白马崩塌，雄安再起，“五穷六绝”要来了吗？

节前行情，谨慎地交易，温柔地横盘，沪指勉强微涨0.08%。

但，炙手可热的白马股今天一点都不温柔：

不只是白酒股下跌，很多白马股都有不同程度的下跌，比如双汇发展、东阿阿胶、上汽集团、美的集团、伊利股份、格力电器等。

背后的原因是，上市公司一季度披露之后，证金减持了一些业绩不及预期的白马股。

说好的价值投资呢？

这边是海水，那边却是火焰，雄安概念股再度集体大涨：

前段时间追雄安的游资都在山顶上了，趁着监管口风有点松，赶紧涨一涨，回点血。

Sell In May 比往年是时候来得更早一些，4月收官，单月跌幅2.23%，将一季度涨幅吞噬大半。接下来又要进入“五穷六绝”，今年是否继续套路呢？

经过昨天的放量阳线，市场恐慌抛盘已经渐弱了，反攻还不敢说，指数倒是企稳了。节后大概率还是会在3100点上方做一个窄幅震荡，通过横盘来消化下跌，之后再选择方向。

一、从基金持仓看“龙头白马”行情是否已经走完？（国泰君安）

各家卖方都有在做一季报公募持仓数据的统计分析，从增配的幅度上看，建筑、建材、家电、食品饮料的获得较大幅度的增配。

那么这样的抱团现象会出现分化吗？参考对比历史数据：

① 当前食品饮料板块超配 2.61%，处于历史27%分位，低于历史中值4.56%，仍然有较大空间（白酒还有得涨？）；

②建筑、建材板块超配历史分位数均较高（90%分位以上），近期出现的调整或部分来自于交易层面，整理之后有望再出发；

③ 家电板块超配历史分位数也比较高(92%)，板块PB_LF 对历史中值为1.37，交易层面或许会出现分化的风险。

二、金融去杠杆成影响A 股的核心变量，这次影响会有何不同？（华泰证券）

金融去杠杆讨论愈演愈烈，习大大直接发话：金融活，经济活；金融稳，经济稳。去杠杆决心强于以往，各监管部门也迅速响应，那么此次金融去杠杆的影响到底和以往有何不同呢？

流动性收紧的过程中，金融去杠杆的影响更大！

自2014 年开启的降息通道在2016 年10 月出现了反转，市场利率处于不断抬高的过程当中，当前利率水平的安全边际更低。在流动性收紧的过程中，金融去杠杆的影响增加。

市场环境与2016 年不同，估值指数双涨后金融监管的边际影响增强！

今年的市场背景与2016 年两会后一行三会开启的金融去杠杆市场环境不同， A 股慢牛行情推升股指和估值水平，2016 年1 月15 日至2017 年4 月20 日，A 股整体上涨26.64%，PE 水平由16.32 倍涨至19.34 倍，上涨18.50%。当前时点，金融去杠杆政策的边际效应对估值的冲击增强。

去杠杆“伤害值”上升，主要通过资金面、利率和风险偏好三个途径对A 股产生影响，我们判断二季度对风险偏好和利率的影响逐步增强，成为当前市场阶段边际变化的主要变量。

三、最近制冷剂涨幅50%以上！仅仅是因为海外产能大量关停吗？全球性供给收缩带来氟化工景气大周期（东方证券）

涨价概念再现投资良机，制冷剂这次直接涨幅超过50%！先看图吧：

不仅仅是国内涨疯了，海外也一样，先看看全球最大制冷剂的上市企业---科慕化工的股价表现：

股价从去年三季度以来就持续上涨，至今累计涨幅已经高达3倍，远超美股平均水平，这也从一个侧面印证了海外市场对本轮制冷剂行情的认可。

这一轮涨价的导火索是：欧洲产能大量关停

欧洲最大、全球前三的制冷剂厂商Arkema关闭了其在欧洲全部产能，仅保留了北美和中国产能，欧洲另一家全球前5大企业索尔维产能也在逐步退出，预计减产规模在3万吨左右，预计今年关停产能也将达到120万吨以上，占比超过20%。欧洲产能退出是一个体制性、结构性问题，基本是不可逆的过程。

同样，制冷剂的国内产能周期也出现了拐点。

上一轮制冷剂景气大周期的高点出现在10-11年，距今已经有6年，这期间制冷剂行业一直在景气谷底徘徊，过于漫长的低迷期最终导致三代制冷剂产能大规模退出。

几个主要产品R134a、R32、R125的退出幅度都接近20%，产能周期已经出现了明显拐点。另外，环保核查也强化了产能收缩。

众多因素叠加，今年国内的制冷剂价格才能有如此强劲的上涨，在短短2个月时间里就实现了价格的翻倍。

龙头企业---巨化股份（600160）最受益，巨化股份已经明确将募资的几十亿资金都投向了电子化学品，潜台词就是龙头企业已经放弃产能扩张和继续追求市场份额，转为盈利导向。

四、临渊羡鱼，不如退而结网！在消费板块中寻找下一个“双白”（东北证券）

双白(白色家电+白酒)板块估值经过较长时间修复并叠加一季度机构抱团，板块估值已经相对较高（如下图双白龙头估值普遍高于05年以来的中位数）。

在当前的市场环境下，给予确定性盈利估值溢价也并不为过。

与其探讨双白龙头的估值，不如延着双白行情的思路，去寻找下一个“双白”。双白行情折射目前市场选股倾向：高盈利与确定性溢价。

白电、白酒板块所代表的高ROE 消费品也就充分折射出稳定的盈利已经成为当前市场选股的重要考量。

不确定性的市场环境下，叠加市场风格与资金属性的转变，市场更愿意给予盈利稳定的公司确定性估值溢价，由于白马股的稀缺性，这种确定性估值溢价在现阶段具有很高的空间。

“双白”行情所映射的目前市场选股倾向----消费股。消费股本身隐含盈利相对稳定的特性，采用最近一期扣非后ROE作为盈利水平指标、营业收入同比作为短期催化剂指标进行筛选。

结合当前估值，汽车整车、食品加工和中药板块有望接力消费双白，可关注。

五、打新基金1季度赚了多少？打新基金2017年1季报收益与底仓分析（国泰君安）

IPO开闸放水，打新基金不亦乐乎，打新已经成为部分基金的稳定收益来源。根据中性测算，2017年全年打新基金绝对收益将在2000~2500万元之间（对应基金规模大于等于2亿） 。

1季度打新基金赚了多少呢？看下表：

1季度的打新基金股票市值中位数为1.18亿元，净资产中位数规模在6.21亿元，总资产规模在7.45亿元，股票占净资产比重14.65%，2017年一季度的中位数收益率为1.18%，对应年化收益4.72%。

从持仓情况来看，打新基金偏好“喝酒吃药买银行”。

本文综合自国泰君安、华泰证券、东方证券、东北证券，仅供参考，不构成任何投资建议。