交运设备: 业绩增速放缓，结构分化延续
汽车行业2017Q3整体业绩增速放缓，与行业基本面同步
受购置税、新能源汽车补贴等政策性补贴退坡的影响，汽车行业整体业绩增速同比放缓。据中汽协数据，我国2017年前三季度累计实现汽车销量约2022万辆，同比+4.46%，增速下降约9pct。行业上市公司2017Q3营收总和约7177亿元，同比增长19.8%，增速降低6pct；前三季度累计营收总和约20507亿元，同比+19.5%，增速提升1.8pct；2017Q3归母净利约278亿元，同比+3.4%，增速下降33pct；前三季度累计归母净利总和874亿元，同比+8.0%，增速降低15pct。
细分板块分化明显，零部件和汽车服务板块延续增长
乘用车板块盈利下降，商用车板块盈利保持平稳，零部件板块和汽车服务板块延续增长。乘用车板块受长城汽车、比亚迪、江淮汽车和长安汽车等公司盈利下降拖累，2017Q3实现净利润135亿元，同比-15%；商用车板块2017Q3实现净利润约16亿元，同比+2%；零部件板块2017Q3实现净利润107亿元，同比+40%；汽车服务板块2017Q3实现净利润17.5亿元，同比+23%。我们观察到各板块之间及内部分化明显，部分乘用车龙头受益强产品周期，重卡产业链延续高景气，零部件板块受益国产替代加速，汽车服务板块龙头受益豪车消费升级和并购协同，业绩表现优秀。
板块整体估值保持平稳，乘用车及商用车板块估值季度环比提升
行业整体估值保持平稳，受市场风格变化以及板块盈利波动的因素影响，乘用车和商用车板块估值季度环比提升，汽车零部件和汽车服务板块估值季度环比下降。受市场蓝筹风格偏好延续，相比2017H1，乘用车板块PE_TTM估值从14倍提升至15倍；商用车板块估值提升明显，PE_TTM从24倍提升至29倍；零部件板块PE_TTM从32倍下降到31倍；汽车服务板块PE_TTM从29倍下降至27倍。
行业细分不乏亮点，把握下阶段四条投资主线
我们认为产品依然处于向上周期的整车龙头、政策导向明确且业绩弹性有望提升的新能源整车，受益于一汽大众全新产品周期和深度国产替代的零部件细分龙头、受益于豪华车消费升级及汽车金融业务开拓的经销商，依然会是下一阶段的投资主线，建议关注：1）强产品周期延续的整车公司，如上汽集团、广汽集团等；2）业绩弹性提升新能源整车龙头，如宇通客车、江淮汽车和比亚迪等；3）一汽大众产业链及零部件细分龙头，如星宇股份、精锻科技、岱美股份、华域汽车和福耀玻璃等；4）受益于豪华车消费升级、后市场及汽车金融业务开拓经销商，如广汇汽车等。
风险提示：汽车行业发展不及预期。
资料来源：华泰证券研究所
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