（连载87）谢尔比出师五年颗粒无收

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他从报纸上剪下一张图表，

镶在相框里，挂在墙上。

图表显示的是道琼斯指数陡峭下跌。

谢尔比出师五年颗粒无收

作者：约翰·罗斯柴尔德

译者：杨天南

 “漂亮五十”之中，跌幅榜前二十名的股价平均下跌了50%到85%。那些以蒂凡尼珠宝一样高价购买来的股票突然之间，只能以伍尔沃斯式的廉价进行抛售，前者例如1973年麦当劳股价估值高达75倍市盈率，后者例如麦当劳估值跌至18倍市盈率，股价跌去61%。在整个过程中，麦当劳公司本身没有问题，问题在于对股票价格的估值。

与此类似的情况也发生在罗斯·佩罗的EDS公司上，它不是漂亮五十的成员，该公司的利润虽然上升，但无法支撑其500倍市盈率的估值水平，于是股价从40美元跌至3美元。这种估值的收缩使得雅芳公司的股价从68美元跌到14美元，宝丽来股价从63美元跌到9美元，施乐股价从50美元跌到17美元。

在1974年的底部，整个构成道琼斯指数的公司在以6倍市盈率的标价出售，就像一个堆积着货品的廉价商店，投资者们可以轻易地发现不少优秀的公司。短短数月之前还高达30倍市盈率的标普400指数，现在却跌到了毁灭性的7.5倍。这时，买这些股票的好处是能获得5%的分红。道琼斯在1000点时风情万种，现在570点时却只有坐在冷板凳的份。

“当别人贪婪的时候，你要恐惧；当别人恐惧的时候，你要贪婪。”巴菲特给出了这样的建议。

1974年，恐惧四处蔓延。总统在不光彩的事件中下台，经济再次陷于衰退，通货膨胀继续肆虐横行。在一个举步不前的经济环境中，物价却不断攀升，这是一个令经济学家也倍感迷惑的新困境，他们称这种现象为“滞胀”。当消费者推迟大宗消费时，他们手中的现金购买力却在日复一日地贬值。1974年，各商业媒体的头条都从负面变成了恐怖：“墓地飘过的口哨”（商业周刊）、“为什么买股票呢？”（福布斯）、“令人讨厌的下滑”（巴伦）、“惊恐乱窜”（福布斯）、“阴霾加重”（财富）。

在这段时间，华尔街最佳的投资对象是不起眼的货币市场基金，这类基金的发明可谓是恰逢其时。各地银行以及储贷机构为了与货币市场基金竞争，都提高了活期储蓄账户的利息。几十年来，由于管制的原因，美国所有银行只提供利息相同的低息，储户存折上没有多少收益。现在，储户们终于迎来了解放。

在这一时期，谢尔比掌管的纽约风险基金连遭不测。基金的投资人在1970年、1973年、1974年损失了20%。那些从一开始就购买了基金的先锋，在持有五年之后，他们的忠诚获得的奖励却是颗粒无收。相比之下，即便将现金放在床垫之下，也会比这回报更好。纽约风险基金拥有5000万美元的资产规模，对于拥有它的布洛克集团而言，该基金仅仅是一个小麻烦，否则的话，布洛克就会解散基金，或解雇谢尔比以及他那些遭受熊市不断打击的同事们。

这场危机发生的时候，克里斯·戴维斯年仅8岁。他回忆里这是他父亲经历的一个紧绷的时刻。“爸爸从报纸上剪下一张图表，镶在相框里，挂在墙上。图表显示的是道琼斯平均指数陡峭下跌。在图上，有人潦草地写了一句话：“守住道琼斯””。

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