又一个“大雷”！创业板1800亿商誉压顶，业绩变脸就要爆…

最近，IPO扩容的速度“两连降”：先是从每周10家减少到7家，昨天（6月2日），减少到了4家，融资规模也相应继续缩减，不超过15亿元。

今年以来，证监会每周五（节假日除外）都会公布新股核发批文，单周核发IPO批文数量除了1月6日14家，2月10日及2月17日12家外，其余每周核发数量均维持在10家。

目前IPO扩容开始减速，结合早前的再融资新政和减持新规，证监会持续给A股市场漏洞打了补丁。在最近A股市场疲弱不堪，新股破发，打新收益下降的背景下，IPO扩容节奏放缓是否能让股市因此上涨呢？

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IPO与A股的关系：

同步性较强，“抽血效应”不明显（广发证券）

大部分时间段，A股资金处于“存量格局”，“抽水”和“蓄水”端动态均衡。但是，一旦“抽水”或“蓄水”端出现连续的大幅波动，将直接引发投资者对股市流动性的预期发生改变，那么资金面就会成为当时股市波动的核心因素。

一图看懂股市流动性供需关系：

由于股市资金供需结构是一个庞大的系统，那么作为股市资金“抽水”端的一个主要因素，IPO的发行对市场会产生什么影响？

很多投资者认为，IPO提速对股市是利空，但历史上IPO的发行节奏与大盘的走势并非负相关，反而呈现出一定的同步性。

从上图历史上IPO募资规模与大盘指数与A股交易额的关系来看，IPO的发行节奏对大盘走势的影响并非是负面的，“抽血效应”并不显著。可见IPO的发行节奏对市场的负面影响很小、与市场的走势反而呈现了一定的同步性。

可见，由于IPO密集发行而对股市“抽血”的担忧是没有历史数据支撑的。

小心！巨额商誉减值频“爆雷”

创业板成重灾区

频繁外延并购之上的浮华表象，业绩不及预期的风险频频触发。

并购标的业绩大变脸，股价立马雪崩。吉艾科技6月2日复牌后惨遭一字板：

面对并购标的业绩承诺不达标，吉艾科技为解巨额商誉减值之困，将8亿元收购的安埔胜利“原价退货”。不过，因为这一别出心裁的回售止损方式，吉艾科技连收深交所两道问询函。

大额商誉减值，说明企业对应的并购行为是失败的，预示着过去公司花在并购上的资金在未来无法收回。此外，大额商誉减值还说明公司在未来无法完成预期的业绩，公司未来的现金流预期会受到巨大的影响，严重的甚至会影响到上市公司的估值。

截至2017年6月2日，2016年有135起并购重组交易收购的资产业绩未达标，涉及124家公司，创业板成商誉减值“重灾区”，5家公司商誉规模已超40亿。

2016年末，370家创业板公司商誉合计达到1895.44亿元，而对应其净利润合计仅为766.09亿元，尚不及商誉的一半。

以史为鉴：

股权质押面临爆仓，如何自救？（兴业策略）

昨天的推文《触底反弹！见底还是自救？多家公司齐发股权质押预警！请小心这18只个股》提到，在本次市场调整中，股权质押平仓风险持续发酵。那么，股权质押高风险公司如何自救呢？我们看2016年发生熔断后的数据。

2016年熔断后，也曾引起达到平仓线的高潮，当股东股权质押触及平仓/警戒线时，宣布停牌之后，均公告“筹措资金、追加保证金或者追加质押物等有效措施降低融资风险，以保持公司股权的稳定性”，根据观测的样本同洲电子出现了最终实际控制人变更，其余均平稳度过解决。

本次下跌中，也出现了触碰平仓线的公司，为了防止被强平或公司易主的事实发生，涉及股权质押“雷区”的上市公司纷纷通过补充质押、停牌、持续增持等手段自救。

本轮白酒向上能维持三年以上！

新趋势下的白酒行业将走向何方（方正证券）

本轮A股市场震荡调整中，白酒板块的表现尤为突出。泸州老窖、五粮液、贵州茅台等个股不断创出新高，业绩稳定的白酒成为资金抱团的对象。

白酒行业已经进入挤压式增长阶段，支撑行业成长的逻辑是消费升级、集中度提升和高端需求回暖。

在经过量价齐升的黄金发展十年之后，白酒行业已经进入到一个较为平稳的发展周期，行业趋势是向名优酒企靠拢，企业发展逐渐分化（龙头企业增速显著快于行业增速）。

白酒行业新一轮的发展周期已经非常明确，但本次复苏与2010、2011年的逻辑有所不同，主要表现在：

1、在本轮调整过程当中，商务消费和个人消费已经逐渐承接了之前的政务消费，回归民间后虽然对价格敏感程度有所增强，但健康的需求端能够有效夯实此轮白酒的向上基础；

2、消费升级潜力巨大，未来消费升级的空间非常巨大；

3、从历史的经验看，白酒行业每一次趋势起来之后都不会在短期内就结束，而是延续一段较长的时间，本轮向上周期至少还能维持三年以上。