山西汾酒“加速度”复兴 前三季度营收破百亿、净利超2019全年

刚刚结束的三季报中，清香型白酒龙头山西汾酒跑出了加速度。

前三季度，公司实现营收103.74亿元，同比增长13.05%；实现净利润24.61亿元，同比增长43.78%。

山西汾酒营收提前“破百亿”，净利超过2019全年，尤其是第三季单季净利8.56亿元，同比增长69.36%，这在白酒行业中，是单季最高的业绩增幅。

靓丽的三季报表明，山西汾酒通过国企改革释放发展新动能，不仅彻底走出年初的疫情影响并实现了强势增长，而且在高端化和全国化战略的成功推动下，正以“加速度”复兴。

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高端产品发力

全国化市场加速

三季报显示，山西汾酒持续优化产品结构，主打中高端市场的青花系列汾酒和竹叶青实现较快增长。

其中，汾酒系列（青花汾、老白汾、普通汾）实现营收94.08亿元，较去年同期的79.89亿元，同比增长17.76%；系列酒（杏花村）实现营收4.17亿元；配制酒（竹叶青）实现营收4.74亿元，较去年同期的3.63亿元，同比增长30.57%。

汾酒的快速增长背后，是在中高端酒市场建设上的成果，2015年以来，汾酒重点推动青花汾30、汾20等核心产品作为复兴的主力，并在次高端和高端市场迅速站稳了脚跟，实现了高速增长。其中，青花汾20定位次高端350元-450元价格带，突出性价比；青花汾30则定位为高端产品，瞄准800元价格带，并迅速成为清香型白酒品类中的价格标杆产品。2019年，青花汾就现了30%以上的高速增长，今年青花系列增速继续超过30%。

三季报发布当日，山西汾酒宣布，将进一步追加3亿市场费用，主要用于高端产品“青花汾就30复兴版”等产品的提前布局，进一步夯实和巩固高端市场。

另一方面，汾酒的增长来源于积极的全国化扩张策略。

前三季度，山西汾酒省内市场销售收入达46.46亿元，省外市场销售收入达56.53亿元，省外市场的份额进一步扩大，并已经超出省内市场10个亿。省内外市场占比达到45:55，全国化市场布局逐步形成。

2019年，汾酒确定了“13313”市场战略，力求在省外市场逐步形成点状布局、梯度推进、局部突破的市场新格局。今年，汾酒再次提出“1357”市场布局策略，在传统1+3的核心优势市场之外，加大在江浙沪皖板块、粤闽琼板块、两湖板块、东北板块、西北板块市场的拓展力度，重点布局消费土壤更肥沃的长江以南市场，长三角、珠三角核心市场。

一组数据可以看出，汾酒全国化市场布局的成效。自2015年来，汾酒在省内外经销商数量逐年增长，在2017年、2018年出现跳跃式增长，2019年汾酒省外经销商更是高达1847家。截至今年三季度，山西汾酒全国经销商共2825家，报告期内净增加了336家。

品牌管理专家、九度咨询董事长马斐认为，汾酒取得这样的业绩，第一点是营销策略上开始全国化布局，启动了南方市场；二是大单品优势凸显，青花汾酒和玻汾贡献巨大；三是清香再次回归和名酒价值彰显的双重驱动下的结果。

申万宏源机构认为，从汾酒长期的成长空间来看，当前汾酒全国化空间已经打开，未来全国化还有2倍收入空间。随着产品结构提升与规模效应增强，汾酒的盈利提升的弹性仍很大。

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改革释放发展新动能

汾酒加速复兴

作为清香型白酒的鼻祖，山西汾酒历史悠久，其品牌、规模和市场占有率一度为白酒行业龙头。

2017年，山西拉开国企国资改革大幕，汾酒最先成为试点。先是引入央企华润混改、推出股权激励政策，之后实现酒业资产整体上市。

三年改革，为山西汾酒带来了史无前例的发展速度，从2017年营业收入60.37亿元到2019年118.80亿元，翻了一番。营收、净利润的连续增长，也带来了资本市场的认可，股价突破200元，市值突破2000亿元，山西汾酒已毋庸置疑地成为山西第一股。

山西汾酒党委书记、董事长李秋喜说说，“改革让汾酒创造了令全行业瞩目的‘汾酒速度’，走出了一条富有山西特色的国企改革‘汾酒路径’，实现了思想观念、体制变革、机制创新、经营业绩、品牌价值、改革试点‘六大突破’。”

在业内看来，作为清香型白酒的头部企业，汾酒已经进入了“增量、存量全面发展”的增长快车道，多家证券机构对汾酒的高质量发展给予重点关注。

方正证券认为，公司全年135亿目标应该是大概率事件。公司经历国改后，在内部管理、组织队伍、营销体系等方面均取得了跨越式提升，近几年业绩爆发，不断超越市场预期。

兴业证券认为，短期来看，今年三季度汾酒利润增速超预期，经历国企改革后依旧处于红利释放期，内在动力充足，第四季度有望延续高质量增长态势，全年业绩确定性高。   

中信证券认为，在坚持青花突破和玻汾稳中有升的发展思路下，汾酒将持续确保省内和优势市场的稳固，并加速全国化扩张，凭借强大的品牌势能和市场化机制实现“汾酒的全面复兴”。