（连载96）对冲基金二八法则

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戴维斯每年出借股票获利千万美元。

对冲基金二八法则

作者：约翰·罗斯柴尔德

译者：杨天南

华尔街已经渐渐将戴维斯遗忘了，他的新闻简讯从来就没有引起过太多的关注，现在就更加无人问津了，影响力几乎为零。那些过去还前来咨询意见的机构们，现在也不再给这位“保险业主任”打电话了，他们更喜欢从年轻的分析师那里获得研究信息。甚至，最近一批走上分析师岗位的年轻人根本就没有听说过戴维斯这个名字。只有他的日内交易和如饥似渴的购买行为，以及开发的股票出借业务（即融券业务），才给沉闷以至于昏昏欲睡的公司带来一丝生气。

他的股票出借业务使用的是始于芝加哥交易所的股指“期货和期权”业务。投机者现在可以利用这项业务工具，对于那些达到价格顶部的股票或债券进行或多或少的下注。以前传统的商品期货业务基于现实中真实的农业状况，有些时候期货交易数量会低于现金的交易数量，农场主生产大豆、猪肉、以及其他农产品，他们会将期货合约与现实联系起来。股票期货也是同理，市场上必须有人提交股票作为现实交易的原材料。

一般而言，这些股票是从普通股股东手里借来的，借机构和富豪手里持有的股票，因为他们手中票源充足。戴维斯就是这样的持股股东。当戴维斯了解到这一点，他立刻决定将自己的存货出借给那些做对冲的人和投机者，这些人大多是悲观主义者，他们希望通过沽空股票而获利。

卖空者借到戴维斯的股票后，必须支付给他借用股票的利息，这样，戴维斯也不至于守着股票账户无所事事。那些借到股票的人有义务在某一点将股票归还，或以市场价向戴维斯买下这些股票。作为股票出借方，戴维斯面临的到期不还的风险很小，因为这种出借行为会要求提供抵押品，如果标的市场价格走势超出风险预期，他们还会被要求增加更多的抵押。

“这七个人认为常春藤高校联盟是一个花园俱乐部。”克里斯以开玩笑的口气形容这些人，他们极力说服戴维斯进行股票出借业务，并自己办理贷款和文件工作。“他们干得不错。”通过提供原材料（意指出借股票），戴维斯可以分得利润的80%（大约每年1000万美元），这些“花园的园丁们”通过他们出工出力分得余下的20%。

二十世纪四十年代后期，阿尔弗雷德·琼斯首次提出“对冲基金”的概念，他曾经是著名财经杂志《财富》的员工。对冲基金可以两种方式进行交易——做多或做空。具体采取哪种策略，取决于市场的情况。对于对冲基金的管制约束远远少于共同基金，琼斯的这个创造还允许管理人的投资范围扩大到了商品、债券、或任何他们有兴趣的东西。1955年到1965年期间，琼斯自己的投资人获利超过750%，这个记录吸引了很多竞争对手。这使得一个原本是灵光突现的概念变成了一个行业。

时至今日，“80/20”法则依然有效。在获利的分配比例中，出钱与出力二者的比例，前者占80%，后者占20%。）

整个八十年代，戴维斯持有的保险组合为他带来了5亿美元的新增财富。来自他核心资产的增值超过了出借股票、日间交易、以及参考价值线而投资的数以百计的不同股票带来的收益总和。这些新收益具有偶然性和多元化。

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提 示

《戴维斯王朝》全书连载

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