信用债发行量回升，支持民企融资政策加快落实

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 本月要点· 融资政策：金融监管部门及商业银行密集召开座谈会支持民企融资
· 融资概况：11月融资规模同比小幅下降，融资规模降幅收窄· 融资结构：信用债发行量大增，海外债零星发行· 融资利率：债券融资利率环比下降· 企业发行动态：招商蛇口发行额度最高，苏高新成本最低

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融资政策：金融监管部门及商业银行密集召开座谈会支持民企融资

10月底，中央金融工作会议释放了积极信号，明确强调“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”。随后央行、金融监管总局、证监会联合召开金融机构座谈会，落实中央金融工作会议精神和部署，从信贷、债券、股权三个方面落实支持房企融资政策，特别是当前融资更为困难的民营房企。市场消息称，监管提出银行房地产贷款“三个不低于”政策，即各行自身房地产贷款增速不低于银行业平均房地产贷款增速，对非国有房企对公贷款增速不低于本行房地产增速，对非国有房企个人按揭增速不低于本行按揭增速。近日，多家国有银行、股份银行密集召开房企座谈会，表示将更好支持房地产企业合理融资需求，“三个不低于”政策落地预期升温。如果“三个不低于”政策能够真正落地，将很大程度改善当前民营房企融资难现状，有助于防止房地产风险蔓延，促进行业健康发展。

除了提出关于民营房企融资需求的针对性政策，近期监管机构还强调“需求端差别化信贷支持、加大保交楼金融支持、服务”三大工程“建设”，旨在大力支持刚性和改善性住房需求，增加保障性住房供给；防止房地产溢出性风险，以促进房地产市场平稳健康发展。

表：11月以来房地产融资政策摘要

资料来源：中指研究院综合整理

融资概况：11月融资规模同比小幅下降，融资规模降幅收窄

中指研究院监测，2023年11月房地产企业债券融资总额为412.8亿元，同比下降2.6%，环比增长49.4%。行业债券融资平均利率为3.48%，同比上升0.13个百分点，环比下降0.01个百分点。2023年1-11月房地产企业债券融资总额为6287.9亿元，同比下降8.6%，降幅较上个月收窄0.3个百分点。

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融资结构：信用债发行量大增，海外债零星发行

从融资结构来看，11月，房地产行业信用债融资311.5亿元，同比大幅增长37.6%，环比增长108%，占比75.4%；海外债发行金额5.1亿元，环比下降85.1%，占比1.2%；ABS融资96.3亿元，同比下降51.2%，环比微增4.1%，占比23.3%。

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2023年1-11月，房地产行业信用债融资3959.5 亿元，同比下降6.8%；海外债发行183.8亿元，同比增长4.4%；ABS融资2144.6亿元，同比下降12.6%。

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受上年和上月高基数影响，11月信用债发行总量同环比均显著增长，发行量在连续三月下滑后回升。其中，美的置业、卓越商管、绿城等3家民营和混合所有制房企成功完成信用债发行，发行金额合计23亿元，发行规模有所回升，但仍为近一年来低位。2023年前11月民营和混合所有制企业发行债券总额占比为11%，较上年同期下降4.8个百分点，保持低位水平；发行企业15家，基本为规模较大未出险民营和混合所有制企业；民企发债多数有中债增担保、信用风险缓释凭证等增信措施。表明当前支持优质民企发债融资在持续落地，但整体惠及面、融资规模等仍相对有限，这其中既有民营房企普遍销售表现较差、流动性风险较高的自身因素，也有投资机构的商业考量以及前期房企出险对机构形成的拖累。

表：2022年10月-2023年11月各类企业信用债发行统计

备注：规模单位为亿元

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海外债在连续少量发行，越秀月内发行人民币5.1亿元海外债，票面利率4.0%，成本较低。表明当前海外债渠道对基本面良好、信用资质较高的企业仍保持开放。

ABS发行金额同环比大幅下降，发行量连续两月不足百亿左右，规模连续减少。其中，CMBS/CMBN是发行规模最大的一类资产证券化产品，占比达40.0%，供应链ABS占比34.0%，类REITs占比26.0%。

融资利率：债券融资利率环比下降

从融资利率来看，本月债券融资平均利率为3.48%，同比上升0.13 个百分点，环比下降0.01个百分点。融资综合平均利率环比下降主要是本月ABS融资成本下降。其中，信用债平均利率为3.50%，同比上升0.17个百分点，环比上升0.17 个百分点；海外债平均利率为4.0%，环比上升0.23个百分点；ABS平均利率为3.4 %，同比上升0.03个百分点，环比下降0.25个百分点。

企业融资动态：招商蛇口发行额度最高，苏高新成本最低

从典型房企债券发行来看，本月招商蛇口融资额度最高，合计38.4亿元，苏高新平均融资利率2.54%，融资成本最低。

表：典型企业2023年11月债券发行统计

备注：规模单位为亿元，利率单位为%   

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