联储组合拳，中国央行保持淡定——海外大类资产复盘笔记
美联储加息+缩表计划组合拳，市场反应纠结
北京时间周四凌晨联储宣布加息并公布缩表计划。美股、美债、美元、黄金在信息公布过程中大幅波动，但至收盘又集体归于平静，累计变化均小。资产走势纠结反应的是投资者对会议解读的纠结：联储公布缩表路径超预期，但缩表初始规模并不大，同时联储判断未来通胀并不强，货币政策最鹰派的时候或已过去。周度看，标普500微涨0.1%，道指0.5%，但纳指跌0.9%。美债收益率跌5个基点，美元指数跌0.1%至97.1。大宗商品中，黄金现货在6月6日触及前期高点后持续走跌，本周累跌1.0%；受美国钻井机数量提升的影响，布油现货价本周跌幅2.6%。
9月加息概率走低，核心因素在通胀
虽然联储“点阵图”显示认为年内还有一次加息，但市场认知相距甚远。会后联邦基金利率期货隐含的9月和12月加息概率仅为28%和48%。加息概率较低的原因，一是由于近期经济数据整体欠佳，花旗美国经济意外指数降至一年半新低；二是由于原油价格走弱，各项通胀指标较年初已有回落，通胀预期也出现了回落；三是特朗普政府刺激性政策迟迟未落地，也对通胀难有贡献。公告中联储称“正在密切关注通胀发展”，可见通胀已成为中期内货币政策核心决定因素。由于目前市场9月加息概率较低，判断9月是否加息需关注接下来联储官员的预期引导。
缩表将采用“减量续作”的方式，启动缩表不可怕
本次会后公布的文件显示未来缩表将采用“减量续作”的方式。具体而言，联储将公布一个月度的“缩表上限”，对当月到期的国债、机构债和MBS，只续作超出上限的部分。“缩表上限”期初会设置在100亿美元/月，包括60亿美元的国债和40亿美元的机构债和MBS。之后每三个月提高100亿美元/月，一年后升至500亿美元/月，并保持稳定。公告中联储预计今年内开始缩表，未给出明确的时间点，但100亿美元/月的初始缩表幅度较小，一年内缩表总量也只有3000亿美元，占当前联储资产负债表的6.7%，因此我们认为启动缩表并不可怕，应关注其长期影响。
中国央行并未跟随“加息”，但7-8月份提升政策利率概率反而加大
近期央行在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子，自此人民币对美元出现补涨行情，累计上涨逾1.4%。由于本次加息符合预期，加上下半年加息不确定性仍存，本次会议后美元指数未有明显上升。会后美元指数仍处于低位，意味着人民币贬值压力有限。我们认为在新的汇率形成机制下，未来人民币汇率走势将以双边波动为主。同时新机制也部分缓解了央行货币政策目标间掣肘的问题，在美国货币政策正常化的背景下，中国央行将获得更大利率政策空间。我们认为6月央行更注重季末流动性平稳，不会跟随加息，但7-8月份提升政策利率概率反而加大。
日本央行保持超宽松货币政策不变
本周五，日本央行委员会以7-2的投票结果维持政策利率在-0.1%不变，同时维持10年期国债收益率0%的目标和以每年80万亿日元左右的速度购债的承诺不变。日本央行认为日本经济已经转向温和扩张，但实现2%通胀目标仍有一段距离。虽然美国已经出台缩表计划，日本央行称目前阶段不应讨论货币政策正常化或退出刺激计划。当日日元相对美元小幅贬值后回落，整体呈现窄幅震荡；日本10年期国债收益率下挫到0.053%附近。
风险提示：本文所涉及大类资产价格走势的梳理不代表投资建议，具体的投资建议，请以我司相关行业和公司研究为准。
（来源：华泰证券研究所）
【股市有风险 投资需谨慎】
华泰证券南通财富中心每个工作日8:30为您提供一份及时、专业、权威的营养投资早餐，开启您的财富增值每一天！
长按识别二维码，可快速关注：
订阅号：htscnt
欢迎您的关注！感谢您的分享！
点击下方“阅读原文” 下载“涨乐财富通”