40000 亿股权质押之下，券商的众生相：救市、举牌、艰难讨债...
万众一心“拆雷”股权质押，11家券商众志成城。
大厦将倾之时，深圳政府首开先河，斥资数百亿“拆雷”股权质押。然而，数百亿之于A股数万亿的股权质押，终归是心有余而力不足。
幸好，“拆雷计划”一呼百应，上至副总理喊话，下至11家券商真金白银组建1000亿救市资管计划。
据券商中国10月23日披露，参与出资的11家券商都是大型的上市券商，分别是：中信、海通、国泰君安、申万宏源、国信、银河、华泰、招商、广发、中信建投、中金公司。
据了解，上述券商出资规模不等，有的券商拟出资25亿元，也有券商拟出资不超20亿。
暂不论出资多寡，11家券商“救市”的背后，未解质押市值合计达4625亿元。
Wind数据显示，截至10月24日，2018年股票质押规模最大的是申万宏源，其未解押的股份市值为780亿，其次是海通证券598亿、中国银河503亿，其他8家券商的规模排名亦在前列。
意味着，这11家券商都躺在一颗4624亿“地雷”之上，2018年A股一路熊途，券商不断传来股权质押的噩耗：
“爆仓”被动举牌上市公司、“踩雷”退市股、艰难“讨债”......
东方证券被动“举牌”上市公司
股权质押平仓风险，犹如高悬的达摩克里斯之剑，东方证券更是因此“举牌”一家上市公司。
早在2015年，皇氏集团（002329）股东李建国在东方证券连续办理质押11笔。
怎料，3年后，李建国没钱赎回质押股份，且股价腰斩，当初的股权质押早已“爆仓”，却因限售股，无法强制平仓。
皇氏集团股价月K线图
无奈，9月11日，法院将其所持有的5841万股进行公开拍卖，却因无人报名而流拍。
李建国将5841万股股票将作价3.01亿元交付东方证券用于抵债。从而，东方证券被动“举牌”皇氏集团，成第二大股东。
截止10月24日，皇氏集团收盘价为3.26元/股，上述股权市值约1.9亿元，而这笔业务初始的本金则为4.05亿元，这意味着东方证券已浮亏超2亿元。
不仅仅“踩雷”皇氏集团，东方证券对粤传媒、乐视网的股权质押，分别计提435.72万元、1.78亿元资产减值准备。
金山银山也禁不住如此亏损。东方证券三季度业绩快报显示，前三季度其净利润大降65.62%，受到股权质押业务的拖累。
“踩雷”长生，兴业证券的噩梦
踩雷“ST长生”成了兴业证券的“噩梦”。
7月24日，兴业证券对外表示，目前ST长生（002680）股东虞臣潘、张洺豪股权质押金额分别为0.45亿元、6.3亿元。
值得注意的是，随着疫苗事件的发酵，ST长生连现32个跌停板，停牌前股价定格在3.26元/股，兴业证券所持股份大部分都已触及平仓线。
10月16日，停牌已久的ST长生公示了具体处罚情况，罚款总计高达91亿元。
根据ST长生2018年一季报显示，截至今年3月末，该公司总资产为46.84亿元，权益总额为40.14亿元，远远低于长春长生需缴纳的91亿元罚款数额。
如何缴纳罚款都成问题，更何况面临着退市风险，兴业证券的6.75亿元质押款早已是凶多吉少。
艰难“讨债”的西部证券
乐视网“爆雷”，可谓近年资本市场最为瞩目的事件。
卷入乐视网股权质押的券商相当多，其中，西部证券最为“悲情”。
2018年2月西部证券披露，针对“乐视网”质押股票计提减值准备4.39亿元，已超过公司2017年度净利润的30%。
数据显示，截止2017年12月31日，西部证券共计为质押股票“乐视网”融出资金高达10.185亿元，其中：
向贾跃亭融出4.735亿元、向贾跃民融出2.96亿元、向刘弘融出2.4亿元；向杨丽杰融出900万元。
为讨回款项，西部证券就“乐视网”股票质押提起四起诉讼，目前均在法院一审审理之中。
而直到2018年半年报，西部证券就质押股票“乐视网”计提减值准备已增加到5.61亿元。
祸不单行的是，因为存在业务违规行为，西部证券于6月1日收到陕西证监局罚单，暂停股票质押业务6个月，暂停期为今年6月25日至今年12月25日。
“踩雷”乐视网的另外2家券商，境况同样惨淡。
其中，方正证券已发起诉讼，追讨近2亿的质押金，而东方证券因乐视网股票质押，计提资产减值准备1.78亿元。
折戟于股权质押的券商，远不止这3家......
最大的风险：想平仓，平不了
依据质押协议，每一笔质押都约定了预警线、平仓线，跌破预警线，让大股东补仓；逼近平仓线，卖股还钱。
据Wind数据统计，截至10月24日，A股有1203上市公司大股东质押比例超50%，141家上市公司大股东质押比例更是高达100%。
意味着，141家上市公司的大股东已没有股票可以补充抵押，如果股价继续下跌，对于这些股东，很大概率难以筹措资金还款，因此面临债务违约。
然而，最让券商揪心的是，跌破平仓线的质押股票，已经无法“强行平仓”。
有媒体报道，北京证监局于10月16日召集了东方园林（002310）的23名机构债权人集体协商，建议各债权人从大局考虑，给予控股股东化解风险的时间，暂不采取强制平仓。
不仅仅是东方园林，据天风证券测算，沪指见底2449点时，股价跌破平仓线的上市公司家数超过594家，而被强制平仓的比例极少。
如果股价继续下行，则风险已然转嫁到手握数千亿股权质押的券商们身上。
不能及时平仓的背后，主要有以下3个原因：
1、大股东质押股票中，一部分是限售股，流动性较低，平仓需通过起诉、司法拍卖、找第三方场外接盘等方式来处置；
2、受大股东减持新规影响，可抛售的数量远远小于待“平仓”数量；
3、考虑到金融维稳行动、客户关系，券商平仓流通股的态度非常谨慎。
982家上市公司面临疑似平仓风险
截止2018年10月24日，据Wind数据显示，A股质押股数合计6427.95亿股, 占A股总股本比例超10%, 质押总市值为42987.04亿元
多达3553家上市公司涉及股权质押，其中，2400多家上市公司大股东存在股权质押待解压。
据华创证券跟踪测算，2018年二季度以来，高质押比例（50%以上）的上市公司数量持续保持在150家，对应质押规模8300亿元。
值得警惕的是，高质押比例的上市公司大股东将所持股份全部进行质押后，一旦无充裕流动性，股价下跌引起的风险将被再次放大。
截止目前，质押市值最高的前20只个股为：
其中，三六零（601360）累计质押市值超1125亿元，质押比例亦高达76%，绝大部分为限售股。
据华创证券测算，在经历10月份第一周的急跌后，全部A股跌破平仓线的质押笔数从409猛增至982笔，约有982家上市公司面临疑似平仓风险。
因此，当前的核心任务是解除股权质押的危机，使得中国资本市场能够足够远离危险。
从地方国资、政府出钱，证监会、银保监会出政策，高层表态，11家券商集资1000亿“救市”，以提振市场信心，帮助化解危机。
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