（连载92）各路英雄汇聚盖可保险

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你不会因为大众的反对而正确，

也不会因为大众的反对而错误。

各路英雄汇聚盖可保险

作者：约翰·罗斯柴尔德

译者：杨天南

 对于盖可保险公司而言（GEICO，全称The Government Employees Insurance Corporation 政府雇员保险公司。后被巴菲特的伯克希尔公司全资收购），同样的失误不仅仅发生在投资组合方面，而且发生在承保部门，这样的失误差点导致盖可保险成为历史上最大的一起破产案例。连伟大如盖可公司都曾命悬一线，这提醒人们没有什么公司不会犯愚蠢的错误。

由于盖可公司持有大量股票，这吸引了戴维斯和巴菲特的兴趣，甚至还吸引了巴菲特的导师本·格雷厄姆的兴趣。他们三个都很欣赏盖可保险只提供必要保险业务的方式。格雷厄姆早在五十年代曾经在哥伦比亚大学课堂上，向巴菲特介绍过这家公司，他惊叹于盖可保险杰出的净资产回报率，称之为“不可思议”。这位著名的作家、教授曾一度担任过盖可公司的主席。

盖可保险二十世纪三十年代成立于德克萨斯，创始人是利奥·古德温，他采取了两个聪明的策略，使得该公司从众多保险公司中脱颖而出。盖可保险通过邮寄信件的方式销售保险，这样就减少了昂贵的经纪人中间成本。

另一个特点是，它只卖给在体制内的政府工作人员。古德温曾经读过一篇报告，结果显示在联邦政府、州政府以及地方政府工作的人员车祸的频率低于蓝领阶层、或公司工作人员。与体制内的人约会可能很无趣，但他或她却是保险公司理想的梦幻客户。

成本低廉以及索赔较少，这两个因素造就了盖可保险的成功。本·格雷厄姆发现了这些特质，并在1947年买下了盖可保险公司一半的股份。不久，盖可保险上市，所以，到了1951年任何人都可以买到这家公司的股票，也正是这一年，巴菲特对盖可产生了兴趣。那年的一个周六，这位格雷厄姆的明星学生从纽约乘火车到华盛顿，亲自拜访盖可公司。发现门是锁着的，于是他砰砰地敲门，叫来了管理员。23岁的学生说服管理员开门，并有幸与CEO长谈了四个小时。

在这样访谈中，巴菲特发现盖可保险公司的利润竟然是同行的五倍，并且利润增长迅速。华尔街的分析师们将盖可评级为“股价过高”，对此，巴菲特持不同意见。作为还是一个学生的巴菲特，敢于与华尔街经验丰富的专业人士对垒，但巴菲特的观点并未因此而动摇。他的导师格雷厄姆教导他：“你不会因为大众的反对而正确，也不会因为大众的反对而错误。”

巴菲特甚至拒绝了格雷厄姆让他等盖可股价便宜一些再买入的建议（当时，股市正处于兴奋期，格雷厄姆预计会出现调整）。但这个来自奥马哈的新手实在忍不住，迅速将自己的绝大部分储蓄（1万美元）投入了这一诱人的发现。股市继续上升，盖可的股价也随之上涨。没过多久，巴菲特1952年卖出了盖可股票，获利50%。

数年之后，盖可的股价继续以标普500指数两倍的速度上涨。当戴维斯六十年代初发现盖可的时候，已经52岁。他的研究将他引入了巴菲特和格雷厄姆涉足的领域。盖可保险公司可以用客户的保费支付索赔，因此公司的投资组合可以原封不动地不受影响，这令戴维斯印象深刻。

随着公司持有的投资组合以欢乐的复利速度增长，盖可迅速成为一只现金牛。由于戴维斯持有相当的盖可股份，公司要求他成为董事会成员。到了七十年代，飙车行为、慷慨的理赔委员会、欺诈索赔等等这些开始困扰着这家业内收益最为可靠的公司。当时，美国人口中年轻人比例之高，前所未有，满街都是青少年驾驶员。他们喜欢改装车辆，增大马力，加装闪光片，这些更加鼓励了他们鲁莽的狂欢。“严重程度”——这是业内用于形容意外事故率的词 —— 呈现上升趋势。

到了六十年代后期，通货膨胀的发生更是让修车费用和处理意外事故的成本大大提高。而理赔评审委员会更是前所未有的慷慨，连斜视这样的小症状都可以演变为法律诉讼，成为有利可图的消遣。

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提 示

《戴维斯王朝》全书连载

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