2017年航空租赁行业投资分析

    航空租赁业务种类多，以飞机租赁为主。航空租赁是指为航空公司、机场、飞机制造商、飞机维修厂等各类航空企业提供个性化的租赁服务。航空租赁的标的物主要为飞机、发动机、模拟器、特种设备以及航材设备等。其中以飞机租赁为主，主要方式有融资租赁、经营租赁、减税租赁、杠杆租赁、售后回租等。以下对2017年航空租赁行业投资分析。

    航空公司的蓬勃发展以及庞大资金需求

    在过去几十年中，全球范围内航空客运量的韧性增长令人侧目，特别是近期表现出持续的加速增长。在低油价和强劲需求的带动下，航空公司的盈利能力在2015年达到了创纪录的水平，全行业净利润约为350亿美元。据2017-2022年中国航空租赁行业市场需求与投资咨询报告显示，全球范围内净利润率也有所提升，在2015年接近4.9%，并且预计在2016年将超过5%。航空公司在财务状况获得改善后，将在新飞机购置方面加强投资。

    此之外，还有两个原因将加速航空公司飞机采购进程。首先，客座率逐年提高但已达到瓶颈。从全球来看，目前客机使用率处于历史最高水平。考虑到法规和安全原因，未来将很难进一步提高。航空公司迫切需要购买更多的飞机，扩大营运能力。其次，全球范围内的机队老龄化创造出庞大的换机需求。

   所有这些，带来了全球客机需求的不断增长。波音公司预测，在未来20年，全球商用飞机数量将以年均3.6%的速度增长，机队规模翻一番，达到45,240架。新飞机的需求量总计为39,620架，价值5.9万亿美元，包括新增22,730架和更换16,890架。可以预见，如此多的飞机需求背后需要巨大的资金支持，航空公司将迫切地寻求金融市场帮助。

   航空租赁成新兴投资资产类型

   由于该行业独特、优良的投资属性，我们认为飞机租赁将成为投资者青睐的一种投资方式。已经有越来越多的机构投资者认识到该行业的长期前景和机遇。与传统投资渠道(如股票和债券市场)相比，飞机租赁能产生相对可预测的现金流和稳定的回报。作为一个新的资产类别，它是一个良好的多元化工具，可以降低投资组合风险。我们从以下六个角度入手来认识飞机租赁资产。

   1. 真正的全球性和具有移动性的标的资产

   飞机具有高流动性，且易于搬迁。飞机所处的地理位置及所有权可从属于不同机构。因此，地理上的多样化成为该资产的一项内置特征。不像大多数的基础设施资产，如果承租人发生违约责任，飞机资产可以迅速被转移到另一家承租人或地区。

   2. 高度管制的行业，确保资产能得到维护

   飞机租赁协议都是标准条款，要求严格遵守民航当局的规定，因为航空业是在高度管制的环境下运营。经营性租赁协议规定了承租人的报告和披露责任、飞机维护的规范、保险要求、运营上的限制以及其他责任及协定，所以飞机资产受到严格的维护。

   通常情况下，承租人支付飞机保险、维修和重新发运。承租人有责任根据有关民用航空的建议和要求，保持飞机处于适航状态。保存所有维修记录应。出租人可以要求对飞机的状况进行定期检查，并在对飞机进行重大维护时到场监督。租期结束后，应以租赁协议中明确列出的约定状态返还飞机。

   3. 长期及稳定的现金流，以及较高的绝对收益

   飞机租赁的现金流入很容易预测，且十分稳定。除了支付每月/每季租金，航空公司还提供保证金。因此，租赁合同的现金流几乎可以确定。此外，大部分的交易和支付均为美元，这又消除了外汇汇率风险。在回报方面，飞机资产在1991-2015年平均回报率为6.3%。飞机租赁，由于其独特的商业模式通常享有比航空公司更高的收益率。

   4. 相比其他另类投资的优势

   作为一种新的投资资产类别，飞机资产与其他另类资产如基础设施和房地产，有一些共同特征：它们都是非流动性资产，具有较长的经济寿命，且需要大笔资金投入。但是，比较而言，飞机能产生相对更可预见的现金流，比房地产或基础设施更具流动性。飞机资产所产生的收益率长期和基础设施资产的收益率相近，但高于房地产投资的收益率。更重要的是，其收益波动性比基础设施和房地产都要低。

   5. 与其他资产类别的低相关性

   航升飞机投资指数AAII (Ascend Aircraft Investment Index)是一个飞机资产组合样本，包括空客 A320、波音 737 经典和 NG 系列、空客 A330、波音 757-200、767-300ER 和 777-300ER。AAII与其他主要指数如标准普尔 500 指数、MSCI 世界指数、以及标普全球房地产指数之间的相关性均小于 45%。AAII 的数据显示，1991-2015 年间，实现的年度核心非杠杆收益率为 6.4%，收益波动仅为 5.5%。因此，飞机投资为投资者的资产多样化的提供了一个很好的另类投资工具。

   6. 美元资产在升值通道

   最近几年，美元进入强势期逐步升值，中国大陆的投资者对美元资产表现出了浓厚的兴趣，并更多地对其进行投资。从2013年初至今美元已经升值超过20%，而且这一强势美元的趋势随着特朗普当政很可能会继续。随着美元的不断升值，以美元计价的飞机资产价格也被推高，未来仍有很多升值空间，值得投资者关注。

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