。乘着大跌，谢尔比和比格斯买进了更多。当曼姆雷克斯股价遭遇腰斩再腰斩之后，从每股168美元一直跌到3美元，他们再次出手买进。他们最后以20美元的价格抛出，损失巨大。

曼姆雷克斯是一只具有想象力价格标签的快速成长股，一旦公司盈利下降，加之投资者热情消退，这两个因素的叠加效应，影响是致命的。这时，戴维斯双击（The Davis Double Play）的反向效应显现出来。

让我们假设一下，一只热门的成长股，每股盈利1美元，以30倍市盈率标价，该股价格应该为每股30美元。如果该股盈利下降一半，同时投资者不再抱有幻想，只愿意支付15倍的市盈率，那么，这只30美元的股票瞬间便会跌到7.50美元。当股票进一步跌至10倍市盈率的估值时，那么，30美元的股价会跌至5美元。

“玩转热钱的绝妙三人组”这篇文章标志着他们不断胜利的故事走向终结。

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