垫底的大众，反击的宝马，最赚钱的奔驰
撰文 / 张霖郁
编辑 / 黄大路
设计 / 赵昊然
题图 / 张 萌
三家德国车企财报的风格体现了各自的调性。
规模最大、截至3月31日拥有67.69万名员工的大众汽车集团，财报用词通俗易懂，内容详尽，但缺乏一点精致感；宝马集团的财报，从字体到版式，保持了高端品牌该有的质量，文字体现出“宝马之悦”的亲和力；奔驰集团的财报里，最大程度传递了精确和高冷，而这种高冷是从极简的文字而来。
5月初，这三家均发布了2023年第一季度的财报。
大众集团共交付乘用车203.9万辆，同比上升7.5%；宝马集团交付58.81万辆，同比下降1.5%；奔驰集团共交付乘用车50.35万辆，同比增长3%。三家车企中，宝马是唯一同比下降的企业，原因主要来自亚太地区，大概率是因为中国市场。
宝马集团第一季度在中国交付19.5万辆，和2022年第一季度的20.9万辆相比，下跌了6.6%。
相比之下，大众集团一季度在中国市场的表现更为低落，南北大众以及大众集团在华其他渠道总销量为64.40万辆，与去年同期实现的75.34万辆相比，大幅下降了14.5%。但因为北美和欧洲西部等市场的强劲表现弥补了中国市场的颓势带给大众集团的负面影响。
奔驰是唯一在中国一季度打胜仗的品牌，共交付19.1万辆，同比微增2.6%。
整体来看，除了欧洲东部以及中国市场，这三家车企在全球其他地区均有不同程度的增长（有些市场略降忽略不计）。欧洲东部目前仍处于投资风险地区，该地区包括了乌克兰和俄罗斯。
销售收入方面，大众集团全球一季度实现了761.98亿欧元，同比2022年的627.11亿欧元，增长了21.5%。这里的销售收入并没有包括中国的南北大众，这两家合资公司一季度共实现6.25亿欧元销售收入，同比下降24%。
宝马集团实现全球一季度368.53亿欧元的销售收入，2022年为311.42亿欧元，同比上升了18.3%；奔驰集团全球一季度实现375.16亿欧元，2022年为348.58亿欧元，同比增长8%。虽然宝马销量超过奔驰，但从销售收入以及利润看，奔驰整体的盈利水平超过了宝马。
大众集团的体量和奔驰、宝马不在同一量级，但欧洲企业共同面临的因俄乌战争产生的通货膨胀、能源价格以及原材料价格上涨等因素，导致大众集团的盈利水平下降，它原有的规模优势无法帮助其进一步降本，这也导致大众集团的利润在绝对数上并不能与奔驰、宝马拉大差距。
卖得多，不一定赚得多，这是大众集团当下的真实写照。
豪华品牌如奔驰、宝马以较高的单价、相对低的销量实现与销量规模更大的车企相同的盈利水平，这解释了为什么国内厂家这两年纷纷推出高端品牌。
2023年一季度的财报显示，在盈利能力上，奔驰保持了老大的位置。
奔驰一季度息税前收益（EBIT）为55.04亿欧元，同比增长5%；相比之下，宝马略低，为53.75亿欧元。净利润方面，奔驰2023年一季度为40.11亿欧元，去年同期为35.86亿欧元，同比增长12%；宝马一季度净利润为36.62亿欧元，去年同期为101.85亿欧元，同比下降64%。
宝马净利润骤降。细看去年一季度财报，里面有一项其他经营成果（other financial result）为85.31亿欧元，这笔收益让宝马集团去年的净利变得奇高无比。
汽车商业评论就此数据咨询宝马集团，他们回复，“这笔数字是2022年2月22日，华晨宝马跟宝马合并财务报表后带来多种形式的一次性收益，包括现金收益。”
如果去年不加入这笔收益的话，宝马集团今年一季度净利润同比将翻番。
大众集团2023年一季度的税后利润为47.3亿欧元，去年同期为67.43亿欧元，同比下降29.9%。税后利润的下降与销售成本、物流成本以及管理成本的上涨有关。卖得越多，相关成本越高，导致税后利润减少。
奔驰的业绩与康林松（Ola Källenius）掌舵有关。作为梅赛德斯-奔驰集团董事会主席，他其实是财务出身，学的是金融和管理，2018年下半年接管戴姆勒集团后，他便开始着手产品结构以及价格的调整，高价高利润是他的目标，从目前奔驰的盈利能力来看，这一目标正逐步落地，执行得还不错。
根据乘联会数据，4月中国自主品牌新能源车渗透率为49.5%，豪华车中的新能源车渗透率为35.5%，主流合资品牌新能源车渗透率仅有4.1%。
与国内情况相比， 三家德企的渗透率普遍不高。宝马还算相对领先。
2023年一季度，宝马集团全球新能源车共销售11.05万辆，同比增长23.2%，和总销量58.81万辆相比，渗透率为18.77%；奔驰新能源车共销售了9.17万辆，同比增长23.92%，和总销量50.35万辆相比，渗透率为18.2%。大众集团纯电加上混动车型，总销量为19.68万辆，新能源渗透率为9.6%。
大众集团在新能源方面，基本押宝在纯电技术路线上，相对而言，宝马和奔驰都有混动车型，占比都基本在40%以上。
再看下纯电车型的渗透率。
宝马一季度共销售了64647辆纯电车型，2022年同期销量为35289辆，同比增长83.2%，渗透率11%；奔驰纯电销量为51639辆，去年同期销量27360辆，同比增长89%，渗透率为10.2%；大众集团纯电车型销量为141023辆，去年同期为99224辆，同比增长42%，渗透率为6.9%。
这几项数据由此看出，宝马和奔驰正飞速跟上新能源转型的节奏，这两家定位在豪华市场的跨国车企转型速度不相上下。而大众集团，起步早，但转型速度仍不理想。新能源技术路线上，大众基本押注在纯电，这也使整个新能源车型渗透率偏低。
从一季度报表来看，即便和奔驰、宝马相比，大众集团也处于落后的状态。
今年4月上海车展期间，大众集团董事会主席奥博穆（Oliver Blume）带领100多位董事会成员、各品牌各业务口的高管包机来沪参观，随后CARIAD董事会大部分成员被解雇，他们真正的焦虑，是因为尚未找到有效的解决方案来应对暂时落后的转型局面。来华的原因之一，是在内部拉齐这种焦虑感。
另外，一季度的财报显示，大众集团销售收入中，奥迪和保时捷占比34.4%；经营成果（financial result）中，奥迪和保时捷占比则高达61.65%，而大众品牌以及集团旗下其他乘用车品牌只占30%不到。奥迪和保时捷的财务表现掩盖了大众以及其他品牌的真实现状。
另外，一季度南北大众在中国市场两位数的下滑也增加了大众高层的焦虑。燃油车整体下滑，而ID车型的销量无法迅速上量弥补燃油车数量的损失，这是南北大众目前失利的原因。
三家跨国公司都在加大研发投入。
大众集团一季度投入了50.71亿欧元，同比增长16.3%，占销售收入6.7%；宝马投入了18.05亿欧元，同比增长15.1%，占销售收入4.9%；奔驰投入24.7亿欧元，同比增长25%，占销售收入6.6%。
研发主要投入在新能源车型、数字化、自动驾驶以及其他有利于转型的项目上。
从研发占比看，大众集团是最多的，占销售收入的6.7%，但和去年相比略降。奔驰在财报中表现出来的研发决心似乎是最大的，实际它的研发占比也不低，6%，略略低于大众集团。宝马相对在一个标准的区间里，4.9%。
从经营现金流来看，宝马一季度为69.77亿欧元，远高于奔驰的37.3亿欧元，大众集团则为59.63亿欧元。
三家中，一季度投资活动现金流净额为正数的只有大众集团，数额为53.71亿欧元。奔驰一季度的投资活动现金流净额为-29.44亿欧元，宝马为-23.57亿欧元。投资活动现金流净额为负数，意味着两家公司正在进行一系列的产能投资、建厂、金融理财等与投资相关的支出事项，总额超过了流入的投资现金流数量。
筹资活动现金流净额，这三家都是负数，说明筹资活动的现金流流出高于这一活动的现金流入。大众集团、宝马和奔驰分别是-39.06亿欧元、-43.62亿欧元、-7.98亿欧元。筹资活动现金流流入一般包括公司发行债务、发行新股权等融资活动，筹资活动现金流出包括偿还债务、支付利息、股权偿付等。此次一季度三家公司筹资活动现金流净值均为负数，相关专家分析可能与去年美联储和欧洲央行持续加息，融资成本增加有关。
加入去年底现金流净值，大众集团、宝马和奔驰的现金流净额分别是71.34亿欧元、171.78亿欧元以及173.93亿欧元。
对于今年余下三个季度全球车市以及中国市场的判断，三家的看法非常不同。
大众集团对整个市场的判断保持乐观。他们认为欧洲、北美、南美以及亚太区都将有所增长。但他们认为欧洲西部，包括英国、爱尔兰、荷兰等国家会增长强劲，北美、南美、亚太地区也会显著增长，大众没有对中国市场进行明确预测。
大众集团2023年的销量目标是乘用车实现950万辆，他们2022年全年实际销量为826万辆。
相比之下，宝马集团对宏观经济的预估相对保守，他们认为俄乌冲突产生的通货膨胀、利息变动以及能源价格上涨仍是影响汽车市场的因素。宝马认为欧洲市场2023年将微增，中国市场随着疫情的结束，也将稳步增长。
宝马看好的是美国市场，预判会增长强劲，重要的是，宝马车型在这个市场将有稳定的价格。欧洲市场因为供应链问题去年积压了不少订单，所以整体销量不会差。他们认为人力成本增加、原材料短缺、物流成本上涨在欧洲仍会持续。
宝马对自己的预测是旗下三大品牌总量会增长。汽车业务方面，息税前收益率预计达8%-10%。
和前两家相比，奔驰极为冷静，偏悲观，他们对整个2023年全球经济并不十分看好。
他们认为市场只是微增，包括欧洲和美国市场，中国将从疫情的影响中逐步复苏，略有增长。
与大众和宝马截然不同的是，奔驰并不指望2023年自己乘用车销量有所增长，他们预测与2022年持平，调整后的销售利润率目标达12%-14%。2023年营收目标也只与2022年持平，息税前收益略低于上一年，这是奔驰的理性期待。
对于这三家实力雄厚的德国企业来说，面对当下的转型阶段，钱和时间，他们或许更需要时间。
2023年是非常重要的一年，渗透率是他们看重的指标。虽然，此次财报里显示的是前三个月的数字，不能完全预判全年表现，但对于车企而言，每一季度的表现都将直接影响全年业绩。
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