（连载129）戴维斯十大投资原则（上）
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熊市会让人赚很多钱，
只不过那时很多人却没有意识到。
戴维斯十大投资原则（上）
作者：约翰·罗斯柴尔德
译者：杨天南
第一， 避开廉价股
这是谢尔比在八十年代学到的经验，一些最廉价的股票或许就值那个钱，因为那些公司多是些平庸的公司。问题在于，一个平庸的公司可会一直保持平庸。该公司的CEO会预期好日子就在前头，就像CEO们一贯的行为一样。公司或许会重整旗鼓，但这样的复兴是一个并不确定的命题。“甚至即便能够复兴，”谢尔比说，“这种复兴也会比人们预期的花更长的时间。你必须是一个受虐狂，才会喜欢这类投资。”
第二， 避开高价股
价格昂贵的股票或许物有所值，因为它们可能代表着伟大的公司。但谢尔比却拒绝购买这类股票，除非它们的价格相对于其盈利水平合理。“任何公司的在任何价格上都未必吸引。”谢尔比说。戴维斯一家从来不会为衣服、房子、或度假支付过分的价格。为什么投资者要为盈利支付过分的价格呢？说到底，人们买的不就是公司的盈利吗？
克里斯描述这些滋滋带响的热门股所带来的虚幻的假象是“显微镜下的赌场和牛排屋”。这类虚幻的公司的共同标签就是两个字：“狂野”。至于，这是一家带老虎机的互联网咖啡店吗？谁在乎呢！无论它是干什么的，只要“狂野”的招牌一亮相，就会受到狂热的追捧。追捧者会以30倍市盈率买入这种股票，在接下来的四年时间里，“狂野”公司的盈利以每年30%的速度迅猛增长，大家都继续深陷狂野热潮之中。到了第五年，“狂野”公司的劲头不太足了，盈利增长“仅仅”只是15%。对于大部分公司而言，15%的增长已经是很不错的成绩，但是“狂野”的投资者们期望更高。现在，他们开始犹豫，只愿意给出原先一半的估值——15倍市盈率。这样造成的结果是股价腰斩，向下“调整”50%。
到了这个时候，那些账面利润都蒸发殆尽，任何早期购买“狂野”股票的投资者，在经历了短暂的辉煌之后，得到的仅仅是微不足道的6%的年化回报，相对于承担的风险而言，聊胜于无。因为，美国国债的回报就是6%，但风险却小很多。
一旦一只快速成长的股票失去其成长性，投资者就沦为残酷数学的牺牲品：当一只股票下跌50%之后，它必须回升100%，才能挽回之前的损失。
第三， 以合理价格购买适度增长公司股票
谢尔比认为好的投资对象应该是这家公司的成长率高于市盈率。他会避免购买“狂野”类股票，会寻找那些“一般”类的股票，例如假设是一家地区性银行。这个“一般”的股票仅仅具有13%的成长率，并不引人瞩目，股价是10倍市盈率。如果这个“一般”的股票能保持五年这样的表现，并吸引投资者愿意支付15倍的市盈率，那么，耐心的投资者就会在五年之间获得20%的年化回报，而“狂野”类的热门股票仅能获得6%的回报。
偶尔有时候，戴维斯家族也会发现一只“隐形成长股”，它有着“一般”的名声，但有着如同微软一样的厚利。低廉的价格、惊人的回报，这是无法抗拒的结合，戴维斯发现的AIG（美国国际集团）以及其他很多股票就属于这一类。
如果AIG开始出售心脏起搏器或转基因种子，投资者肯定会给予该公司更高的估值倍数。但作为一个沉闷的保险公司，它从来没有引发非理性的热情或其他。股票的长期被低估可以将下跌风险降至最小。
第四， 等待合理价格的出现
当谢尔比相中一家公司，但如果股价太高不合适的话，他会耐心等待其价格回落。由于分析师们每年经常会有三、四次改变自己的观点，这就创造了可以买进IBM、英特尔、和惠普等股票的机会。此外，时不时出现的熊市也是谨慎投资者最好的朋友。正如戴维斯常说的那样：“熊市会让人赚很多钱，只不过那时很多人却没有意识到。”
有时候，一个行业会遇上自己行业的熊市。例如八十年代，房地产业的熊市蔓延至银行业，这给了谢尔比买入花旗银行和富国银行的机会。当克林顿政府推出错误性的医疗改革方案时，一流的制药公司（例如默克、辉瑞、莉莉等）都大幅下跌了40%到50%。谢尔比和克里斯在这三家公司都有持股。
任何一家公司都会遇上自己的熊市，当坏消息（例如原油泄漏、集体诉讼、产品召回等等）发生时，都会引发股价下跌。这通常是个买入的好机会，只要这些负面的东西是暂时的，只要它们不影响公司长期的发展前景。
“当你买入一只遭受打击却实力稳固的公司股票时，”谢尔比说，“你会承担一定的风险，因为投资者的预期会比较低。”
整个八十年代，谢尔比可以选出大量的市盈率仅有10倍到12倍的成长股。但是，到了市场喧嚣的九十年代，再也找不到这样物美价廉的股票了。克里斯和肯从来没有这样的经历，现在他们只好被迫等待市场的下跌了。
第五， 顺势而为
在选择科技股方面，谢尔比非常谨慎，但他并非完全回避这类股票，这一点与两位患有科技恐惧症的著名投资大家——巴菲特和林奇——不太一样。
只要能发现价格合理、盈利真实、经营稳健的公司，他会热心地将其纳入投资组合。否则，他宁愿错过这些经济中最为活跃的部分。他很早就投资了因特尔公司，并获利丰厚。他也从八十年代中期开始，就持有IBM公司的股票。他还买过应用材料公司的股票，这一幕类似于“锄头与铁锹的游戏”的现代版。在十九世纪的淘金热潮中，那些卖锄头和铁锹的人赚了大钱，但他们那些拿着这些工具去找矿的客户们最终却破产了。同样的情况再次上演，应用材料公司买设备给那些半导体行业的找矿者。