（连载86）“漂亮五十”巅峰跌落

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一般而言，

试图择时是一个傻瓜才会干的事情。

“漂亮五十”巅峰跌落

作者：约翰·罗斯柴尔德

译者：杨天南

由于美国股市涨势喜人，所以，无论是股评家、还是大众，没人相信罗森沃尔德对于未来的严峻预测。在《巴伦》杂志举办的圆桌会议上，那些高端人士依然持牛市观点。人们认为，市场已经在1966年和1969年遭到了两次熊市打击，六年之内，熊市不可能又来一次。但是，第三次打击还来了，并造成了最为严重的损失。

1973年至1974年的这一轮溃败是自从1929年至1932年危机以来最为严重的崩溃。1929年至1932年期间，股市遭到大举抛售，间或伴随着反弹，我们将这段时期称为熊市Ⅰ。从六十年代后期的下跌到1974年的触底，这段时期被称为熊市Ⅱ。

历史的进程中总是有一些事件催化剂。越南战争的久拖不决；总统尼克松手下那些肮脏的骗子因窃听民主党而被捕，而总统本人因录音事件被指破坏公正。随着弹劾的进一步展开，尼克松被迫辞职；以色列与阿拉伯的赎罪日战争，以及阿拉伯石油卡特尔的石油禁运，将油价从6美元推升至23美元一桶。紧张的司机们排起了长龙，等候着灌满他们的油箱，油价是禁运之前的四倍。

除了政治方面的负面消息外，美元在国际市场上迅速丧失吸引力，进而拖累美股表现。自从二十世纪四十年代后期以来，美元一直是最为可靠的货币，在世界上扮演着重要角色。但是到了七十年初期，由于政府过度发行货币，损害了美元的吸引力。

从1959年到1971年，美元货币供给增加了60%，消费者价格指数上升了40%。美国的贸易伙伴们对山姆大叔的货币失去了胃口，转而要求以黄金作为支付手段。面临着国家黄金储备的流失，尼克松政府宣布美元“贬值”（指的是美元与黄金脱钩。译者注）。公共债务增加，伴随着企业利润的下滑，通货膨胀开始蠢蠢欲动，然后一发不可收。

股价并没有反映出这么多问题，事实上，股价以前也反映不了什么问题。标普400指数（S&P 400）迅速从前两次的大跌中反弹，1973年达到了不可思议的30倍市盈率峰值。然而，该指数中包含的公司分红吝啬，股息率不到2.5%。这些可怜的收益还要受到通货膨胀的打劫。以至于事实上，从1968年到1982年，如果考虑到通货膨胀因素，股票的实际回报率（按标普指数计算）是负数。

但是，持有股票的大众并不理会通货膨胀，他们持有的理论认为，通胀对于债券不利，对股票有利。多年以来，持续上扬的通货膨胀未能阻止牛市的脚步，这更加强化了大众认定的一个观点：通胀不会对投资组合造成威胁。

有一种假设认为，企业可以通过提价的方式保持与通货膨胀同步，这样便可以维持它们原有的利润率。但是到了七十年代，这种观点被证明是错误的。一旦市场先生意识到这个错误，公司的股价就会相应地被重新定价。

华尔街屈服了。爱激动的比格斯试图说服谢尔比，在熊市第三波来临之前，他们应该减轻持股仓位。于是，谢尔比主持的纽约风险基金将30%的资产变现。一般而言，试图择时是一个傻瓜才会干的事情，谢尔比之后再也没有干过这样的事情。这次行动挽救了基金，否则的话，在始于1973年1月、终于1974年12月的这次危机中，谢尔比的基金很可能陷于毁灭的境地。

从1969年到1970年的热身预备到最终令人吃惊的结局，一大批损失累累的受害者，从高科技股中抽身逃离，将资金转投到安全的蓝筹股上，它们被称为“漂亮五十”（Nifty Fifty）。但一旦当大众都开始追逐“漂亮五十”之后，这个策略就失灵了。那些在自己的投资组合里抱着宝丽来、迪士尼、雅芳一起睡觉的人们，一觉醒来，却发现经历了一场财富被吞噬的梦魇，这些股票从高峰到低谷，大跌了79%到85%。

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