为何人人爱当公务员（总第28期）

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如遭诈骗，立刻报警！

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来自十二年后的评价：

投资不简单，

甚至可以说是一个危险的行业。

这十二年里很多人已经不再了。

得到一个年薪10万的稳定工作，

实际上意味着瞬间便拥有了数百万的身家，

这才是大家争当公务员的真正原因。

为何人人爱当公务员

——估值的秘密

2009年7月20日

文 / 杨天南

在过去的30天中， 被媒体们大幅报道为“一个时代结束了”的故去名人至少有三位：学术大家季羡林老先生（享98岁），音乐巨子迈克尔• 杰克逊（50岁），投资界名人老君安杨俊（44岁）。

对于那些惋惜“国学大师”离去的人，恐怕没几个看过季老的重要著作《大唐西域记校注》，老人家当年主修印度学及梵文，并非国学。MJ离世之前的几年，媒体不断爆出其负面消息，爱戴之情早已不复当年，不过他几乎创造了死后最赚钱的记录。

至于那些以羡慕的笔端，描述杨俊十余年前所谓操纵数百亿，在资本上纵横捭阖的记者先生们，恐怕也没想过，如若君安当年没有如此地挥斥方遒，恐怕也不至于沦落到作为“国泰”后缀的命运，它现在的名字叫“国泰君安”。

我并不晓得有多少时代可以结束，但厚死薄生、夸张能事似乎向来是媒体吸引眼球好方法。

上述看似偶然的事件，却意外地支持了长久以来的一个结论 —— 投资不简单，甚至可以说是一个危险的行业。相较于其他行业，资本市场或许是有效性最高的市场，投资成功其实是很难的。

近来股市又涨了，虽然距离20个月的高点仍然跌了一半，但是众人又开始认为“还是股票赚得快”，恐怕英谚“Easy come easy go .（来得容易去得快）”的描述更贴近现实。

投资的难包括很多方面，其中重要一环的是估值。

常常有人说：“买股票心里没底”。这个“没底”说的就是不知道值多少钱。投资是否赚钱在买入时就已经决定了，而不是卖出的时候，讲的就是估值。估值也很不容易，很抱歉这不由我来决定。

在这个过程中，理性的人们会用一个指标来衡量一个投资对象，这个指标称为“贴现率”，或折现率、回报率、ROE、ROA、利率、预期收益率等，但是即便持有同一种投资理论的人，也可能偏好不同的贴现率，这就导致了情况的复杂性。

两年前《钱经》杂志的记者曾经问：“为什么现在几乎所有的基金经理都声称自己是价值投资，但他们的行为却大相径庭？” 其中一个原因就是，他们可以不同的贴现率作为投资的依据。

对于一个每股净利1元的股票，持10%贴现率（即投100元能赚10元）的人认为值10元，而持5%贴现率的人会认为值20元。同理，对于一个每年产生10万元净租金回报的房子，第一个人会出价100万，第二个人出价200万，其实房子就是同一个房子。

总之，收入对应价格，收入越高价格越高，贴现率越低价格越高。我一个十年前曾居住北京的朋友日前来京，在观察了当年曾居住的地方后，说现在的租金和十年前差不太多，但房价几乎涨到了原来的三倍。这正是因为整个社会所使用的贴现率降低的缘故，1995年银行一年定存的利率是10.98%，现在是2.25%，那时是现在的4.88倍，也就是说，如果你今天还想获得同样的利息收入，必须存入银行相当于当年近5倍的本金才行。

这一定是个枯燥的令人昏昏欲睡的问题，那就以大家关心的年轻人找工作话题为例吧。投资界是个压力巨大的行业，居住在纽约的朋友在见多了近年华尔街的愁云惨淡后，打电话时说: “宁愿让儿子做管道工，也不去华尔街搞金融。”理由也很朴素，经济不好时大家可以不买股票，但危机再大，下水道堵了还是要有人通的，可见管道工岗位是一个收入稳定的工作。

收入稳定的工作，是众人追逐的目标，所以经常有媒体报道一个公务员岗位的招聘会引来数千应聘者。在工作适应后，如果这个岗位可以产生10万的年收入，以三年定存3.33%的利率作为贴现率，这就相当于300万身价；以五年期国债的5%年利率为贴现率，这个岗位值200万。如果这个被录取的人按目前一年定存2.25%折算，那他在被录取的那一刻就有了超过400万的身价。所谓身价是用于产生收入的资本，千万不要以为亿万富翁有一亿现金在家里放着。

在被录用的瞬间便拥有了数百万的身价，这才是大家争当公务员的根本原因。

记录历史 验证理念 

以道引术 以术证道

（投资组合详情见书中）

备忘：

2009年07月20日

中国银行外汇牌价中间价:

美元682.71，港元88.09。 

专栏自2007年4月开启，

上证综指自3 525点到3 231点，-8.34%；

香港恒指自20 520点到19 233点，-6.27%；

道琼斯自12 923点到8800点，-31.90%；

专栏组合100万元到158.06万元，+58.06%。